Русагро - за полцены от капитала

Сегодня выходной день в стране, а торги на Мосбирже проводятся в режиме дополнительной сессии. Хочу поздравить вас с 23 февраля и поделиться полезной статейкой. Поехали.

Хорошие новости пришли от Русагро. Точнее, от брокеров, которые наконец-то внесли ясность в налогообложение. У многих инвесторов при редомициляции нарисовалась налоговая база, сопоставимая с размером всей позиции. Теперь при продаже в расходы можно включить 93,62% от цены покупки расписок. Одной головной болью меньше, но на этом позитив заканчивается и начинается суровая реальность.

🍅 Итак, выручка компании за полный 2025 год выросла на 16% до 423,7 млрд рублей. Финансовый отчет МСФО ждем только в марте, но если прикинуть историческую маржу в районе 9%, то на выходе можем получить чистую прибыль под 38 млрд рублей - если, конечно, не вылезет очередных форс-мажоров или бумажных списаний.

Операционно компания выглядит по-прежнему хорошо. Мясной сегмент раллирует на 71% г/г благодаря консолидации «Агро-Белогорья». Выручка масложирового сегмента увеличилась на 7%, сельскохозяйственного на 8%. Русагро превращается в настоящего агро-гиганта, но за этим фасадом скрывается огромная тень судебного процесса. О нем поговорим чуть позже.

Что по эффективности?

Рентабельность капитала (ROE) сползла до 14,7% против привычных 20–25%. Причина банальна - стоимость заимствований растет, а долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA ~1,95х) хоть и кажется приемлемой, но в условиях текущей ДКП начинает «подъедать» маржинальность.

Бросаются в глаза аномально низкие мультипликаторы: P/E = 3,5 и P/BV = 0,5. Компания торгуется буквально за полцены от своего капитала. Но не спешите радоваться. Это не рыночная неэффективность, а плата за риск. Напомню, основатель группы Вадим Мошкович и exCEO Басов находятся под стражей с марта 2025 года.

⚖️ Обвинения выглядят монструозно: мошенничество, отмывание, банкротство и вишенка на торте - взятка экс-чиновнику. Следствие оценивает ущерб в 86 млрд рублей. И хотя сумма предъявлена физлицам, а не компании, рынок задается главным вопросом: кто станет новым мажоритарием, если акции конфискуют? Придут ли эффективные управленцы или нас ждет сценарий ЮГК с госуправлением?

Русагро - это кейс для тех, у кого крепкие нервы и кто готов играть в «судебную рулетку». Бизнес продолжает расти, налоги утрясли, а дисконт к капиталу дает мощный запас прочности. Если не произойдет прямого удара по активам самой Группы, потенциал для восстановления большой. Однако негативный сентимент из-за суда еще долго будет давить на бумагу. Я за этой историей наблюдаю внимательно, но без позиции в бумагах.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Если тебе понравился этот пост, поддержи его лайком 👍 и комментарием, также советую подписаться, я рассказываю много полезного.

Пишите что разобрать еще, постараюсь выложить посты

Где я инвестирую? https://tbank.ru/baf/9fVHSnoL5Os по этой ссылке вы получите в подарок акцию до 5000 рублей, начать инвестировать можно с 10 рублей.