Инфраструктура финансовых рынков
Биржи
Биржа — это организованная площадка для торговли финансовыми инструментами, обеспечивающая стандартизацию, прозрачность, исполнение сделок и расчетно-клиринговое обслуживание. Биржи бывают фондовые, валютные, товарные, криптовалютные. Основные функции:
- Организация торгов — обеспечение доступа участников, листинг инструментов, поддержание справедливого ценообразования.
- Клиринг и расчеты — гарантия исполнения сделок, управление рисками, проведение взаимозачетов.
- Информационная поддержка — публикация котировок, объемов, индексов, отчетов.
- Регулирование и контроль — соблюдение правил, предотвращение манипуляций, мониторинг участников.
Клиринговые центры (CCP)
Центральный контрагент (CCP) — инфраструктурная организация, которая становится посредником между покупателем и продавцом по каждой сделке, принимая на себя кредитный риск и обеспечивая исполнение обязательств. Основные задачи:
- Неттинг — взаимозачет обязательств по сделкам, сокращение объема расчетов.
- Управление обеспечением — расчет маржи, контроль за ликвидностью и платежеспособностью участников.
- Гарантии исполнения — обеспечение завершения сделки даже при дефолте одной из сторон.
- Мониторинг рисков — постоянная оценка позиций, стресс-тестирование, управление дефолтным фондом.
CCP повышают устойчивость рынка, минимизируют системные риски и способствуют развитию стандартизированных деривативов.
Депозитарии (CSD)
Центральный депозитарий (CSD) — организация, осуществляющая централизованное хранение, учет и передачу прав собственности на ценные бумаги. Функции:
- Ведение счетов — учет прав собственности на ценные бумаги участников.
- Передача прав — регистрация перехода прав при совершении сделок.
- Корпоративные действия — обработка дивидендов, купонов, голосование на собраниях акционеров.
- Взаимодействие с международными депозитариями — Euroclear, Clearstream.
Депозитарии обеспечивают надежность, прозрачность и эффективность расчетов по ценным бумагам.
Торговые площадки, ECN, ATS, скрытые пулы ликвидности
- ECN (Electronic Communication Network) — электронные системы, объединяющие заявки участников и обеспечивающие исполнение сделок без посредников.
- ATS (Alternative Trading Systems) — альтернативные торговые системы, включая dark pools, позволяющие институциональным инвесторам исполнять крупные ордера анонимно, минимизируя рыночное влияние.
- Скрытые пулы ликвидности (dark pools) — частные площадки, где информация о заявках не раскрывается публично, что снижает риск неблагоприятного движения цен при исполнении крупных ордеров.
Эти элементы инфраструктуры повышают гибкость, скорость и эффективность исполнения сделок, но требуют особого регулирования для предотвращения злоупотреблений и обеспечения прозрачности.
Регулирование финансовых рынков
Правовые рамки, требования к раскрытию, комплаенс
Регулирование финансовых рынков направлено на обеспечение прозрачности, защиты инвесторов, предотвращение системных рисков и злоупотреблений. Основные элементы:
- Лицензирование участников — установление требований к капиталу, квалификации, внутренним процедурам.
- Раскрытие информации — обязательная публикация отчетности, раскрытие рисков, комиссий, структуры портфеля (например, форма 13F для институциональных инвесторов в США).
- Комплаенс — внутренний контроль за соблюдением нормативных требований, предотвращение конфликтов интересов, борьба с отмыванием денег.
- Отчетность и аудит — регулярная подача отчетов в регуляторы, проведение внутренних и внешних аудитов.
В ЕС действует директива MiFID II, устанавливающая стандарты прозрачности, защиты инвесторов, регулирования алгоритмической торговли, требований к инфраструктуре и отчетности. В США аналогичные функции выполняют SEC, FINRA, CFTC, а также законы Dodd-Frank, Sarbanes-Oxley и др..
Надзор за алгоритмической торговлей и HFT
С развитием алгоритмической и высокочастотной торговли регуляторы ужесточили требования к участникам:
- Регистрация и сертификация алгоритмов — обязательное тестирование, аудит, внедрение аварийных выключателей (kill switch).
- Мониторинг и отчетность — ведение журналов сделок, анализ логов, выявление подозрительных операций.
- Ограничения на объемы и частоту заявок — лимиты на количество ордеров, минимальное время жизни заявки, штрафы за отмену.
- Прозрачность и раскрытие информации — публикация данных о структуре ордеров, исполнении, задержках.
- Борьба с манипуляциями — запрет спуфинга, фронт-раннинга, инсайдерской торговли, мониторинг рыночных аномалий (например, Flash Crash 2010).
Эти меры направлены на снижение системных рисков, повышение доверия и обеспечение справедливости на рынках.