Любопытная статья вышла вчера вечером в Коммерсанте.
Она касалась того, что объем неисполненных или не вовремя исполненных публичных обязательств российских эмитентов по итогам 2025 года вырос втрое и составил 58 млрд руб. Значительный объем дефолтов пришелся на эмитентов высокодоходных облигаций (ВДО). Этот сегмент сильнее всех пострадал из-за ухудшения макроэкономических условий, включая замедление темпов роста экономики. Смягчения денежно-кредитной политики Банка России пока оказалось недостаточно для эмитентов ВДО, для которых стоимость заимствований остается высокой. Продолжать эту мантру не буду.
Любопытно, но аналитики почти в один голос утверждают одно и тоже - замедление экономики, замедление кредитования банками с одновременным ужесточением условий кредитования, внутренние структурные проблемы эмитентов.
Руководитель аналитического отдела департамента DCM «Юнисервис Капитала» Екатерина Маевская была ближе к причинам неисполнения обязательств: «хронические кассовые разрывы из-за задержек платежей от заказчиков, агрессивная долговая политика при слабой финансовой устойчивости компании, а также зависимость от узкого круга клиентов». Блин, она хорошо видит неверные тактические действия, т.е. те самые краткосрочные задачи, которые требует оперативных решений.
В отличие от общих фраз ведущего инвестиционного аналитика «Го Инвест» Никиты Бредихина - «некоторые компании зачастую не успевают получить или собрать необходимое количество средств для выплаты купонов или погашения номинала». Только некоторых вышло на 58 ярдов из … 105 ярдов (по оценке «Юнисервис Капитала», за прошлый год в сегменте ВДО был размещен 191 выпуск на эту сумму), на минутку больше половины.
Ситуация в 2026 году усугубляется не только замедлением экономического роста, но и налоговым давлением, связанным с повышением НДС, отменой или ограничением пониженных страховых взносов, изменением в расчете пени. Маевская вновь увидела тактику: «Эти меры изымают оборотные средства компаний именно в тот момент, когда ликвидность критически необходима. Налоговая нагрузка может стать спусковым крючком, который еще быстрее приведет к кассовым разрывам».
Уже к середине февраля о дефолтах (в большинстве — технических) объявили пять компаний: «Нэппи», «Вератек», ЛКХ, «ПЗ Пушкинское» и «Центр-Резерв» (допустив технические дефолты, эмитенты параллельно размещали новые выпуски с целью рефинансирования). При этом техдефолт «Вератек» перерос в полноценный дефолт, а «Центр-Резерв» сумел выйти из техдефолта.
Проблема в том, что это вся тактика есть та часть стратегии, которая содержит конкретные методы и действия для реализации стратегии. А это значит, что либо самая стратегия была изначально «кривая», либо ее реализация пошла «криво».
А это все видно при наличии полноценного корпоративного контроля – системы управления рисками и внутреннего контроля. Именно она дает объективное, справедливое и ясное представление о текущем состоянии и перспективах компании, целостность и прозрачность отчетности общества, разумность и приемлемость принимаемых компанией рисков.
Кодекс корпоративного управления написан не только для его формального наличия!
Вопрос в другом – а нужен ли этим компаниям он вообще?
Только это уже про зрелость тех, кто просит денег, и зрелость тех, кто их дает!
.
.
.
.
.
#психологияпрофдиректора
#прокачаймозги
#корпоративнаяазбука
#корпоративныйбукварь
#тимурякупов
#профессиональныйдиректор
#корпоративноеуправление
#советдиректоров
#ревизионнаякомиссия