На фоне стремительного роста капитализации технологических гигантов и многомиллиардных вложений в инфраструктуру, всё громче звучат голоса скептиков, сравнивающих нынешний бум искусственного интеллекта с крахом доткомов начала 2000-х. Инвесторы и эксперты всерьез опасаются, что GenAI может не оправдать возложенных на него надежд, превратившись в классический «пузырь» на фондовом рынке.
Главный аргумент скептиков — колоссальный разрыв между инвестициями и реальной отдачей. Исследование НИУ ВШЭ, охватившее период с 2016 по 2024 год, выявило опасный тренд: эффективность рынка GenAI неуклонно снижается с 2021 года. Доходы от программных продуктов пока не могут компенсировать масштабные вложения в аппаратную инфраструктуру, создавая дисбаланс. Эту обеспокоенность разделяют и в Международном валютном фонде. По оценке МВФ, текущий рост мировой экономики чрезмерно зависит от технологического сектора США. Если ожидания по росту производительности не оправдаются, коррекция рынка может сократить глобальный ВВП на 0,4%.
Цифры подтверждают: инвестиции бьют рекорды, а прибыльность многих проектов остается под вопросом. В 2025 году одни только техгиганты – Microsoft, Meta, Alphabet и Amazon – направили на ИИ $318 млрд капитальных затрат. При этом исследование PwC показывает, что лишь четверть компаний смогли снизить издержки благодаря ИИ, а рост выручки зафиксировали только 30%. Даже флагман индустрии OpenAI, по данным СМИ, при годовой выручке $13-14 млрд остается убыточным из-за гигантских расходов на обучение и работу моделей.
Американский рынок четко разделился на «продавцов инфраструктуры» и «разработчиков решений». Главные бенефициары — производители чипов и оборудования. Квартальная чистая прибыль NVIDIA растёт сотнями процентов, а её генеральный директор Дженсен Хуанг называет разговоры о пузыре «преувеличенными», прогнозируя спрос на свои графические процессоры и ускорители в ближайшие годы на уровне $500 млрд. Успех сопутствует и смежным игрокам: например, доходы Credo Technology, производящей решения для AI-инфраструктуры, во втором квартале 2026 года взлетели на 272%.
Однако Goldman Sachs предупреждает: высокие риски сохраняются для компаний, чьи бизнес-модели уязвимы для автоматизации, и советует присмотреться к фирмам с уникальными данными, таким как FICO или S&P Global.
В Китае путь иной. Государство выделило $138 млрд на развитие ИИ до 2030 года. В отличие от США, здесь делают упор не на продажу «железа», а на интеграцию ИИ в повседневную жизнь. Tencent, Alibaba и ByteDance встраивают модели в суперприложения (WeChat, Taobao), стимулируя рост пользовательской базы, а не гонку за вычислительными мощностями. При этом китайские компании сталкиваются с санкционными ограничениями на доступ к передовым чипам, что вынуждает их делать ставку на эффективность алгоритмов и открытый исходный код.
Российский рынок движется от хайпа к прагматизму. По данным опросов, 54% компаний уже частично внедрили GenAI. Основной фокус — на внутренней эффективности: автоматизация клиентского сервиса, помощь в написании кода, анализ документов. Финансовый сектор, например, активно использует ИИ-ассистентов. Однако эксперты признают: пока что искусственный интеллект находится на уровне «джуниора» и не способен заменить человека без жесткого контроля.
Можно ли назвать происходящее «инвестиционным хайпом»? И да, и нет. Да, потому что налицо перегрев. Коэффициент P/E (цена/прибыль) у топ-10 ИИ-компаний составляет 33 против 19 в среднем по S&P 500. Основатель OpenAI Сэм Альтман признает: инвесторы «чрезмерно воодушевлены». А легендарный инвестор Дэвид Эйнхорн прямо сравнивает NVIDIA с Cisco времен пузыря доткомов.
Нет, потому что в отличие от доткомов, многие ИИ-компании уже сейчас генерируют огромную реальную прибыль. Как отмечает аналитик Кэти Вуд, это «пузырь доткомов, но с реальной производительностью». Технология уже меняет отрасли, просто скорость этих изменений отстает от скорости вливания капитала.
Инвестиционный перегрев, скорее всего, приведет к неизбежной коррекции и консолидации рынка в ближайшие 1-2 года. MRB Partners прогнозирует, что темпы роста инвестиций затормозятся уже в 2026-м, и рынок перейдет от тотального хайпа к тщательному отбору.
Жизнеспособными и прибыльными в итоге окажутся два типа компаний: во-первых, владельцы инфраструктуры – NVIDIA, TSMC, производители специализированного оборудования. Они получают деньги здесь и сейчас вне зависимости от успеха конкретного стартапа. Во-вторых, компании с уникальными данными и глубокой интеграцией: те, кто сможет не просто сделать красивую демонстрацию, а реально повысить производительность в своих нишах (финансы, здравоохранение, промышленность), используя ИИ для решения конкретных бизнес-задач.
После преодоления «трудностей роста» сфера ИИ будет развиваться в сторону агентности и специализации. Универсальные «болванки» уступят место ИИ-агентам, способным автономно выполнять сложные цепочки действий, и узкоспециализированным моделям для конкретных отраслей. Искусственный интеллект ждет участь не мыльного пузыря, а скорее «перегретого котла», который, выпустив пар, продолжит работать, но уже более эффективно.
Читайте по теме: Гонка человекоподобных роботов: что несет человеку эра андроидов?