Отток-приток капитала -- это не про "институты и условия для бизнеса". Это про то, действует ЦБ или бездействует.
Иногда само понятие "приток-отток" капитала люди понимают с трудом или понимают неправильно. Попробуем разобраться в очень простой форме, как говорится -- "на пальцах".
Сальдо СТО и изменение резервов Центробанком
Для этого нам будет достаточно одного графика. На нём нанесены всего две линии.
Красной линией показан счёт текущих операций. Грубо -- это то, что страна заработала в ходе внешней торговли товарами и услугами (сальдо).
Зелёной линией показан прирост золотовалютных резервов.
В обоих случаях приведены данные за "скользящий год" -- за последние 4 квартала.
Когда возникает отток капитала
Если страна заработала "на внешнем рынке" 50 млрд. долларов, а золотовалютные резервы пополнились на меньшую сумму (см. 1 кв. 2001 года), то разница превращается в отток капитала.
На графике отток заштрихован красным цветом.
Отток из-за валютных интервенций ЦБ
Но ЦБ может не только "проворонить" полученные внешнеторговые доходы. Он может сделать ещё хуже: провести валютные интервенции. Такие интервенции ЦБ активно проводил в 2008 и 2013-14 годах.
Из-за того, что мы отразили на графике "скользящий год" -- четырёхквартальные суммы, на графике эти интервенции показаны с небольшим смещением вправо, в 2009 и 2014-15 годах.
Но понять действие интервенций легко -- вся "краснота" ниже нулевой отметки -- это "заслуга" ЦБ и его валютных интервенций.
Приток капитала
В России часто, особенно в 1990-е, говорили о необходимости притока капитала. У многих возникает ощущение, что это что-то зависящее от "институтов, прав собственности, справедливых судов" и прочих "условий для бизнеса".
Всё перечисленное, конечно, очень хорошие и приятные вещи. Но к притоку капитала, увы, не имеющие отношения.
Приток капитала возникает только в том случае, если ЦБ наращивает резервы на сумму более высокую, чем сальдо СТО.
На графике: приток возникает тогда, когда зелёная линия поднимается выше красной.
Приток капитала мы наблюдали с 3 кв. 2006 по 3 кв. 2008 года.
Периоды
Глядя на график легко выделить два периода.
- Первый: ЦБ не допускал оттока капитала. Этот период длился с 4 кв. 2002 по 3 кв. 2006 года. ЦБ все доходы от внешней торговли обращал в резервы. Отток капитала отсутствовал, либо был очень незначительным. Красная зона на графике в этот период практически отсутствовала.
- Второй: ЦБ обеспечивал приток капитала. Этот период длился с 3 кв. 2006 по 3 кв. 2008 года. ЦБ обращал в резервы суммы, которые превышали доходы страны от внешней торговли. Единственный период, когда на графике заметно видна зелёная зона.
Всё остальное время, увы, ЦБ спал в оглоблях. Подавляющую часть времени он доходы от внешней торговли игнорировал. Они в этом случае автоматически превращаются в отток капитала. Это вся красная зона графика выше нулевой линии.
Но были два периода, когда ЦБ не просто игнорировал внешнеторговые доходы страны. В эти два периода (2008-2009 и 2013-2014) ЦБ своими валютными интервенциями этот отток капитала увеличивал на сотни миллиардов долларов в год. Это вся красная зона ниже нулевой отметки.
Ниже приведён наш первоначальный график, где показаны перечисленные периоды.
Площадь, закрашенная красным, символизирует масштаб экспортных доходов, которые просто превратились в отток капитала.
Резюме
Приток отток капитала зависит не от эфемерных "условий для бизнеса", а от того, как действует ЦБ.
Дополнительный материал для чтения: "Пар в свисток: как ЦБ профукал экспортные успехи России".
===
Телеграм: @m2econ
Макс: https://max.ru/m2econ
Навигатор: https://dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr