Недавнее падение цены Биткойна до $60 000 выявило разрыв в поведении между Coinbase и Binance. Анализ данных показывает, что розничные инвесторы на Coinbase проявляли стойкость, в то время как на Binance наблюдалась паническая распродажа. — cryptoslate.com
Биткойн, недавно упавший до $60 000, сделал больше, чем просто списал миллиарды с рыночной капитализации или ликвидировал обеспеченные позиции.
Это послужило масштабным, хаотичным стресс-тестом, который выявил расширяющийся поведенческий разрыв между двумя наиболее доминирующими площадками в экономике цифровых активов.
С одной стороны — Coinbase, крупнейшая биржа США, где генеральный директор Брайан Армстронг нарисовал картину стоического противостояния среди розничных инвесторов.
С другой стороны — Binance, ведущая офшорная площадка, где данные в блокчейне рисуют картину лихорадочной распродажи и избегания риска.
Это расхождение имеет значение, поскольку оно переформатирует нарратив на предстоящие недели.
Таким образом, падение биткойна до $60 000 и последующий отскок — это не просто история о том, как розничные инвесторы покупают на спаде.
Вместо этого это сложная сага о том, какая конкретная группа розничных инвесторов, на какой конкретной площадке, фактически устанавливает предельную цену во время распродажи, вызванной кредитным плечом.
Поскольку Биткойн снова колеблется около $70 000, устойчивость восстановления полностью зависит от того, сможет ли спрос на спотовом рынке, связанный с США, быстро превратиться из препятствия в попутный ветер, чтобы противостоять давлению продаж, наблюдаемому за рубежом.
Крепость Coinbase и разрыв в премии
Нарратив, исходящий от Coinbase, — это нарратив убежденности.
По словам Армстронга, розничные клиенты платформы отказались капитулировать, даже когда цены рухнули. Он отметил, что эти инвесторы были «устойчивы», активно добавляя к своим запасам Биткойна и Эфириума в нативных единицах, а не переходя в наличные.
Кроме того, Армстронг отметил, что эти клиенты в основном сохранили свои февральские балансы на уровне декабря или выше.
В криптокультуре это классическое поведение «алмазные руки», когда мелкие инвесторы сохраняют хладнокровие и накапливают активы, когда страх охватывает более широкий рынок.
Однако анализ данных в блокчейне, проведенный CryptoSlate, выявил расхождение между этим рассказом об устойчивости розничных инвесторов и фактической механикой ценообразования биржи.
Coinbase Premium Index, метрика аналитической фирмы CryptoQuant, рассказывает более прохладную историю о спросе на спотовом рынке США.
Этот индекс часто используется трейдерами для определения того, торгуется ли Coinbase с премией или дисконтом по сравнению с офшорными площадками.
В течение большей части недавней коррекции этот индикатор оставался преимущественно отрицательным.
Устойчивая отрицательная премия обычно интерпретируется как сигнал более слабого спроса на спотовом рынке США по сравнению с остальным рынком.
Хотя наблюдение Армстронга об упорстве розничных инвесторов может быть точным, отрицательная премия предполагает, что они не были доминирующей силой.
Примирение этих двух точек зрения заключается в концепции «маргинального ценообразователя».
Армстронг может быть прав относительно поведения розничных инвесторов на Coinbase, тогда как премия остается отрицательной, если маргинальный покупатель на Coinbase не является розничным пользователем.
Если чистые покупки розничных инвесторов являются инкрементальными (похожими на усреднение долларовой стоимости) и недостаточными, чтобы преодолеть другие силы, такие как снижение институционального риска, оттоки ETF, арбитражные потоки или хеджирование макроэкономических рисков, то цена все равно будет иметь тенденцию к снижению.
Недавно CryptoQuant зафиксировал заметный всплеск индекса. Хотя он остается ниже нейтрального, отскок намекает на то, что давление продаж в США, возможно, наконец, ослабевает.
Критическим фактором, на который стоит обратить внимание, является то, будет ли этот сдвиг устойчивым. Кратковременный всплеск не меняет рыночный режим, но если премия станет положительной и останется таковой, это будет означать, что спрос, связанный с Coinbase, снова занял лидирующие позиции.
Продажи на Binance были громкими, и киты не были их инициаторами
В то время как пользователи Coinbase держали оборону, ситуация на Binance показала совершенно иной характер.
Данные в блокчейне показали заметный всплеск продаж, сконцентрированный на бирже, вызванный в первую очередь недавними покупателями, а не долгосрочными держателями.
Анализ притоков на биржи за последний месяц, проведенный CryptoQuant, четко иллюстрирует эту динамику. Краткосрочные держатели в среднем переводили на Binance около 8700 BTC в день в течение волатильного периода.
В контексте биржевой механики крупные притоки часто предшествуют продажам, поскольку инвесторы перемещают активы из холодного хранения на торговые площадки для ликвидации.
