Хочу напомнить, что в Дзене выходят только статьи. Остальная информация публикуется в Телеграмме, так что если хотите получать актуальные новости, дивидендные календари и тд., подписывайтесь!
Вчера Банк ВТБ представил отчет по МСФО за 2025 год. Помимо этого по плану должна была разрешиться дивидендная интрига, но первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что решение будет озвучено в апреле, поэтому акционерам придется еще немного подождать.
Отчетность комментировать не вижу смысла. ВТБ выполнил заявленный гайденс по чистой прибыли в размере 500 млрд руб., но, в целом, это не тот актив, который базируется на устойчивых растущих финансовых результатах, как Сбербанк. ВТБ - это идея исключительно про корпоративные события:
— Выплатят 25% от чистой прибыли в виде дивидендов или 50%;
— Проведут конвертацию по цене приближенной к рыночной или по номиналу;
— Будут ли проводить дополнительную эмиссию или нет.
Именно от этих факторов зависит переоценка акций. Из перечисленного списка в конце прошлой недели менеджмент снял риск конвертации привилегированных акций по номиналу (делал отдельный пост по данной теме ). Также в пятницу и вчера менеджмент несколько раз заявил, что планов проведения дополнительной эмиссии на данный момент нет. В итоге на повестке остался единственный вопрос - дивиденды. Вернее, размер их выплаты. Ниже привел цитату Дмитрия Пьянова со звонка с инвесторами и аналитиками:
Я могу вам сказать, что менеджмент сохраняет приверженность 50%-й выплате дивидендов (в 2026 году по итогам 2025 года - ИФ) от чистой прибыли без всяких корректировок. Нужно понимать, что желания одного менеджмента недостаточно, решение о дивидендах принимает акционер. Соответственно, акционер, то есть наш председатель нашего набсовета, находятся в плотных консультациях с Банком России. (...) Мы намерены отстаивать и аргументировать возможность 50%-го pay out.
Слова Дмитрия Пьянова следует трактовать как спор между МинФином и Центральным Банком по поводу размера дивидендов. Первому необходимо искать средства для сокращения дефицита бюджета, второму важна устойчивость банка и соблюдение норматива. ВТБ со своей стороны делает все возможное: проведет кредитный маневр, сделает секьюритизацию портфеля потребительских кредитов на 300 млрд руб., чтобы высвободить около 50 млрд руб. для повышения достаточности капитала, обсудит с ЦБ меры учета программного обеспечения на балансе банка для увеличения достаточности капитала и тд.
НО
Окончательное решение все равно будет приниматься в дискуссии двух институтов. Так что можно сколько угодно крутить отчетность ВТБ, прикидывать разные варианты развития событий, но, на мой взгляд, в этом нет особого смысла. Решение скорее будет с политическим подтекстом.
❓Что имеем в итоге?
1. Дивиденды точно будут. Единственный вопрос - норма выплаты. Она может составить от 25% до 50%;
2. Менеджмент ВТБ выступает за распределение 50% чистой прибыли без корректировок и предпринимает все шаги, чтобы аргументировать свою позицию перед Центральным Банком;
3. Центральный Банк выступает за ограниченную норму выплаты дивидендов из-за низких значений нормативов достаточности капитала;
4. Фактически решение будет приниматься в дискуссии между МинФином с Центральным Банком и результат может быть любым.
Ситуация сложная. Нам не известно вокруг чего ведется дискуссия и какие аргументы приводят стороны. Единственное, что нам доступно - диапазон возможной выплаты, где по словам Дмитрия Пьянова мы получим 25% от чистой прибыли за 2025 год, а все остальное - опцион.
Получается, что от текущей цены (88 руб. за одну обыкновенную акцию) акционеры получат примерно 10,7% дивидендной доходности и, возможно, что-то еще сверху. Свои предположения по норме выплаты я неоднократно озвучивал. Считаю, что она будет в районе 35-40% от чистой прибыли.
Учитывая, что моя средняя по ВТБ сильно ниже текущей, меня устраивает такой опцион и я готов дождаться апреля, попутно фиксируя части позиций, если будет возможность. Также следует помнить, что пока рядом есть Сбербанк, который практически гарантированно даст вам более высокую дивидендную доходность, но в нем отсутствует опцион на увеличение дивиденда!