Давайте посмотрим на то, что происходило чуть больше года назад. Перед началом 2025 года сформировался следующий консенсус:
- Исключительность США: рынок Штатов казался единственным рынком, на который стоит делать ставку. Европа и остальной мир, как считалось, отстали в сфере ИИ и технологических инноваций.
- Снижение ставок: инвесторы ожидали снижения процентных ставок, а значит — удешевления денег.
- Конец инфляции: инфляция будет побеждена, а цены наконец стабилизируются.
К сожалению, всё пошло не совсем по плану. За прошедший год американские акции показали результат хуже, чем международные рынки; ставки снизились, но не так сильно, как ожидалось; инфляция оказалась более устойчивой и более высокой, чем предполагали.
Автор статьи — Ник Маджулли. Ник — юрист, частный инвестор и блогер. Оригинал тут. Спасибо Александру Грибанову за перевод.
Конечно, не всегда всё идёт по сценарию. Но когда мы принимаем серьёзные финансовые решения, опираясь на сложившийся консенсус, последствия могут оказаться хуже, чем мы рассчитывали. Как сказал Марк Твен:
К беде ведет не то, что мы чего-то не знаем… К беде ведет знание, которое мы считаем «истинным», но которое на самом деле ошибочно.
Почему так происходит? Почему консенсус-прогнозы оказываются провальными чаще, чем нам кажется?
Почему консенсус-прогнозы оказываются неверными?
Существует несколько причин, по которым рынки время от времени ошибаются:
- Эффект недавности (аберрация близости): мы склонны считать, что будущее будет похоже на недавнее прошлое. В 2024 году американские акции доминировали на мировой арене, и многие инвесторы решили, что так будет и в 2025-м. В результате американские акции активно покупались, а в их цены закладывался дальнейший рост. К сожалению, сценарий не реализовался, и американский рынок отстал от международных. Проблема веры в продолжение тренда в том, что она искажает соотношение риска и потенциальной доходности. Когда все уверены, что всё будет продолжаться как прежде, активы оцениваются соответствующим образом. Поэтому любое отклонение от ожидаемой траектории может привести к резкому оттоку инвесторов и капитала.
- Теория хаоса: мы можем сколько угодно пытаться предсказать будущее, но ни одна модель не способна учесть всю случайность реального мира. Согласно теории хаоса, даже простые системы с понятными правилами ведут себя непредсказуемо. Представьте, что происходит со сложными системами, внутри которых действуют ещё более сложные правила. Морган Хаузел сформулировал это так:
Мы способны прекрасно предсказывать будущее, за исключением сюрпризов. Но именно они имеют решающее значение.
Эти сюрпризы могут приводить к самым неожиданным исходам. Например, кто мог заранее предположить, что на фоне геополитической напряжённости золото вырастет, а биткоин упадёт? Точно не я. Но именно это и произошло. Я воспринимал биткоин как «цифровое золото», однако, похоже, эта аналогия больше не работает. Последние события заставили меня частично пересмотреть своё отношение к этому классу активов.
Скажу лишь одно: у меня выставлена стоп-лосс-заявка на значительно более низком уровне. Если она сработает, я выйду из позиции. Этот актив был полезен, но теперь он не является необходимым для достижения моих финансовых целей.
- Иллюзия стабильности: ещё одна причина, по которой консенсус-прогнозы часто оказываются неверными, состоит в том, что они нередко бывают верными. Мир, как правило, меняется медленно. Поэтому ставка на то, что «ничего не изменится», может быть вполне рабочей стратегией. Например, на Polymarket (платформе для ставок на исходы различных событий) был трейдер, который практически всегда ставил «Нет». В результате он заработал 2 миллиона долларов. Если вы верите, что «ничего не произойдёт», чаще всего вы окажетесь правы. Но такая стратегия может создать ложное чувство безопасности. Когда мы привыкаем к стабильности, любое изменение застаёт нас врасплох. Как сказал Владимир Ленин:
Есть десятилетия, когда ничего не происходит, и недели, за которые происходят десятилетия.
Антидот к чрезмерной уверенности
Учитывая, что консенсус может ошибаться, есть несколько способов противостоять этому в вашей финансовой жизни:
- Диверсификация: я понимаю, насколько банально это звучит, но диверсификация должна присутствовать как внутри, так и за пределами вашего портфеля. Я годами «платил цену» за владение международными акциями — и наконец, впервые с 2012 года, мой портфель обогнал S&P 500. Это один из плюсов диверсификации, которого я ждал очень долго.
- За пределами портфеля также важно принимать диверсифицированные финансовые решения. Если вы уверены, что в следующем году ставки снизятся, не стоит ставить на это всё. Мы все знаем кого-то, кто выбрал ипотеку с плавающей ставкой, потому что был «уверен», что ставки пойдут вниз. Теперь же эти люди сталкиваются с тем, что не могут рефинансировать кредит, как планировали.
- Диверсификация применима ко времени, географии, карьере — да к чему угодно. Смысл в том, чтобы распределить риски так, чтобы ни одно решение не стало фатальным.
- Анти-оптимизация: вместо того чтобы пытаться предсказать будущее на основании рыночного консенсуса, лучше смириться с тем, что результат не будет максимальным. Я уже писал о том, что не стоит оптимизировать каждый момент жизни — и здесь это особенно актуально.
- Когда человек принимает решение по принципу «всё или ничего», он стремится к максимальному результату. Он не может позволить себе упустить выгоду. Это естественно — но это сводит с ума. Если вы склонны к оптимизации, вы будете постоянно сомневаться в своих решениях. Так жить невозможно.
- Гораздо разумнее признать, что вы не сможете принять наилучшее решение, и позволить событиям развиваться естественным образом. Это не значит быть безрассудным, но и зацикливаться тоже не стоит. Когда вы принимаете тот факт, что будущего не знаете, становится проще переживать моменты, когда всё идёт не по плану.
В конечном счёте единственное противоядие от чрезмерной уверенности — это принятие неопределённости. Это готовность к тому, чего мы пока даже не можем вообразить. Реализуется это через диверсификацию и через готовность ошибаться. Это и есть то немногое, что мы действительно можем контролировать.
Если вы всё сделаете правильно, вас перестанут удивлять провалы консенсус-прогнозов. Потому что вы изначально заложили в свой план то, что всё может пойти не по плану.
Ставьте лайк, если статья понравилась. Подписывайтесь на самый нескучный телеграм-канал по инвестициям "На пенсию в 35 лет". И на YouTube.