Минфин недавно принял решение временно приостановить валютные интервенции в рамках бюджетного правила, что вызвало бурю обсуждений на валютном рынке.
В моменте рубль ослаб по отношению к доллару, однако, по мнению экспертов, опрошенных порталом Bankiros, это не означает, что валютная девальвация перестанет контролироваться, и в ближайшее время мы не увидим значительного снижения курса до рекордных отметок. Такое решение было обусловлено текущими макроэкономическими реалиями и пониманием, что временные меры нужны для стабилизации ситуации, а не для её дальнейшего ухудшения.
Банк России и Минфин в рамках своих инструментов используют так называемое бюджетное правило, которое предполагает вычисление «цены отсечения» на нефть. Это означает, что закладывается определенный уровень цен на нефть, при превышении которого излишки доходов не расходуются сразу, а аккумулируются в Фонде национального благосостояния.
В этом фонде хранятся не только деньги, но и золото и валюта, в том числе и в виде активов и акций российских компаний. В случае, когда рыночная цена нефти опускается ниже «цены отсечения», часть накопленных средств, находящихся в ФНБ, включается в работу, чтобы восполнить недополученные доходы бюджета.
Дмитрий Юдин, руководитель департамента по работе на финансовых и фондовых рынках в «Норвик Банке», объясняет, что при этом осуществляется конвертация валют и золота в рубли для компенсации колебаний валютных курсов.
Теоретически такая схема обеспечивает баланс и способствует стабилизации курса валюты, поскольку при высоких нефтяных ценах рубль, возможно, немного ослабляется за счет покупок иностранной валюты за средства из превышающих доходов. И наоборот, при падении цен на нефть и необходимости пополнения бюджета, средства из ФНБ тоже могут быть задействованы, что позволяет сглаживать резкие колебания курса.
Важно отметить, что ФНБ является одним из множества участников валютного рынка, и его продажи или покупки валюты не оказывают существенного влияния на курс. В марте текущего года операции по зеркальному обмену валюты, проводимые Банком России, и продажи из ФНБ составляют менее 10% от ежедневного объема торгов на Московской бирже, что подтверждает их минимальную роль в формировании курса. Это говорит о том, что изменение политики Минфина и временное прекращение интервенций — скорее тактический шаг, который не должно драматично отражаться на поведенческих сценариях валютных спекулянтов и инвесторов.
Эксперт по финансовым рынкам подчеркивает, что влияние бюджетного правила на валютные курсы сильно переоценено. Наоборот, его задача — стабилизировать курсы и предотвратить чрезмерные скачки. Поэтому прекращение продаж валюты в рамках этого правила в марте можно воспринимать как разумный тактический ход.
Особенно это актуально в контексте, когда идет период уплаты налогов, и экспортеры обычно продают больше валютной выручки. Такой момент определяет временное давление на рубль, но его сильное снижение практически не ожидается. В случае необходимости, продажи по ФНБ могут продолжиться, скорректированные с учетом мартовских объемов, даже если формально интервенции остановлены.
Дополнительным фактором, который может поддержать рубль, станет рост цен на нефть, особенно если ситуация на Ближнем Востоке обострится и к апрелю нефть значительно подорожает. В таком случае экспортерам не понадобится продавать валюту из ФНБ, и валютные продажи возрастут за счет повышения нефтяных доходов. Позитивным для курса валюты станет и отсутствие необходимости в масштабных продажах из ФНБ при высоких ценах на нефть.
Что касается курса доллара в ближайший месяц, то, судя по всему, ожидать значения в 100 рублей за доллар не стоит. Эксперт считает, что в марте курс рубля будет продолжать свою запланированную динамику, несмотря на текущие геополитические события и ситуации на Ближнем Востоке. Максимальные ослабления, которые можно прогнозировать, не превысят отметки около 83 рублей за доллар, что свидетельствует о сохранении в целом умеренной и достаточно предсказуемой валютной динамики на ближайшее будущее.