Весной 2025 казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и полный запрет на выплату купонов. Я подробно освещал эту ситуацию в своем блоге.
Но прошло время, и обновлённый Борец опять готовится порадовать нас свежим размещением - причем снова двойным. Давайте смотреть, какие подводные булыжники прячутся в этом кейсе.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🛠️А теперь - помчали смотреть на новые выпуски Борца!
🗜️Эмитент: ООО «Борец Капитал»
«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец".
ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения. Создана на базе московского завода "Борец" в 2001 г. Специализируется на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти.
Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами. Безусловный лидер этого рынка в РФ, рыночная доля составляет около 30-34%. Другие хорошо известные эмитенты из этой ниши и конкуренты "Борца" - ООО "Новые технологии" и "Гидромашсервис".
🛠️«Борец» самостоятельно выполняет все необходимые производственные процессы и работы (литьё, механическую обработку, гальванические, термические, сварочные работы).
📛 В феврале 2025 Ген. прокуратура потребовала обратить в доход государства ПК "Борец" и другие компании холдинга. Уже в апреле все российские активы компании перешли под контроль Росимущества.
По иску Генпрокуратуры был наложен запрет на выплаты купонов. Сначала их разрешили платить только некоторым профучастникам, но в августе запрет сняли и для частных инвесторов.
⭐Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 19 млрд ₽. Я длительное время держал в портфеле замещайку Борец-ЗО26, но избавился от неё после запрета на выплату купонов. В ноябре 2025 был успешно погашен выпуск 1Р2 на 8 млрд.
📊Финансовые результаты Борец
Здесь всё непрозрачно. В открытом доступе есть только отчеты по РСБУ эмитента ООО "Борец Капитал", которые нам совершенно неинтересны, т.к. не отражают финансовое положение самой компании.
В сентябре 2025 вышло интервью эмитента, в котором среди прочего упомянули, что в старом Борце объём выручки был в 2 раза выше вместе с зарубежным сегментом. При этом презентацию копировать и воспроизводить запрещено🤦♂️ - кому интересно, переходите по ссылке выше.
Поэтому придется пользоваться скудными данными из отчетов рейтинговых агентств:
✅Выручка за 2024 г.: 39,7 млрд ₽ (+19% г/г). Отношение OIBDA к выручке за 2023–2024 гг. в среднем составляло 35% (очень хороший показатель), рентабельность активов по чистой прибыли за аналогичный период в среднем составляла 5%.
✅Чистая прибыль: 6,5 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Собственный капитал на 31.12.2024 достиг 35,2 млрд ₽ (+23% за год).
💰Метрики структуры фондирования - на уровне "выше среднего". На долю капитала в 2023–2024 гг. приходилось 34% пассивов. По итогам 2025 ожидается сохранение уровня капитализации свыше 30%.
🔺Общий долг: 54,8 млрд ₽ (+1,8% за год). Нагрузка по показателю суммарный долг/OIBDA на конец 2024 года улучшилась до 3,9х с 4,6х годом ранее, однако НКР ожидает, что по итогам 2025 она снова превысит 4,6х. Покрытие процентных расходов операционной прибылью сократилось до 2,7х в 2024 г. (3,6х годом ранее).
👉АКРА отмечает сильный бизнес-профиль и высокую рентабельность, но указывает на слабую ликвидность и пиковые выплаты по долгу в 2025-2026 годах.
👉НКР обращает внимание на позитивное влияние госстатуса, но также констатирует высокую долговую нагрузку и волатильность денежных потоков.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р5 (фикс):
● Название: Борец-001Р-05
● Купон: до 18,5 (YTM до 20,15%)
● Срок: 3 года (1080 дней)
💎Выпуск 1Р6 (флоатер):
● Название: Борец-001Р-06
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)
❗ Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 2 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 16 марта 2026.
🤔Резюме: непрозрачно
🗜️Итак, Борец размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 2 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти. Занимает около трети всего рынка данного оборудования в РФ.
✅Гос. поддержка. Компании холдинга в 2025 г. перешли под контроль государства. Рейтинговые агентства отмечают также высокую долю капитала и рост ликвидных активов.
⛔Растущий долг. Суммарные обязательства достигли 55 млрд ₽. У компании отрицательный свободный денежный поток (FCF) из-за роста потребностей в оборотном капитале. Покрытие процентных расходов операционной прибылью в 2024 г. сократилось до 2,7х и ожидается дальнейшее падение до 2,1х.
⛔Непрозрачная отчетность. Компания сейчас не публикует регулярные МСФО и РСБУ в открытом доступе. Даже собственную презентацию запрещают копировать, редиски. Это сильный минус в карму.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: интересно, но непрозрачно. При этом за дальнейшие выплаты я бы не сильно беспокоился - наверное, всё самое страшное облигационеры уже пережили. В прошлый раз на размещении не смогли собрать заявленный объем, сейчас учли ошибки и сделали купоны более заманчивыми. Поможет ли?
Насосы качают, но вода как будто мутноватая. Возможно, стоит дождаться лета, когда будут опубликованы новые кредитные рейтинги и цифры из отчетности. Хотя если заявленная высокая доходность сохранится, после размещения вполне возможен спекулятивный апсайд.
🎯Другие свежие флоатеры: Медси 1Р4 (рейтинг АА-, купон КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски Борец?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры