В начале 2025 года Минфин анонсировал амбициозный план: десять первичных размещений акций (IPO) российских компаний. В итоге на биржу вышли всего 4 компании, остальные эмитенты предпочли отложить премьеру до лучших времен. «Инффин» выяснял, когда эти времена наступят и кто может решиться на публичность в 2026-м.
Безумство храбрых с антрактом в финале
В прошлом году ждали повторения триумфа: 2024-й выдался «жирным» — 14 IPO, это лучше, чем за предыдущие два года вместе взятые (в 2023-м их было 8). Осенью 2024 года эксперты соревновались в смелости прогнозов: назывались цифры до 20 размещений, а в качестве площадок рассматривались и Мосбиржа, и возрожденная Восточная биржа. Эйфория была объяснима — казалось, что россияне распробовали цену успеха и инвесторский голод будет только расти.
Однако в течение года на рынок будто вылили холодный душ — за весь 2025 год на российских площадках состоялось лишь четыре первичных размещения. Весной на СПБ Биржу вышел краудлендинговый сервис JetLend, а осенью и зимой на Мосбирже дебютировали девелопер GloraX, банк «ДОМ.РФ» и группа компаний «Базис». Представители бирж комментировали ситуацию с отменой планов по IPO сдержанно и туманно: на СПБ Бирже сообщили, что «работа с эмитентами ведется постоянно», а на Восточной бирже пообещали размещения в следующем году в рамках проекта Восточного финансового центра.
Причины «антракта» вроде бы лежат на поверхности, но все же требуют детального разбора. Ключевая ставка, достигшая в прошлом году исторических максимумов, сделала депозиты и облигации более привлекательными, чем всегда более рискованное вложение в акции.
Никита Зевакин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал», объясняет фундаментальный сдвиг: «Высокая ключевая ставка снижает аппетит к риску акций. Доходности в облигациях находятся на очень высоких уровнях (а в начале 2025 года превышали 20% годовых), и инвесторы предпочитали искать повышенную доходность в менее волатильных долговых инструментах». Кроме того, текущая оценка российского рынка акций крайне низка, и собственники не готовы продавать доли дешево, добавляет эксперт.
Дурной пример не оказался заразительным
Есть еще один, не менее важный фактор: почти все недавние дебютанты сейчас торгуются ниже цены размещения. Среди последних 13 компаний, вышедших на Мосбиржу, в плюсе удержались лишь «Озон Фармацевтика», АПРИ и «Ламбумиз». Остальные, включая громкие имена вроде «Диасофт» (–62%), «ВсеИнструменты.ру» (–63%) и «Делимобиль» (–59%), глубоко ушли в минус.
Мария Болдырева, младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА», добавляет к списку причин длительный период высокой ключевой ставки, недостаток ликвидности и, что немаловажно, высокие расходы на подготовку IPO.
В условиях санкционных рисков не все готовы к изменению системы раскрытия информации. Однако появилась надежда на изменение ситуации — ключевая ставка, которая к концу февраля 2026 года уже шесть раз подряд снижалась — до 15,5%, позволяет говорить о тренде на смягчение политики ЦБ.
Смена караула: организаторы без монополии
Если до 2022 года рынком публичных размещений заправляли западные, прежде всего американские, банки, то сейчас ниша активно занимается российскими гигантами с сильной розницей: Альфа-Банком, Сбербанком, Т-Банком, Газпромбанком и Совкомбанком. Однако у них появились конкуренты в лице независимых игроков.
Как поясняют в «Держава-Капитал», инвестиционном подразделении банка «Держава», «на сегодняшний день процесс организации размещения не обязан быть напрямую связан с дистрибуцией».
«Если у независимого игрока есть опытная команда, способная организовать сделку, с дальнейшим привлечением крупных брокеров на дистрибуцию, эта модель способна добавить рынку конкурентности, прозрачности и снизить затраты эмитента», — подчеркивают эксперты. В идеале стоило бы закрепить на регуляторном уровне требование ко всем розничным структурам маркетировать любое публичное размещение, что увеличило бы спрос и ликвидность, считают в компании.
Успех выхода на биржу — это не только макроэкономика, но и кропотливая работа организаторов: от написания проспекта эмиссии и получения кредитного рейтинга до грамотного позиционирования компании перед инвесторами.
Помогай, но осторожно
Финансовые власти активно обсуждают меры поддержки. Субсидирование расходов на IPO и налоговые льготы для «новичков» могли бы подстегнуть рынок.
