$€ Две недели назад собрались президент, премьер-министр, министр финансов и глава ЦБ, что бы решить, что же делать с дефицитом бюджета и быстрым сокращением ФНБ.
В итоге было решено ослабить рубль через корректировку бюджетного правила. Об этом публично заявили и Мишустин и Силуанов. И всё это мы с вами подробно обсуждали.
👉Однако, с того момента все сильно изменилось. Нефть взлетела в цене более чем в два раза. Да, вы не ослышались. Наша нефть подорожала с $40 в конце февраля, до более чем 90 долларов на данный момент.
Как так получилось, и что теперь будут делать с планами на девальвацию? Вот об этом сейчас и поговорим.
Девальвация. Перспективы курса рубля.
И так, нефть марки брент подорожала на биржевых торгах с 70 до 93 долларов за пару недель. Но с нашей нефтью все иначе. Ранее ее покупали с большой скидкой из-за санкций. И стоила она около 40 долларов за баррель. Но после событий на Ближнем Востоке, образовался дефицит нефти в мире. И соответственно никаких скидок больше нет.
И даже наоборот, появилась информация, что нефть из России марки Urals, теперь торгуется даже дороже,чем Brent. А значит дороже чем 93 доллара, если смотреть по закрытию торгов в пятницу.
Это непроверенная информация. Не проверить сколько стоит под санкционная нефть на самом деле. Но однозначно она сильно подорожала.
Соответственно, решение о девальвации принимали при очень дешёвой нефти, а сейчас она очень дорогая. И возникает логичный вопрос: "А что если все переиграют, и девальвация отменяется"?
Тут есть несколько основных дискуссионных вопросов.
➡️Начнем с того, что мы понимаем, девальвация в данном случае - это не естественный экономический процесс, а результат ручного управления. Соответственно курс рубля к доллару будет таким, каким его решат установить. Поэтому по сути мы с вами пытаемся прогнозировать решение финансовых властей, а не экономические процессы. Это нужно зафиксировать.
Соответственно давайте смотреть, что могут делать Минфин и ЦБ в этих новых условиях. Есть три основных варианта.
👉Отменить эти планы, оставить без изменений и подкорректировать.
Начнём с отмены. Этот вариант вроде логичный. Потому что вся проблема была в дешёвой нефти. Из-за этого ФНБ тратили слишком быстро, а дефицит бюджета рос и становился большой проблемой.
Именно для этого решили снизить точку отсечения в бюджетном правиле с нынешних 60 долларов за баррель, до 50 или даже до 40. Точно не известно.
И тут извините меня за нудятину, но придётся объяснить механизм работы бюджетного правила, что бы далее все было понятно. Поэтому кто в курсе как оно работает, перемотайте на пару абзацев вперёд:
Итак если нефть стоит дороже 60$, то правительство покупает лишнюю валюту на рынке и откладывает ее в фонд национального благосостояния. Если нефть ниже 60 долларов за баррель как это было недавно, то валюта из ФНБ продаётся в рынок, что бы компенсировать недобор денег в бюджет от продажи нефти.
И чем ниже цена нефти от 60 долларов, то тем больше валюты нужно продавать, чтобы компенсировать недостачу для бюджета. И вот когда наша нефть стоила 40 долларов, то приходилось продавать слишком много валюты. Из-за чего ФНБ быстро тратился, а рубль слишком укреплялся.
А укрепление рубля в свою очередь снижало нефтегазовые доходы еще сильнее. В итоге получился замкнутый круг. Продавая запасы из ФНБ для компенсации дефицита бюджета, финансовые власти укрепляли рубль, что в итоге снова приводило к увеличению дефицита из-за снижения нефтегазовых доходов.
➡️И вот чтобы это исправить, решили сделать точку отсечения либо около рыночной, либо даже ниже.
Но тогда нефть стоила $40, а сейчас выше $90. Соответственно в новых обстоятельствах бюджетное правило менять нет причин, потому что теперь точка отсечения итак ниже чем рыночная цена нефти. И соответственно продавать валюту из ФНБ уже не нужно и ничего менять не надо... Так то оно так.
Но, есть два нюанса. Во-первых, решение принимали на самом высоком уровне, и даже президента сюда подключили. Во-вторых, цена нефти высокая, но не стабильная. Она может измениться в любой момент.
👉Соответственно представьте себе, они снова все вместе собираются с президентом, решают все переиграть и расходятся. А потом нефть снова обвалится. И что, опять собираться?
Не думаю, что в правительстве захотят так рисковать и выглядеть некомпетентными перед президентом метаясь из стороны в сторону. Соответственно сценарий полной отмены договорённостей выглядит сомнительно, с точки зрения бюрократии принятия решения.
➡️Идем дальше. Второй вариант. Все оставят как договорились. Этот сценарий имеет свои плюсы и минусы. Начнем с минусов. Решение об ослаблении рубля было принято не от хорошей жизни. У девальвации есть свои минусы. А именно инфляция, и как следствие, невозможность снижать ставку ЦБ быстро, как этого требуется экономике.
Поэтому на этот шаг пошли вынужденно. Это похоже на то, как если назначили колоть антибиотики когда болеешь и ничего уже не помогает. Да антибиотик вредный, но зато он поможет вылечиться.
А теперь получается можно и не девальвировать рубль, т.е не колоть антибиотики. При такой нефти доходы сами вырастут, а валюту из ФНБ продавать не нужно. Соответственно бюджету и ФНБ станет легче само собой, без девальвации. Поэтому оставить все как договорились при президенте - это тоже не лучший сценарий.
👉В итоге на мой взгляд третий сценарий самый подходящий. И с точки зрения финансовой эффективности, и с точки зрения бюрократических проволочек. А именно сделать так, чтобы новые параметры бюджетного правила были плавающими.
Соответственно настроить его так, чтобы точка отсечения просто все время была ниже цены нефти при любой ее стоимости. Сейчас наша юралс дороже 90, соответственно старая отсечка уже позволяет не продавать валюту в рынок а покупать ее.
Поэтому уже сейчас при текущих ценах на нефть действие бюджетного правила будет приводить к ослаблению рубля. А вот когда нефть резко подешевеет и вернётся назад, то и точка отсечения автоматически снизится, если это заложить в новые параметры бюджетного правила.
👉На мой взгляд - это оптимальный сценарий для правительства. В условиях когда цена нефти непредсказуема, нет смысла делать резкие движения в разные стороны.
Что получаем в итоге?
Скорее всего, при таких ценах на нефть будет решено настроить бюджетное правило так, что бы рубль девальвировался, но уже не так сильно, как планировалось ранее.
К примеру если условно планировали ослабить до 100 рублей за доллар, то теперь возможно обойдутся диапазоном 80-85. И этого пока вполне достаточно. Но тут важно подчеркнуть... Этот курс актуален при текущих ценах на нефть.
Хотя есть такой вариант, когда захотят срубить джекпот. Представьте как наполнится бюджет при нефти выше 90 и курсе 100 рублей за доллар. Тут за пол года можно будет закрыть все дыры в бюджете. Я думаю Силуанов однозначно за такой вариант.
Но, это все тоже под вопросом. Набиуллина будет против. Зачем разгонять инфляцию если ее можно не разгонять?
👉Поэтому скорее всего девальвация будет, но пока скромнее. При такой нефти нет смысла гнать доллар до 100 рублей. Соответственно все зависит от того, как долго цена нефти будет держаться так высоко. Поэтому сейчас все взоры на чёрное золото.
У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€ 🤝
Мой Telegram про инвестиции.
Можно поддержать канал и закинуть (донат).
Начать инвестировать и получить бонус (акции Роснефти в подарок) можно тут.
Не хотите рисковать, можно во вклад с высокой ставкой.