Важно отметить, что самые крупные притоки поступили от организаций, классифицированных как «рыбы» и «акулы» (средние держатели), в то время как притоки от «китов» были относительно небольшими.
Это различие имеет решающее значение, поскольку оно указывает на то, что обвал не был ни скоординированным распределением китов, ни нарушением убежденности среди долгосрочных держателей. Вместо этого он показал реакцию недавних участников на ценовое движение.
Примечательно, что комментарии трейдеров подтверждают эту точку зрения. Криптотрейдер Dom отметил, что Binance фактически «слила» около 7000 BTC по рынку за двухдневный период, в то время как другие площадки демонстрировали более нейтральные потоки.
Эта точка данных дает представление о том, где агрессивные продажи оказали наибольшее влияние. В этом сценарии Binance послужила площадкой для исполнения широкого снижения риска, а не источником более глубокого системного стресса.
Цена движется по марже, а маржа зависит от площадки
Вот где «характеры» Coinbase и Binance становятся чем-то большим, чем просто мелочью.
Рынки движутся по марже. Стабильная база держателей может существовать параллельно с падающей ценой, если другая группа вынуждена продавать или выбирает продавать с большей срочностью, чем покупатели готовы поглотить в данный момент.
Если розничные инвесторы на Coinbase держатся и понемногу покупают, почему цена так сильно упала? Потому что достаточно одного канала увеличенных чистых продаж, чтобы доминировать в ценообразовании, особенно при низкой ликвидности.
Binance обладает возможностью поглотить эту активность, а также имеет рефлексивную роль, связанную с тем, что она является основной площадкой для глобальных трейдеров. Когда продавцы выбирают ее, остальной рынок часто следует за ней.
Это создает более четкую основу для того, что имеет значение дальше, и вопрос сводится к тому, где находится маргинальный спрос.
Во-первых, вернется ли спрос на спотовом рынке, связанный с США, достаточно сильным, чтобы изменить маржинальную заявку? Устойчивый переход Coinbase Premium Index от отрицательного к положительному — это один из сигналов, за которым будут следить трейдеры, поскольку он будет предполагать, что маржинальный покупатель снова находится на рельсах, связанных с Coinbase.
Во-вторых, перестанет ли Binance быть площадкой для снижения риска? Если притоки краткосрочных держателей и продажи средних организаций ослабнут, это будет означать, что реактивное предложение в значительной степени исчерпано. Рынки могут стабилизироваться, когда продавцы исчерпаны, даже до появления сильного нового спроса.
В-третьих, стабилизируются ли институциональные потоки? CoinShares сообщает о значительном оттоке средств из криптоинвестиционных продуктов в последние недели, что является напоминанием о том, что даже если одна группа розничных инвесторов стабильна, потоки от управляющих активами и ETF или ETP могут доминировать в переломные моменты.
В-четвертых, продолжают ли производные рынки ценообразовать снижение? CryptoSlate ранее сообщал о масштабном хеджировании от падения на конец февраля, с акцентом на страйки значительно ниже спотовых цен.
Устойчивый спрос на защиту от глубокого падения может действовать как психологический потолок для ралли до тех пор, пока он не будет снят или не будет погашен, поскольку он отражает рынок, который по-прежнему платит за страхование от дальнейшего снижения.
Что дальше для Биткойна?
Основываясь на взаимодействии между устойчивостью Coinbase и продажами на Binance, на ближайшие две-восемь недель возникли три сценария.
«Бычий» сценарий предполагает сдвиг в режиме спроса. В этом сценарии премия Coinbase становится положительной и остается таковой, поскольку институциональные оттоки значительно замедляются, а продажи на Binance стихают.
Здесь рынок переходит от «восстановления после ликвидации» к «восстановлению, обусловленному спотовым рынком», и ралли с большей вероятностью будут устойчивыми, а не угасающими.
«Базовый» сценарий предполагает волатильную консолидацию.
Здесь розничные трейдеры держатся, но премия колеблется около нейтрального значения, не переходя в устойчивый положительный режим.
В то же время притоки на Binance уменьшаются, но макроэкономическая ситуация остается неопределенной, а институциональные инвесторы сохраняют осторожность.
В результате ценовое движение BTC сжимается в диапазон, в то время как кредитное плечо медленно восстанавливается. Это та среда, в которой заголовки кажутся драматичными, но чистый прогресс ограничен.
«Медвежий» сценарий предполагает вторую волну снижения. Если премия останется отрицательной, потоки останутся слабыми, а хеджирование от падения будет доминировать, рынок рискует вернуться к предыдущим минимумам.
Без возвращения маргинальной заявки ралли становятся возможностями для снижения риска, и нарратив смещается с «здоровой коррекции» на «более глубокое снижение риска».
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo