Наверняка многие задаются вопросом что происходит с одним из самых известных девелоперов, рассмотрим ситуацию с нашей стороны, стороны участников долгового рынка.
Без предисловия в этом случае никак. «Мои глаза говорят мне, что, скорее, Солнце вращается вокруг Земли» (С). Наша логика очень схожа с мировоззрением великого Шерлока, верим во что видим. Может мы правы в своих выводах, а может и нет, может в реальности Земля вращается вокруг Солнца, только в нашем деле это не имеет значения. Проще говоря, мы всегда ищем cui prodest, в лучших традициях детективного жанра. И не устану повторять, что долговой рынок это 95% психологии, 2% экономики и 3% везения.
Проблемы с ликвидностью необеспеченного долга ГК Самолет начались задолго до 2026-го года,
мы уже касались этой темы. Именно осенью 2024 стало ясно что спрос на рынке недвижимости сильно и надолго просядет.
В 2025-м году котировки вновь обрели стабильность. Недвижимость не стала продаваться лучше, значит кто-то помог. Этим кем-то вполне мог быть один из бенефициаров группы компаний. В смысле кто-то уверенный в перспективах бизнеса выкупил продавцов. А кто может быть уверен в своём бизнесе? Ну да, только его владелец.
В августе локомотива группы не стало. Котировки развернулись в пике. Но не сильно.
Почему не сильно? Скорее всего крупные фонды в конце 2024-го вышли по риск-параметрам (объёмы не врут). А другого продавца нет.
Но затем продавец появился. Откуда? Отсчитаем полгода от августа 2025 (месяц ухода основателя и крупного совладельца) и получаем месяц начала грандиозной распродажи облигаций. Продажи начались ровно спустя полгода. А ведь именно такой срок даётся на вступление в наследство. Совпадение?
За эти полгода самолет несколько раз пытался разместить новые выпуски на первичном рынке облигаций, но безуспешно. Вспоминаем: крупные фонды ранее вышли из долговых бумаг ГК, с чего бы им возвращаться? А других покупателей на такие объёмы просто нет.
При этом Самолет каким-то чудом сохраняет рейтинг, отчитывается о миллионах проданных квадратов, удерживает котировки облигаций в рынке. В общем прилагает немалые усилия для поддержания стабильности. А затем открытым текстом требует поддержки государства. Одни действия противоречат другим. На первый взгляд.
Наследники очевидно не хотят оставлять капитал в группе компаний (их можно понять, оставлять серьёзную ликвидность в управлении чужих людей такое себе). И этот капитал находится скорее всего в виде акций и облигаций. То есть у ГК два пути: занять ещё на долговом рынке через первичное размещение новых облигаций и рассчитаться с наследниками или самим выкупить ценные бумаги у наследников. Первое очевидно не получилось, а для реализации второго придётся продавать перспективные активы. Почему именно перспективные? А другие быстро и дорого не продать. Деньги нужны сейчас.
Продавать перспективные активы это больно, это ударит по бонусам, это жалко. Поэтому очевидным решением выглядит снижение котировок ценных бумаг. Сильное снижение. Уронить цену акций и облигаций = меньше заплатить наследникам = сохранить больше перспективных активов.
Есть нюанс: обвал котировок может быть воспринят как манипуляция, к тому же спекулянты могут перебить цену. Вот тут замечательно укладывается в логику письмо с просьбой о помощи, которое появляется ну очень вовремя, в канун вступления в наследство, и становиться сразу известно буквально всем. Опять совпадение?
Давайте вспомним как ВТБ покупал Магнит, ситуация похожа. Сначала аудит и запасы на складах чудесным образом превращаются в неликвид - формальное основание для обвала. Затем котировки акций падают с 10-12 до 6-8 тысяч рублей за бумагу. И только потом происходит крупная сделка.
Имея ввиду изложенное, вполне возможно предположить, что недавний крик о помощи в сторону государства вызван не столько безысходностью, сколько плановым действием в канун крупной сделки.
Теперь самое интересное. Текущие котировки.
Самолет 01 RU000A0JWYJ0 - с погашением в октябре 2026-го года торгуется около 104,6% номинала. такое может пахнуть дефолтом? Очевидно нет.
Самолет1P4 RU000A0ZZZZ2 - с офертой в конце марта, это буквально на носу, а котировка 98% номинала, чуть ниже стандартного показателя 99%, обычного для всех облигаций в канун оферты.
Самолет1P6 RU000A100QA0 - для примера возьмём выпуск с офертой на более значительном горизонте (2027-й год), здесь цена 94,9% номинала с текущей доходностью 19,75%, это чуть больше доходности первички в аналогичной рейтинговой группе.
Мы видим, что несмотря на злющие чёрные свечи графиков котировки облигаций Самолёта всего лишь стали чуть лучше рыночных. Лучше ровно настолько, чтобы выпустить крупного продавца подешевле, но не дать войти спекулянтам.
Заключение.
В рассуждениях умышленно не используются цифры и формулировки отчётности, это бесполезная информация в разрезе торговли облигациями. На примере того же Магнита мы видим что прибыль можно при желании превратить в убытки, а с помощью Самолета узнали что миллионы проданных квадратов лёгким движением руки превращаются в крик о помощи. Однако выводы и без отчёта сделать можно:
✅ Самолету срочно нужен нал, причём потребность не связана с текущей деятельностью ГК. Получить его можно только продав активы. Рынок недвижимости оживёт лишь осенью, когда станет видно дно по ключевой ставке (зачем брать ипотеку при 15,5%, если чуть позже можно будет при 13-ти, выгоднее подождать).
✅ Объёмы торгов по облигациям упали в канун объявления новой ключевой ставки, в пятницу 13-го бумаги даже пытались расти в цене, на волне всеобщего позитива. Значит ли что это разворот? Совсем не обязательно.
✅ Ждать ли дефолта ГК в ближайшее время? Судя по котировкам нет. Котировки никогда не врут. Как и объёмы проторгованных лотов.
✅ Покупать ли облигации ГК Самолет? Участники проекта надежные-облигации.рус знают что эмитент исключен из нашего Списка лучших облигаций до наступления полугодового срока (срока вступления в наследство). Ибо дележ собственности никогда не сулит ничего хорошего в смысле роста прибыли и стабильности котировок.
Какой ещё можно сделать вывод из этой истории. Много крупных компаний завязаны на своих-отцов основателей, которые родом из 90-х, а начинали при комсомоле. Никто не вечен. Перечислять не буду, олигархи все на слуху. И чем дальше идёт время, тем выше вероятность таких компаний повторить двойное пике Самолета.