Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 17.02.26 вышел отчёт МСФО за 2025 год компании Яндекс (YDEX). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Яндекс - лидер в области информационных технологий в РФ.
Платформа компании – это 90 сервисов, которыми пользуются миллионы людей ежедневно. Яндекс одна из самых диверсифицированных компаний в мире по этому показателю. Успех основан на технологиях собственной разработки, которые позволяют развивать новые направления, быстро расти и масштабировать эффективные сервисы.
Бизнес модель Яндекса построена на развитии новых перспективных сервисов за счёт доходов от ключевых прибыльных сегментов. На текущий момент основными прибыльными сегментами являются: «Поисковые сервисы», «Райдтех».
Всего сотрудников 95 тыс человек, из них основной персонал более 31 тыс человек.
Яндекс пока не находится под санкциями США или Евросоюза. Правда, в июле 2023 года Канада включила в санкционные списки дочернюю компанию ООО «Яндекс Пэй». А в июле 2025 ЕС ввел запрет на транзакции для европейских лиц через «Яндекс Банк». Но это никак не влияет на деятельность Группы компаний.
В июле 2025 года стало известно о завершении процесса передачи акций компании напрямую участникам ЗПИФ «Консорциум.Первый». Акционерный капитал компании распределён между основными акционерами (66,58%), администраторами программы мотивации (3,62%) и акциями в свободном обращении (29,8%). В том числе доля менеджеров Яндекса 16,3%, структура Александра Чачава — 16,03% и «Каталитик Пипл» — 9,89%.
Текущая цена акций.
С середины 2022 года идет растущий тренд, за это время цена акций взлетела в 3,5 раза. В течение 2025 года котировки прибавили +15%, не считая дивидендов. А с начала 2026 года около +5%.
Операционные результаты.
Результаты за 2025 год:
- «Поиск». 110 млн активных пользователей в месяц. Доля компании на российском поисковом рынке 69% (+3 п.п. г/г).
- «Райдтех» (такси, каршеринг, самокаты, аренда паурбанков). Аудитория «Яндекс GO» 62,3 млн человек (+17% г/г). Валовая стоимость заказов (GMV) сервисов Райдтеха выросла на 11% г/г.
- «Электронная коммерция». Товарооборот (GTV) вырос на 21% г/г. Активных покупателей на Яндекс Маркете 21,6 млн (19% г/г).
- «Яндекс Плюс». Число подписчиков 47,5 млн (+21% г/г).
- «Развлекательные сервисы». Кинопоиск 18,5 млн (+25% г/г) подписчиков. «Яндекс Музыка» 33млн (+29% г/г) подписчиков.
- «Финтех». Самое быстрорастущее направление. Выручка за год выросла на 114% до 26,7 млрд.
В октябре 2025 года была запущена нейросеть «Алиса AI», которая стала самым популярным ИИ-сервисом в РФ. И уже 19 млн пользователей еженедельно решают задачи в чате.
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Результаты за 2025:
- Выручка 1441 млрд (+32% г/г);
- Операционные расходы 1268 млрд (+22% г/г);
- Операционная прибыль 174 млрд (+3,3x г/г);
- Процентные расходы-доходы 47 млрд (+2х г/г);
- Чистая прибыль (ЧП) 80 млрд (+7х г/г);
- ЧП скорр = 141 млрд (+40% г/г).
Финансовые показатели продолжили впечатляющий рост. Отдельно можно отметить рост операционной прибыли в 3 раза. Также в 2 раза выросли чистые процентные расходы. В итоге, ЧП увеличилась в 7 раз г/г. Правда, если ее скорректировать на бумажные «расходы по вознаграждениям на основе акций» и курсовые разницы, то рост +40%.
Несмотря на замедление экономики РФ, Яндекс обновил рекорды по финансовым результатам. Это по-прежнему история роста. Средние темпы роста основных показателей за последние 5 лет превышают 40%. Но последние 2 года темп роста выручки и EBITDA замедляется.
Отмечу, что 4Q 2025 также оказался рекордным.
Результаты по сегментам.
Основную выручку генерируют: «Городские сервисы» (56% от выручки), «Поисковые сервисы и ИИ» (37%). При этом рост выручки сегмента поисковых сервисов в 4Q2025 составил всего 4% г/г. А остальные направления пока остаются быстрорастущими. Яндекс все меньше зарабатывает на поиске и ИИ и больше — на такси, доставке и маркетплейсе.
79% от EBITDA генерируют поисковые сервисы. И 26% от EBITDA «Городские сервисы», которые состоят из «Райдтех», «E-com» и «Доставки». Причем здесь прибыльным является только «Райдтех». А «E-com» и «Доставка» убыточные много кварталов подряд.
Также еще есть два еще не очень больших, но прибыльных сегмента «Б2Б тех» (Yandex Cloud, Яндекс 360) и «Персональные сервисы». Остальные направления пока убыточные. Но самый главный минус пока приносит «E-com»: -40 млрд EBITDA за год.
Баланс.
Изменения за 2025 год:
- Капитал 351 млрд (+20%).
- Гудвил 187 млрд (+3%).
- Денежные средства 250 млрд (+18%).
- Суммарные кредиты и займы 270 млрд (+8%).
Чистый долг без учета аренды 20 млрд (-59% г/г). ND/EBITDA = 0,1. Долговая нагрузка в норме.
Денежные потоки.
Денежные потоки в 2025 году:
- Операционный: +282 млрд (+39% г/г).
- Инвестиционный: -175 млрд (+25% г/г). Из них 146 млрд – это капитальные вложения.
- Финансовый: -59 млрд (-192% г/г). На 11 млрд увеличился долг. И 61 млрд ушел на дивиденды.
Денежные потоки также рекордные. В частности, свободный денежный поток +118 млрд, это почти в 2 раза лучше г/г.
Дивиденды.
Согласно дивидендной политике компании, утвержденной в марте 2024 года, дивиденды базируются на чистой прибыли, но нет точных параметров. В 2024 году Яндекс впервые выплатил дивиденды. Предполагается, что выплаты будут на полугодовой основе.
За 2024 год было 2 выплаты по 80₽ каждая. И 26.09.25 была отсечка за 1П 2025 с аналогичной суммой 80₽. Доходность около 1,5%. А за 2П 2025 ожидается уже 110₽. Т.е. суммарная годовая доходность за прошлый год 4%. А payout чуть более 50% от скорр ЧП.
Перспективы и риски.
Яндекс – это компания роста. И текущий диверсифицированный портфель проектов предусматривает дальнейший устойчивый рост, как минимум, среднесрочно. Компания развивает высокотехнологичные бизнесы, в том числе и технологии будущего. В частности, рободоставка и роботакси. До конца 2026 года планируется запуск 5тыс роботов курьеров и 100 — роботакси для поездок пользователей Яндекс Go.
Но главное текущее направление – это «Электронная коммерция», где серьезную конкуренцию навязывают WB, Ozon и Сбер.
Прогноз на 2026 год: рост выручки +20% г/г и EBITDA ≈ 350 млрд (+25% г/г). Капитальные затраты, как процент от консолидированной выручки Группы снизятся г/г. Таким образом, ожидается снижение темпов роста выручки в 2 раза.
Одним из основных рисков является регулярная доп эмиссия акций, размывающая доли акционеров. В 2024 году Совет директоров получил полномочия инициировать допэмиссии под программу мотивации. До 2029 года компания может выпустить до 20% от размещенных обыкновенных акций. В 2025 года было четыре доп эмиссии общим объемом менее 2% от капитала. В 2026 году Яндекс, вероятно, продолжит программу мотивации сотрудников. Объём новых выпусков акций также не должен превысить 2% от капитала.
Также негативно на динамику котировок может повлиять замедление темпов роста, что похоже уже начинается. Плюс есть различные налоговые, регуляторные и отраслевые риски. Еще существенно может повлиять на результаты компании закон о локализации такси.
Мультипликаторы.
Капитализация = 1,9 трлн ₽ (цена акции 4840₽);
- EV/EBITDA = 6,9;
- P/E скорр = 13,5; P/E = 24; P/S = 1,3; P/B = 5,4;
- Рентаб. EBITDA 19%; ROE = 40%; ROA = 10%.
Мультипликаторы конечно не низкие, но всё же меньше относительно своих средних исторических значений. Также это по-прежнему компания роста. Еще нельзя забывать, что на данный момент у Яндекса много убыточных направлений, которые компания развивает. Например, если их убрать и оставить только прибыльные, то EV/EBITDA ≈ 5.
В сравнении с другими IT компаниями РФ, Яндекс выглядит средне.
Выводы.
Яндекс – это лидер российской IT отрасли с очень диверсифицированным бизнесом. Он смог подмять под себя рынок интернет рекламы после ухода основных конкурентов.
Операционные результаты 2025 растущие. Финансовые результаты рекордные. Но темпы роста выручки падают уже 2 года. Долговая нагрузка в норме. Свободный денежный поток рекордный.
Годовая дивидендная доходность около 4%.
Компания прогнозирует, что по итогам 2026: выручка +20% и EBITDA +25%. Риски: доп эмиссии, конкуренция, налоги, регуляторные.
Мультипликаторы не низкие, т.к. это классическая компания роста. Но в тоже время Яндекс стоит средне относительно других компаний отрасли. Моя расчетная справедливая цена 5500₽.
Мои сделки.
На данный момент Яндекс занимает 3% от моего портфеля акций. Позиция плюсует более, чем на 25%, не считая дивидендов.О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
- Телеграм: https://t.me/Investovization_official
- Дзен: https://dzen.ru/investovization