Мария Болдырева, младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» отмечает, что высокая стоимость подготовки IPO все еще остается серьезным барьером для многих эмитентов. «Упрощение процедуры и ее удешевление могли бы стать драйвером выхода новых игроков. При подготовке к размещению важна не только «финансовая упаковка», но и выстраивание связей с инвесторами (IR). Создание отдельного подразделения или найм агентства для организации встреч и ответов на вопросы аналитиков критически важны. Кроме того, наличие кредитного рейтинга значительно повышает доверие инвесторов и способствует справедливому ценообразованию».
Стоит заметить, что в этих условиях государственные субсидии для новых эмитентов явно не помешали бы. Но в этом деле важно не переусердствовать.
Как отмечают опрошенные эксперты, сильный уклон в субсидирование неизбежно ведет к выходу на рынок компаний более низкого качества, для которых разовые денежные притоки важнее долгосрочной репутации.
Более логичным вариантом видится привязка стимулов к пост-IPO динамике котировок. Компания должна быть заинтересована не в завышении оценки на старте, а в справедливой цене, при которой инвесторы получают доходность, а бумаги адекватно ведут себя на вторичном рынке.
Портрет дебютанта-2026
В прогнозировании того, кто же все-таки решится выйти на биржу в 2026 году, эксперты сходятся на ряде имен и секторов экономики, где это это случится с большей вероятностью. Большинство названий мы уже слышали в прошлом году.
Наиболее громкое и почти подтвержденное событие — IPO группы компаний «Медскан». Как сообщил в интервью телеканалу «Россия 24» гендиректор «Росатома» Алексей Лихачев, выход на биржу начнется с медицинских компаний, и «Медскан» — первый в очереди. Изначально планировавшееся на декабрь 2025 года размещение перенесено на первую половину 2026-го. В «Ведомостях» уточняли, что компания может привлечь от 5 до 10 млрд руб., а интерес к раунду pre-IPO (закрытая покупка акций частной компании незадолго до её выхода на биржу) проявили серьезные институциональные инвесторы. Из медицины и фармы анонсирован также выход на биржу «дочек» АФК «Системы» — «Медси» и «Биннофарм Групп».
Кроме этого сегмента, в списке потенциальных кандидатов все еще значатся:
Сеть винных магазинов «ВинЛаб» (дочка Novabev Group) — один из самых ожидаемых дебютантов, вероятно, все же выйдет на биржу.
Во исполнение поручения президента ускорить приватизацию на рынок могут все же выйти дочерние структуры «Ростелекома» (например, «РТК-ЦОД»), а также «Почта России» и даже РЖД — у обеих, кстати, дела обстоят не лучшим образом. Всего Минфин заложил в планы на 2026 год размещение акций 14 компаний, включая 2–3 вторичных размещений акций (SPO).
Из компаний технологического сектора эксперты называют «Нанософт» (российский аналог Autodesk) и VK Tech (дочка VK), а также специалиста по кибербезопасности «Солар».
Из крупного бизнеса есть вероятность реализации давно ожидаемого IPO «Сибура» и металлургического холдинга «Евраз».
Аналитики «Финама» прогнозируют, что первые размещения возможны уже в первом квартале 2026 года, хотя из первого квартала остался, по сути, только март.
В ПСБ и вовсе дают астрономические прогнозы по объему привлеченных средств — до 200 млрд руб., что в пять раз превысит показатели 2025-го. База-то низкая, но оптимизм, на наш взгляд, зашкаливает.
Холодная голова инвестора
Общий настрой экспертов — осторожный оптимизм. Ключевая ставка снижается, доходность депозитов падает, у инвесторов постепенно начнут возвращаться аппетиты к риску. Новые требования к эмитентам должны обеспечить более справедливую оценку компаний, что повысит доверие.
Однако, как предупреждают в рейтинговом агентстве «Эксперт РА», если инфляция не замедлится до целевых значений, ЦБ может задержать ключевую ставку на уровне 14–15% дольше ожидаемого, что вновь «высушит» ликвидность.
Тем не менее, даже небольшой переток средств с депозитов на фондовый рынок способен оживить динамику. Главное, чтобы новые дебютанты не повторили печальную судьбу предшественников, а инвесторы помнили: любая компания, выходящая на IPO, стремится продать себя как можно дороже. Искусство инвестора — найти баланс между справедливой ценой и долгосрочным ростом.
Никита Зевакин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» считает, что неквалифицированным инвесторам лучше участвовать в IPO через фонды под управлением профессионалов. Если же инвестор предпочитает действовать сам, важно тщательно изучать проспект эмиссии и материалы компании, а также закладывать горизонт инвестирования минимум на 6–12 месяцев, чтобы нивелировать рыночную волатильность.
Подробнее читайте на сайте.
Автор: Ольга Кучерова