Добыча Биткоина стала сложнее почти на 15% из-за падения хешрейта, вернув выручку майнеров в стрессовую зону $30. Экономика майнинга BTC снова ужесточилась, но это может проложить путь к восстановлению цен. Майнеры столкнулись со сжатием маржи, что исторически предшествовало сильной доходности в течение 90 дней. The post Bitcoin miners face a margin crunch that historically precedes strong returns within 90 days appeared first on CryptoSlate. — cryptoslate.com
Добыча Биткоина стала примерно на 15% сложнее на фоне падения хешрейта — выручка майнеров снова вернулась в стрессовую зону $30
Экономика майнинга Биткоина снова ужесточилась, но ее скрытые аспекты могут проложить путь к восстановлению цены ведущей криптовалюты.
В течение последних недель сложность сети подскочила, в то время как хешрейт показал признаки ослабления. Одновременно с этим, маржа майнеров BTC оказалась под возрастающим давлением, поскольку их выручка приблизилась к стрессовым уровням.
Такое сочетание неоднократно проявлялось вблизи крупных переломных моментов прошлых рыночных циклов.
Хотя рыночные аналитики предостерегают, что это не является магическим сигналом к покупке для инвесторов, структурная расстановка сил имеет огромное значение, поскольку она потенциально может изменить поведение майнеров с отчаянной необходимости продавать ради выживания на сценарий, при котором они продают меньше накопленных активов.
Этот тонкий сдвиг в поведении может фактически превратить то, что обычно является стабильным, предсказуемым источником входящих рыночных предложений, в значительно более легкий встречный ветер для цены Биткоина.
Запаздывающий скачок сложности произошел после отскока
Сложность Биткоина корректируется каждые 2016 блоков, примерно каждые две недели, что означает, что этот показатель всегда реагирует на события, которые уже произошли в сети.
Такой расчет времени объясняет кажущееся противоречие в последнем движении.
После того как шторм и период сокращения отключили оборудование, сеть увидела снижение сложности примерно на 11,16% до уровня около 125,86T 7 февраля.
По мере возвращения майнеров в строй и нормализации производства блоков следующая корректировка пошла в противоположном направлении. 19 февраля сложность выросла примерно на 14,73% до уровня около 144,40T.
Ключевой момент прост. Сеть стала сложнее для майнинга, потому что ранее хешрейт восстановился, а не потому, что экономика майнеров улучшилась в реальном времени.
Это различие важно для интерпретации поведения майнеров. Рост показателя сложности может выглядеть бычьим на первый взгляд, поскольку он сигнализирует о силе сети.
Однако это также может привести к сжатию маржи, если это увеличение происходит после временного восстановления, когда комиссии слабы, а цена BTC недостаточно высока, чтобы компенсировать возросшие затраты на майнинг.
Краткосрочное восстановление хешрейта маскирует более широкое снижение
Краткосрочные показатели хешрейта сети BTC действительно продемонстрировали заметное улучшение к середине февраля.
Данные, собранные из Hashrate Index от Luxor, показали рост 7-дневной SMA с ~1003 EH/с до ~1054 EH/с в период немедленного восстановления после шторма.
Однако, если немного увеличить масштаб, чтобы увидеть общую тенденцию, картина становится заметно менее обнадеживающей для отрасли.
В последнем отчете ChainCheck от VanEck описывается снижение хешрейта примерно на 14% за последние 90 дней — показатель, примечательный тем, что устойчивые падения такого масштаба редко встречаются на зрелой стадии сети Биткоин.
Кроме того, ежедневные оценки постоянно демонстрируют значительную волатильность, что усложняет любую однозначную трактовку от рыночных наблюдателей.
В свете этого, общая тенденция показывает устойчивое давление на хешрейт на протяжении последних нескольких месяцев. Резкое увеличение сложности майнинга, наложенное на это давление, может усилить стресс маржи в особенно хрупкий для отрасли момент.
Hashprice — это реальная точка давления, и она снова сжалась
Сложность и хешрейт описывают сеть. Hashprice описывает бизнес.
Майнеры оплачивают расходы в фиате и финансируют эти затраты за счет производства BTC и, в некоторых случаях, продаж флагманского цифрового актива. Вот почему hashprice, обычно котируемый в долларах за петахеш в день, является более практичной мерой стресса.
После увеличения сложности 19 февраля BTC hashprice упал ниже примерно $30/PH/день. Этот уровень повсеместно рассматривается как стрессовая зона, в зависимости от эффективности оборудования, долговых обязательств и стоимости электроэнергии.
Это связано с тем, что некоторые операторы могут выдержать его, в то время как ряд маржинальных операторов часто не могут.
Комиссии не приносят особого облегчения. Данные Hashrate Index за тот же период показали, что комиссионные за транзакции составляли всего около 0,48% от вознаграждения за блок, что указывает на то, что майнеры почти полностью полагаются на субсидию и спотовую цену Биткоина.
Результат — знакомое сжатие. Сложность выросла, поддержка за счет комиссий осталась тонкой, а hashprice ослаб.
Это сочетание, как правило, приводит к тому, что сначала отключаются более старые риги и маржинальные майнеры с более высокими затратами приближаются к вынужденным продажам.
На практике именно так сеть, выглядящая технически сильной, может вызвать экономический стресс в секторе майнинга. Протокол делает то, что должен. Проблема во времени.
Почему стресс майнеров может обернуться бычьим сценарием в перспективе 90 дней
Бычий аргумент, связанный с этим явлением, сосредоточен на структурных сдвигах в индустрии майнинга и их влиянии на динамику предложения.
Механизм заключается в структурном воздействии, основанном на том, как устойчивое давление на майнеров меняет выпуск, балансы и рыночную ликвидность.
Сложность выступает в роли запаздывающего сжимающего фактора для рынка. Когда сеть активно повышает сложность после краткого операционного восстановления, она может легко превысить то, что майнеры могут реально поддерживать при текущих ценовых уровнях и уровне комиссий.
Затем хешрейт корректируется в реальном времени по мере реакции операторов на новую экономическую реальность. Маржинальные риги вынуждены отключаться почти немедленно, когда их ежедневная прибыльность падает ниже точки безубыточности.
Если эта постоянная слабость переносится на следующую эпоху, срабатывает встроенный в протокол предохранительный клапан, и сложность естественным образом снижается.
Снижение сложности механически улучшает базовую экономику для выживших майнеров.
Если сложность падает на 10–12%, а цена Биткоина остается совершенно неизменной, выручка майнера на хеш растет примерно на ту же математическую величину.
Хотя такая корректировка не гарантирует массового ралли рынка, она может значительно снизить общую вероятность агрессивных, вынужденных продаж со стороны финансово обремененных майнеров.
Этот механизм является абсолютным ядром тезиса о капитуляции, за которой следует восстановление, популяризированного различными фреймворками майнинговых циклов (например, традиционным анализом Hash Ribbons).
VanEck добавляет убедительный количественный элемент к этой теории. В опубликованной таблице, отслеживающей 12 заметных периодов сокращения хешрейта, финансовая фирма отмечает, что за длительными снижениями хешрейта часто следовали на удивление сильные 90-дневные форвардные доходности для Биткоина.
Исключая самую раннюю историю сети, где не было четкой цены, и текущий, все еще неразрешенный эпизод, периоды, перечисленные VanEck, были в основном положительными, демонстрируя медианную форвардную доходность около 40% с сильным перекосом в сторону средних значений.
Главный вывод для трейдеров заключается в более широком сигнале, а не в конкретном процентном приросте.
Пиковый стресс майнеров часто сигнализирует о давлении предложения на поздней стадии, и как только базовый протокол корректирует сложность или цена актива стабилизируется, это давление предложения может быстро ослабнуть.
Следующий катализатор — следующая печать сложности, но ETF и макроэкономика по-прежнему задают тон
Самая непосредственная переменная уже в календаре. Прогнозные инструменты указывают на еще одно двузначное снижение сложности, около 11%, в начале марта, если текущее время блока сохранится.
Если эта оценка верна по направлению, эффект будет простым. Hashprice улучшится без необходимости сначала ралли BTC, что может ослабить давление продаж для финансирования операций среди более слабых майнеров.
Вот почему текущий снимок — рост сложности и снижение хешрейта — иногда можно трактовать как пик сжатия, а не как новое предупреждение. В предыдущие периоды это была точка, предшествующая ослаблению сетевых условий.
Тем не менее, сигналы майнеров не существуют в вакууме, и рынок после запуска ETF сделал это еще более очевидным.
В начале февраля спотовые BTC ETF в США продемонстрировали значительные колебания в ежедневных потоках, включая чистый приток около $562 млн 3 февраля и чистый отток около $545 млн 5 февраля.
Позже в этом месяце ежедневные движения оставались прерывистыми: один день с оттоком около $166 млн, а другой — с притоком $88 млн.
Когда покупатели ETF активны, давление продаж майнеров имеет меньшее значение. Когда спрос со стороны ETF ослабевает или становится отрицательным, стресс майнеров может усугубить нисходящую динамику.
Между тем, макроэкономическое позиционирование также остается основным фильтром для рынка.
Reuters сообщило о значительном интересе к пут-опционам на уровнях страйк-цены от $50 000 до $60 000 в тот же период, что является признаком хеджирования и осторожности в отношении рисковых активов.
Если настроения в отношении риска ухудшатся или ликвидность сократится, Биткоин все равно может торговаться как макроактив с высокой бетой, даже если условия майнинга улучшаются.
Три сценария для Биткоина на следующие 90 дней
Наиболее конструктивный сценарий предполагает сброс майнинга при более стабильном спросе. В этом случае хешрейт останется достаточно низким для значительного снижения сложности, hashprice улучшится, а потоки ETF перестанут резко колебаться в отрицательную сторону.
При таких условиях BTC имеет потенциал для роста на 10–35% в течение 90 дней по мере ослабления давления предложения, связанного с майнерами.
Средний путь можно назвать исходом «капитуляция-лайт». Hashprice остается около точки безубыточности, хешрейт продолжает постепенно снижаться, а сложность корректируется вниз поэтапно, но спотовая цена остается волатильной.
Такая ситуация может привести к тому, что BTC покажет доходность в диапазоне от -5% до 20% за 90 дней, причем стресс майнеров будет вредить краткосрочным настроениям до того, как сброс протокола начнет помогать.
Медвежий путь — это сбой сигнала, когда спрос и макроэкономика доминируют. В этом случае отток ETF продолжится, позиционирование на уход от риска углубится, и даже более низкий уровень сложности будет недостаточен, чтобы компенсировать слабый спрос.
В этом случае цифровой актив может показать доходность до -30% в течение следующих 90 дней, поскольку BTC вернется к основным зонам падения, а майнеры будут вынуждены продавать на падающем рынке.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo