Резкое снижение курса BTC в первые месяцы 2026 года снова заставило рынок искать объяснения. В обсуждениях всплывали разные версии: от проблем с казначейскими инструментами цифровых активов (DAT), которые якобы не выдержали нагрузки, до «эхо-эффекта» после каскада крупных ликвидаций, случившихся еще в октябре. На этом фоне в X разошелся аналитический разбор, набравший почти 5 млн просмотров, где прозвучала провокационная мысль: производные инструменты будто бы превратили ограниченное предложение биткоина в «теоретически бесконечное».
Читать на сайте: Эксперты объяснили, почему деривативы и ETF не делают биткоин «бесконечным», но меняют механизм цены
Автор «Отчета Кендалла» Роберт Кендалл заявил, что классическая логика оценки BTC, завязанная на жестком лимите эмиссии, «перестала работать» после появления:
- прочих структурированных продуктов и инструментов, дающих экспозицию к BTC без прямого владения.
По его трактовке, вокруг монеты сформировался «бумажный» слой, который влияет на предельную цену так, будто предложение можно наращивать контрактами (фото: ru.freepik.com).
Руководители и исследователи рынка цифровых активов с выводами Кендалла не согласились. Их ключевой тезис простой: кредитное плечо и деривативы способны усиливать колебания котировок, но не меняют базовую математику предложения — 21 млн BTC как был, так и остается.
Харриет Браунинг, вице-президент по продажам институциональной компании Twinstake, пояснила Cointelegraph, что приток средств через ETF и DAT не «размывает» дефицит. Причина очевидна: такие инструменты не чеканят новые биткоины и не переписывают протокол.
При этом, по ее словам, происходит другое — монеты чаще переходят к долгосрочным институциональным держателям, которые лучше понимают ценностное предложение BTC, чем спекулянты, ориентированные на быстрый выход.
Старший научный сотрудник CoinShares Люк Нолан привел аналогию с золотом. У драгметалла огромный рынок фьючерсов, ETF и «нераспределенных» счетов, который по объему может затмевать физические запасы. Но это не заставляет людей считать золото недефицитным: бумажные требования не увеличивают количество металла в земле. Та же логика, по мнению Нолана, применима и к биткоину.
Биткоин часто ставят в один ряд с золотом: он воспринимается как средство сбережения и защита от обесценивания валют, а его предложение ограничено на уровне кода. Новые монеты поступают в экономику через майнинг — сеть вознаграждает тех, кто подтверждает транзакции в блокчейне примерно каждые 10 минут. При этом раз в четыре года награда уменьшается вдвое, поэтому темпы прироста предложения постоянно замедляются.
По состоянию на февраль было намайнено около 19,99 млн BTC. Однако Нолан считает, что этот показатель легко вводит в заблуждение: далеко не все добытые монеты доступны рынку. Часть владельцев теряет доступ к кошелькам, забывает пароли или уносит ключи навсегда. Оценки говорят о том, что до 4 млн BTC могут быть безвозвратно утрачены.
Отсюда вывод Нолана: по мере того как спотовые монеты «выпадают» из оборота, институциональные механизмы доступа способны не ослаблять, а усиливать дефицит.
Нолан отдельно подчеркнул: спотовые ETF требуют хранения реального BTC. А в 2025 году совокупные запасы ETF и корпоративных казначейских резервов заметно выросли. Это означает фактическое изъятие монет с рынка, а не виртуальную подмену.
Даже оппоненты Кендалла признают: краткосрочное ценообразование BTC все сильнее зависит от инструментов, связанных с институциональной инфраструктурой. Торговля деривативами постепенно смещается в сторону традиционных площадок. Так, в конце 2023 года фьючерсы CME обогнали Binance по открытому интересу, хотя позже Binance снова вернула лидерство.
Браунинг отметила, что деривативы стали главным способом выражения институционального взгляда на биткоин, а значит, они начали играть центральную роль в том, как двигается спотовая цена.
Популярные статьи:
Специалист напомнил, почему самые крутые смартфоны Xiaomi не продаются в России
Приемщики лома объяснили, почему за целую легковушку дают 5–15 тыс. рублей и при чем тут утильсбор
Новейший УАЗ Патриот Некст 2026 за 1,6 млн рублей рассекретили окончательно: фото и перспективы
В автосервисе рассказали, почему замена масла раз в 10 тысяч км - плохая идея
В автосервисе точно ответили, сколько можно не менять масло без вреда двигателю
