Почему рынок недооценил силу рубля в 2025 году?

В конце 2024 — начале 2025 года консенсус предполагал доллар выше 95–100 ₽ к концу 2025 года.
По факту на декабрь 2025 — 77–80 ₽.
Текущие консенсу-прогнозы начала 2026 года сместились к 88–92 ₽ среднегодовому курсу 90–95 на конец года.
Тренд: прогнозная кривая по рублю «сдвинулась вниз» на 10–15% относительно линии 2025 года.
Ошибка была системной. Аналитики экстраполировали предыдущие паттерны, но не учли структурные сдвиги.

Главные причины недооценки:
• Инерционность мышления. Рынок привык: высокая инфляция → слабый рубль. Но в 2025 году высокая ставка работала на подавление инфляции, в том числе при помощи удержание рубля. ЦБ сознательно держал ставку выше 20% дольше, чем ждали.
• Недооценка жёсткости ДКП. Многие модели закладывали снижение ставки уже в середине 2025 года. Но ЦБ держал ставку высокой до конца года, и это «высушило» спрос на валюту со стороны импортёров и населения.
• Игнорирование «квазивалютных» инструментов. Аналитики смотрели на классическую пару «рубль — доллар», но часть спроса на валюту ушла в замещающие облигации и юаневые инструменты. Спрос на доллар снизился.
• Ошибка в оценке торгового баланса. Модели предполагали резкий рост импорта при снижении ставки. Но импорт восстанавливался медленно из-за повышения утильсбора, расчётов, смещения спроса на внутреннее производство
• Глобальный фактор — слабость доллара. В 2025 году индекс DXY снизился сильнее, чем закладывали консенсус-прогнозы. Это автоматически поддержало рубль, даже без изменения внутренних факторов.

Стратегические выводы:
• Рублевые облигации практически полностью перекрывает потерю курса.
• Валютная диверсификация — не доллар, а юань. Доллар в 2026 году — не только риск рубля, но и риск самой американской валюты. Юань выглядит более стабильной альтернативой для валютной корзины. 

Как строить портфель: часть в депозиты, основа портфеля – рублевые облигации и юань как защита (предпочтительнее через бонды).