Стремительное развитие искусственного интеллекта уже вызвало заметные потрясения на фондовом рынке, где инвесторы начали активно пересматривать перспективы компаний, потенциально проигрывающих в новой технологической реальности. Однако, по мнению аналитиков UBS, следующей зоной напряжения может стать не рынок акций, а рынок корпоративного кредитования. Именно там, как считают эксперты, риски технологической дезинтермедиации способны перерасти в системный шок.
Руководитель стратегии по кредитным рынкам UBS Мэттью Миш (Matthew Mish) предупреждает, что в течение ближайшего года десятки миллиардов долларов корпоративных займов могут перейти в категорию дефолтных. Под ударом прежде всего окажутся компании из сферы программного обеспечения и обработки данных, особенно те, которые принадлежат фондам прямых инвестиций и имеют высокую долговую нагрузку. Ускорение развития моделей искусственного интеллекта от таких игроков, как Anthropic и OpenAI, по оценке UBS, существенно приблизило момент, когда технологические изменения начнут оказывать прямое давление на бизнес-модели традиционных компаний.
Аналитики банка пересмотрели свои прогнозы, поскольку рынок, по их мнению, недооценил скорость внедрения ИИ. Если ранее предполагалось, что существенные структурные изменения проявятся лишь к 2027–2028 годам, то теперь становится очевидным, что корректировка ожиданий происходит уже сегодня. Инвесторы вынуждены заново оценивать кредитоспособность заёмщиков с учётом риска технологического вытеснения, а это означает пересмотр моделей анализа, которые долгое время опирались преимущественно на финансовые показатели и макроэкономические факторы.
Смена восприятия искусственного интеллекта стала ключевым переломным моментом. Если раньше ИИ рассматривался как фактор, способный повысить эффективность и прибыльность широкого круга технологических компаний, то теперь усиливается сценарий «победитель получает всё». В такой модели крупнейшие разработчики базовых языковых моделей концентрируют основную ценность, тогда как множество других игроков оказываются под угрозой маржинального давления и потери доли рынка. Первыми негативную реакцию испытали акции софтверных компаний, однако волна распродаж затронула и другие отрасли, включая финансы, недвижимость и транспорт.
Согласно базовому сценарию UBS, к концу следующего года объём новых дефолтов в сегменте кредитов с повышенным риском и частного кредитования может составить от $75 млрд до $120 млрд. Речь идёт о рынках с совокупным объёмом порядка $3,5 трлн, включающих кредиты с использованием заемных средств (leveraged loans) и частное кредитование (private credit). Даже умеренный рост доли дефолтов в этих сегментах способен привести к заметному ухудшению условий финансирования для компаний с низким кредитным рейтингом.
Особое беспокойство вызывает так называемый хвостовой риск, при котором негативный сценарий развивается быстрее и масштабнее ожидаемого. В таком случае уровень дефолтов может удвоиться по сравнению с базовыми прогнозами, что приведёт к сокращению доступности заемного капитала и резкому пересмотру стоимости риска. Подобное развитие событий чревато кредитным сжатием, когда банки и фонды ужесточают стандарты кредитования, а стоимость привлечения капитала стремительно растёт. Это способно вызвать цепную реакцию, затрагивающую не только отдельные компании, но и всю систему финансирования.
Наиболее уязвимыми считаются компании с высокой долговой нагрузкой, финансируемые за счёт заемных средств в рамках сделок прямых инвестиций. Многие из них работают в сфере программного обеспечения и обработки данных, где конкуренция со стороны новых ИИ-платформ может резко снизить спрос на их продукты. В отличие от них, крупные инвестиционного класса компании с устойчивыми балансами и доступом к дешёвому финансированию имеют больше возможностей интегрировать ИИ в свои бизнес-процессы и тем самым сохранить конкурентоспособность.
Таким образом, рынок корпоративного долга оказывается перед необходимостью структурной переоценки рисков. Вопрос заключается не только в технологическом прогрессе как таковом, но и в скорости его распространения, масштабах внедрения крупными корпорациями и темпах совершенствования моделей искусственного интеллекта. Все эти факторы остаются неопределёнными, однако уже сейчас становится ясно, что традиционные подходы к анализу кредитного качества могут оказаться недостаточными.
Если сценарий ускоренной и агрессивной трансформации реализуется, кредитные рынки могут стать источником системной нестабильности. В этом случае именно долговой сегмент, а не фондовый рынок, станет эпицентром шока. Инвесторам предстоит учитывать не только макроэкономические циклы и процентные ставки, но и технологические риски, способные в короткие сроки изменить структуру целых отраслей.
Материалы на эту тему также можно прочитать:
- AI disruption could spark a ‘shock to the system’ in credit markets, UBS analyst says (CNBC)
.
Автор: Игорь Черненков
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.