Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 116 пунктов, с учётом снижения ставки и переговорного трека индекс повысился до 117,4 пунктов:
🔔 По данным Росстата, за период с 3 по 9 февраля ИПЦ составил 0,13% (прошлые недели — 0,20%, 0,19%), с начала месяца 0,20%, с начала года — 2,24% (годовая — 6,36%). Недельные темпы февраля замедлились относительно прошлых недель (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,23%, 2024 г. — 0,21%), конечно, это вдохновляет инвесторов, но я был бы осторожен с суждениями, потому что плодоовощная корзина дорожает, как и топливо, а крепкий рубль не останавливает рост цен на технику. Благоприятно на эту неделю повлияло снижении индексов цен на поездки на Черноморское побережье (-5,51%), если бы не такой обвал, мы бы увидели почти такую же динамику, как неделей ранее.
🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5 трлн ₽ (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8 трлн ₽). Дефицит федерального бюджета в январе 2026 г. составил 1,718 трлн ₽ или 0,7% ВВП (резкий рост расходов связывают с масштабным авансированием в начале года), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786 трлн ₽ (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 11 февраля потрачено 5,7 трлн ₽, при доходах в 2,06₽ трлн.
Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:
✔️ Согласно статистике ЦБ, в ноябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 40,3 млрд ₽ (октябрь — 47,3 млрд ₽), физические лица продолжили снижать свой аппетит на покупки — 20,6 млрд ₽ (октябрь — 21,1 млрд ₽). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 89,4₽ млрд (в октябре — 68 млрд ₽). На первичном рынке крупнейшими покупателями 2 месяц подряд стали СЗКО выкупив 61% всех выпусков (в основном покупки флоатеров). В ноябре участники активизировались на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ повысился по сравнению с октябрём с 38,8 млрд до 44,2 млрд ₽.
✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 14,5% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,425% от номинала с доходностью 13,86%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде феврале она составила 14,489% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 14,4%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.
А теперь к самому выпуску:
▪️ Классика ОФЗ — 26250 (погашение в 2037 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26249 (погашение в 2032 г.)
Спрос в 26250 составил 80,1 млрд ₽, выручка — 41,9 млрд ₽ (средневзвешенная цена — 84,9%, доходность — 15,32%). Спрос в 26249 составил 225 млрд ₽, выручка — 57,1 млрд ₽ (средневзвешенная цена — 85,01%, доходность — 15,24%). Минфин заработал за этот аукцион 99₽ млрд (в прошлый — 21,2₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в I кв. 2026 г. на 1,2₽ трлн (разместили 355 млрд ₽, осталось 6 недель). Но недавно Минфин зарегистрировал 6 доп.выпусков (ОФЗ-ПД) на сумму 2,5 трлн ₽, которые доступны с 11 февраля, с учётом снижения ставки спрос ещё возрастёт.
📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн ₽, если НГД просядут (₽ крепок, цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций, НГД за 2026 г. запланированы на уровне 8,9 трлн ₽, но бюджет может недополучить +3₽ трлн с сегодняшними вводными). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в феврале банки привлекли 7,440 трлн ₽, отдали 4,210 трлн ₽ на последнем аукционе спрос составил 3,740 трлн ₽, но выдали 3,230 трлн ₽).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor