Опубликованное 6 февраля 2026 года «Уведомление №42» (совместный документ 8 китайских государственных ведомств во главе с Народным банком Китая (НБК)) не просто ужесточило контроль над криптовалютами, но и впервые в истории китайского регулирования провело четкую демаркационную линию между двумя, казалось бы, схожими явлениями: спекулятивной виртуальной валютой и токенизацией реальных активов (RWA) [1].
Как мы отмечали в предыдущей статье «Большой запрет 2.0» и «гонконгский ручеек»: Как Китай перекраивает глобальный ландшафт криптовалют», пакет мер 2026 года показывает, что Китай не просто борется с криптовалютами как со спекулятивным инструментом, а перекрывает все технологические и юридические лазейки для их связи с юанем и китайскими активами, оставляя Гонконгу роль единственного легального «окна» в этот новый цифровой мир.
При этом новые публикации в СМИ и экспертные комментарии, появившиеся после выхода «Уведомления №42», позволяют взглянуть на ситуацию немного глубже. Речь идет не просто о запрете, а о попытке создать принципиально новую архитектуру: физически изолировать «криптохаос» и одновременно прорубить узкое, но легальное окно для выхода качественных китайских активов на глобальные цифровые рынки.
1. «Сквозной контроль»: почему RWA — это не криптовалюта
Ключевое изменение, которое привнес 2026 год, — это отказ от отождествления RWA с «криптой». Как пояснили в Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC), выпуск токенов, обеспеченных реальными активами (будь то недвижимость, инфраструктурные облигации или дебиторская задолженность), отныне будет рассматриваться не через призму «Уведомления №237» 2021 года (которое объявляло вне закона любые криптотранзакции), а через призму классического финансового регулирования: долгового, долевого или секьюритизационного [2].
Главный принцип, заложенный в новом регулировании, эксперты из Caixin называют «сквозным подходом» (look-through approach) [3]. Регулятор заявляет: «Любая так называемая финансовая инновация должна быть разобрана до уровня экономической сути». Это означает, что блокчейн-оболочка (токен) больше не является способом уйти от надзора. Если актив по своей сути является ценной бумагой, он будет регулироваться как ценная бумага — со всеми требованиями к раскрытию информации, валютному контролю и регистрации эмиссии.
2. Анатомия «узкого пути»: четыре коридора и «негативный лист»
Документы, выпущенные 6 февраля 2026 г., вводят доселе невиданную практику: детальную классификацию RWA-проектов для выхода за рубеж. В зависимости от структуры сделки, она попадает под надзор одного из 4 ведомств [3]:
- Долевые RWA (equity-like RWAs) — надзор осуществляет департамент международного сотрудничества CSRC.
- Секьюритизационные RWA (securitization-like RWAs) — под надзором департамента облигаций CSRC.
- Иные формы RWA — надзираются CSRC в координации с другими ведомствами.
При этом все 4 категории в обязательном порядке проходят через фильтр Государственного управления валютного контроля КНР (SAFE) , которое отслеживает трансграничное движение капитала [3].
Одновременно вводится «негативный список» — перечень активов, которым путь на зарубежные токенизированные рынки заказан. В него попали активы, которые нельзя финансировать через рынки капитала (например, объекты с неясным правовым статусом), активы, угрожающие национальной безопасности, а также активы, вовлеченные в судебные споры. Более того, под запрет попадают компании, чьи мажоритарные акционеры имеют неснятую или непогашенную судимость [3].
3. «Дома — глухая стена, за границей — КПП»: логика Пекина
Почему Китай, жестко запрещая RWA внутри страны, открывает возможность для выхода за рубеж? Ведущие экономисты и юристы, опрошенные 21st Century Business Herald и Xinhua News, сходятся во мнении, что это решение продиктовано не либерализацией, а прагматичным управлением рисками [1][4].
- Риск капитала. Как отмечает Президент Национального института финансовых исследований при Университете Цинхуа Тянь Сюань (Tian Xuan), RWA по своей природе обладает трансграничным свойством, которое может легко обходить валютный контроль. Разрешить торговлю такими токенами внутри страны означало бы открыть «черный ход» для оттока капитала и легализации преступных доходов [5].
- Риск инвестора. Директор Шанхайского института финансов и развития Цзэн Ган подчеркивает, что в условиях незрелого рынка токенизация в руках мошенников превращается в инструмент для создания финансовых пирамид. Примеры 2024–2025 годов, когда под видом RWA гражданам предлагали вложиться в «долю небоскреба на блокчейне», показали, что розничные инвесторы пока не готовы отличать реальный актив от «фантиков» [5][6].
- Риск суверенитета. Главный экономист инвестиционного банка Bank of China International Holdings Limited (BOCI) Гуань Тао (Guan Tao) добавляет, что допуск иностранных стейблкоинов или токенизированных активов на внутренний рынок создал бы угрозу для цифрового юаня и денежно-кредитной политики в целом [6].
Таким образом, «закрытая дверь» внутри страны защищает граждан и финансовую систему. А «узкая калитка» наружу позволяет решать другую задачу: дать китайскому бизнесу доступ к международной ликвидности, но под полным контролем государства.
4. Первые ласточки и высокая цена эксперимента
Интересно, что рынок отреагировал на новые правила мгновенно. Акции компаний, уже имеющих опыт RWA-выпусков в Гонконге (например, GCL Energy Technology), взлетели на биржевых торгах 9–10 февраля [3]. Более того, по данным Caixin, команды инвестиционных банков (CICC International) и технологических гигантов (Ant Group, JD.com) уже в первые выходные после публикации «Уведомления №42» активизировали переговоры с биржами и блокчейн-платформами о возможном сотрудничестве [3].
Однако эйфория преждевременна. Пилотные проекты, реализованные в 2024 году (например, выпуск RWA компанией LangXin Group под руководством Ant Group), показали, что стоимость таких заимствований крайне высока. В некоторых случаях годовая доходность для инвесторов превышала 15%, что значительно дороже традиционного банковского кредитования или выпуска облигаций [3].
«Зарубежное финансирование обходится намного дороже внутреннего», — цитирует Caixin источник, близкий к регуляторам. Более того, технология токенизации не меняет инвестиционной привлекательности актива. Как иронично заметил один из зарубежных управляющих фондами, «если иностранным инвесторам не интересен базовый актив, его токенизация не создаст спроса» [3].
5. Гонконг: между молотом и наковальней
В этой новой архитектуре Гонконгу отведена роль не просто «песочницы», а единственного легального шлюза. «Если активы зарегистрированы в Гонконге, ими легче управлять», — отмечает источник, знакомый с позицией регулятора [3].
Однако здесь возникает новое напряжение. Китайские компании, желающие выйти на зарубежный рынок через RWA, будут вынуждены выбирать между лицензированными гонконгскими биржами (HashKey, OSL) и глобальными площадками (Coinbase, Gemini). С одной стороны, использование американских или европейских платформ несет в себе геополитические риски и риски комплаенса. С другой — ликвидность на гонконгских биржах пока несопоставима с мировой.
Как отмечает старший представитель криптоиндустрии в Гонконге, использование местных лицензированных площадок «больше соответствует стратегическим целям Китая» [3].
Заключение
Подводя итог анализу новых публикаций и экспертных мнений, можно сделать вывод, что Китай в 2026 году перешел от оборонительной тактики к наступательной. Вместо простого запрета КНР строит двухконтурную систему:
- Внутренний контур — полная деноминация криптовалют и RWA как финансовых инструментов для граждан. Это зона «нулевой толерантности».
- Внешний контур — создание регулируемого коридора для корпоративного финансирования. Но вход в этот коридор возможен только при соответствии жестким критериям, а сам коридор ведет преимущественно через Гонконг.
Как метко заметил один из участников рынка в интервью Caixin: «Раньше мы работали в серой зоне, не зная границ. После 42-го Уведомления стало ясно: RWA теперь внутри правового поля. Это очень строго, но теперь есть легальный путь» [3].
Сноски и источники:
- Совместное уведомление Народного банка Китая и еще семи ведомств «О дальнейшем предотвращении и урегулировании рисков, связанных с виртуальными валютами» (銀發〔2026〕42號). Опубликовано на сайте CSRC 6 февраля 2026 года.
- Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC). «Руководство по надзору за выпуском обеспеченных активами секьюритизационных токенов на зарубежных рынках на основе внутриматериковых активов». 6 февраля 2026 года.
- Liu Ran, Ding Feng, Quan Yue, Wang Xiaoqing, Han Wei. «Главная тема: Китай прокладывает узкий путь для офшорной токенизации активов». Caixin Global, 23 февраля 2026 года.
- Tang Jing. «Почему токенизация RWA "строго запрещена внутри страны и строго регулируется за рубежом"». 21st Century Business Herald, 9 февраля 2026 года.
- Shanghai Securities News. «Эксперты о новом регулировании RWA: цель — обуздать незаконную финансовую деятельность в "криптосообществе"». Xinhua News, 9 февраля 2026 года.
- Синьхуа. «Строго запрещено! 8 ведомств совместно опубликовали уведомление о дальнейшем предотвращении и урегулировании рисков, связанных с виртуальными валютами». 6 февраля 2026 года.