Рынок деривативов Биткоина дал лучшее объяснение макроэкономическому напряжению недели: ставки финансирования резко ушли в минус, открытый интерес оставался высоким, а затем вышел отчет о занятости в США. Это показало, что рынок хеджировался на понижение перед реальным катализатором. — cryptoslate.com
Биткоин: рынок деривативов дал лучшее объяснение макроэкономическому напряжению этой недели.
Ставки финансирования резко ушли в отрицательную зону, открытый интерес оставался высоким, а затем вышел отчет о занятости в США. В совокупности это показало, что рынок сильно склоняется к хеджированию на понижение как раз в тот момент, когда появился реальный макроэкономический катализатор.
Эту последовательность стоит понять, поскольку она объясняет, как макроэкономическая волатильность проявляется в криптовалютах.
Обычно это сначала отражается в бессрочных фьючерсах, где трейдеры хеджируются быстрее всего и используют наибольшее кредитное плечо.
Ставки финансирования показывают, какая сторона платит за сохранение позиции, открытый интерес — насколько велики позиции, оставшиеся в системе, а ликвидации — когда эти позиции начинают ломаться.
28 февраля ставки финансирования по бессрочным фьючерсам на Биткоин упали примерно до -6%, что стало одним из самых отрицательных показателей за три месяца. Открытый интерес, номинированный в BTC, вырос с начала года примерно с 113 380 BTC до 120 260 BTC.
Это сочетание имело значение, поскольку указывало на две вещи одновременно: трейдеры сильно делали ставку на понижение, и они делали это с большим кредитным плечом, входящим на рынок. Рынок был одновременно очень нервным и очень переполненным.
Это самый простой способ понять, как макроэкономическое напряжение переходит в криптовалюты.
Оно проявляется в книге деривативов, а не в отполированном нарративе в X или чистой записке экономиста. Трейдеры идут туда первыми, потому что бессрочные фьючерсы ликвидны, дешевы в использовании и всегда доступны.
Когда они начинают нервничать из-за роста, ставок или общего движения risk-off, они шортят перпы; эти контракты проваливаются ниже спота, а ставки финансирования становятся отрицательными, потому что шортисты вынуждены платить лонгистам за сохранение открытых позиций.
Почему отрицательные ставки финансирования остаются отрицательными
Но отрицательные ставки финансирования сами по себе не являются сигналом дна; они лишь показывают, куда клонится рынок.
Это различие важно, потому что трейдеры любят превращать каждое экстремальное значение в прогноз.
Глубоко отрицательные ставки финансирования могут предшествовать short squeeze, и расклад прошлой недели явно создал такую возможность. Они также могут оставаться отрицательными дольше, чем ожидают люди, когда спрос на хеджирование реален.
Экстремальные скачки и падения ставок финансирования отражают одностороннее позиционирование и могут сохраняться во время сильных направленных движений.
Это сохранение обычно происходит по двум причинам.
Некоторые трейдеры хеджируют реальное спотовое подверженность риску, а это значит, что они не пытаются угадать точное следующее движение, а просто пытаются защитить портфель. Другие — простые последователи тренда, готовые платить комиссию, пока рынок движется в их сторону. Обе группы могут поддерживать отрицательные ставки финансирования, даже когда первая паника уже прошла.
Вот почему реальный показатель не в том, что ставки финансирования отрицательные. Более интересная ситуация возникает, когда ставки финансирования остаются заметно отрицательными в течение некоторого времени, а цена перестает обновлять минимумы. Именно тогда под поверхностью начинает нарастать давление. Шортисты все еще платят за сохранение позиции, но рынок больше не вознаграждает их прежним образом. Так формируются условия для сжатия (squeeze).
Отчет о занятости дал рынку реальный макроэкономический ввод
Макроэкономический катализатор на этой неделе пришел с рынка труда США. 6 марта Бюро статистики труда сообщило, что в феврале число занятых в несельскохозяйственном секторе сократилось на 92 000 человек, а уровень безработицы составил 4,4%.
Это тот тип отчета, который вынуждает широкое переоценивание, поскольку он затрагивает более одной рыночной темы одновременно. Более слабый рынок труда может снизить доходность, если трейдеры полагают, что Федеральной резервной системе может потребоваться более мягкий путь. Это также может негативно сказаться на аппетите к риску, если трейдеры воспримут данные как признак подлинной экономической слабости. (bls.gov)
Криптовалюты, как правило, ощущают эту дискуссию более бурно, потому что кредитное плечо превращает такие макроэкономические вопросы в события позиционирования.
Если трейдеры уже перегружены шортами, а макроэкономический релиз смягчает финансовые условия, даже кратковременно, цена может резко взлететь, поскольку шортистам приходится закрывать позиции.
Если релиз усугубляет настроение risk-off, та же переполненная книга может продолжать давить вниз, потому что шортисты чувствуют себя комфортно, а лонгисты начинают сдаваться.
Ставки финансирования — это манометр давления, открытый интерес — это топливо, а ликвидации — это момент, когда это давление начинает прорываться через систему.
Ликвидации — это табло
Ликвидации показывают, является ли движение упорядоченным или вынужденным.
Ликвидации шортов обычно подтверждают сжатие, а ликвидации лонгов — провал вниз. Когда обе стороны ликвидируются в течение короткого периода времени, рынок сообщает вам, что волатильность взяла верх, и ни у одной из сторон не было большого запаса прочности.
Именно поэтому данные о ликвидациях лучше всего работают как подтверждающий слой. Ставки финансирования задают условия, но ликвидации показывают, принудительно ли эти условия реализуются в цене.
Открытый интерес здесь тоже важен. Цена может падать, а ставки финансирования могут стать отрицательными, не говоря при этом многого, если участие (активность) одновременно сокращается.
Это может означать, что трейдеры просто отступают. Но когда открытый интерес растет на фоне отрицательных ставок финансирования, это означает, что новые позиции добавляются в условиях медвежьего или оборонительного режима.
Отслеживание открытого интереса в терминах BTC устраняет часть искажений, вызванных ценовыми движениями, поэтому рост открытого интереса в BTC во время распродажи дает более четкое представление об участии.
Если смотреть с этой точки зрения, прошедшая неделя была не столько о том, силен или слаб Биткоин, сколько о том, где нарастало напряжение.
Рынок деривативов уже демонстрировал сильный режим шортов или хеджирования до выхода данных о занятости.
Затем отчет о занятости дал мировым рынкам реальный макроэкономический ввод для обработки.
Как только эти две вещи совпали, криптоактивы сделали то, что обычно делают: они выразили ту же макроэкономическую неопределенность, с которой все остальные боролись, в виде более крупных свечей, более быстрых разворотов и более яростной очистки позиций.
Ставки финансирования не предсказывают цену, они лишь показывают, куда склоняется кредитное плечо. Открытый интерес не говорит, кто прав, а лишь о том, сколько позиций еще на поле. Ликвидации не объясняют всего движения, а лишь то, когда движение перестало быть опциональным.
Вот почему деривативы оказались лучшим объяснением макроэкономической ситуации на неделе. Прежде чем нарратив устоялся, книга уже нанесла на карту риск. Трейдеры склонялись к шортам, кредитное плечо все еще было в системе, а отчет о занятости дал рынку нечто реальное, на что можно отреагировать.
Все, что произошло после, было открытием ценой того, насколько переполненной оказалась комната.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac