Российские активы заморожены в европейских депозитариях уже более 2 лет. Но мало кто понимает, что происходит с этими средствами: приносят ли они доход, где концентрируются риски, и есть ли легальные способы вернуть доступ к заблокированным инвестициям. В статье отвечаем на вопросы и разбираемся в финансовом отчете Euroclear.
Большая разница: почему государственные и частные активы — не одно и то же
Ключевое заблуждение — считать все замороженные активы единой массой. На деле существует принципиальное разделение между государственными резервами Центробанка РФ и активами частных инвесторов в Euroclear.
Госрезервы напрямую монетизируются. В 2025 году процентный доход от замороженных средств составил €5 млрд, из которых €3,3 млрд были направлены в Европейский фонд поддержки Украины в рамках обязательного windfall contribution. Причем €1,6 млрд уже перечислены, еще €1,4 млрд должны поступить в начале 2026 года.
«ЕС получает инструмент поддержки Украины, а Euroclear получает головную боль. За все время депозитарий отдал под сомнительные цели 7,3 млрд евро, которые ему придется вернуть России, если ЕС не сможет юридически оформить требования о репарациях», — поясняет финансовый юрист Razmorozka.com Ольга Плеханова.
Ваши дивиденды работают на Euroclear
С частными инвесторами ситуация сложнее. Ценные бумаги заморожены — их нельзя продать и передать. Но что происходит с доходами по замороженным ценным бумагам? Эмитенты продолжают выплачивать купоны по облигациям и дивиденды по акциям. Эти деньги не переходят в чей-то карман.
Средства накапливаются на балансе Euroclear Bank и отражаются как обязательства — технически это чужие деньги, которые депозитарий обязан вернуть, когда санкции снимут. Но пока этого не произошло, Euroclear временно размещает накопления в низкорисковых инструментах под ставки ЕЦБ, получая процентный доход.
«Этот доход Euroclear откладывает на случай случай судов с частными инвесторами и фондами. Буфер может быть потрачен на юридические, репутационные и управленческие издержки», — уточняет Ольга Плеханова.
€43 трлн против репутационных рисков
Парадокс санкционной архитектуры ЕС: решения принимаются на уровне Европейского совета, но все риски концентрируются в одной точке — Бельгии и Euroclear.
Именно бельгийские суды рассматривают иски частных инвесторов, а бельгийские регуляторы несут репутационные издержки. Euroclear создает резервы под возможные судебные разбирательства и санкции.
На фоне €43 трлн международных активов, которые обслуживает депозитарий, российские резервы кажутся совсем небольшими. Краткосрочная выгода от процентного дохода с замороженных средств непропорциональна долгосрочным репутационным издержкам. Каждый прецедент блокировки активов подрывает доверие к системе международных расчетов.
Читать по теме: Почему отказы Казначейства Бельгии в разблокировке активов могут быть признаны незаконными
Как получить доступ к замороженным активам через лицензию
Механизм существует, хотя публично о нем говорят мало. ЕС предусматривает возможность выдачи индивидуальных лицензий частным инвесторам, которые докажут, что не связаны с санкционными списками.
Лицензия на разблокировку активов — точечный инструмент, позволяющий постепенно снижать концентрацию рисков на Euroclear без нарушения санкционного режима.
«Процесс лицензирования непрост и требует комплексной юридической проработки, — предупреждает Ольга Плеханова, — Но это единственный легальный способ вернуть контроль над собственными средствами. Только те, кто действует проактивно, имеют реальные шансы».
Прогноз: что будет делать Euroclear и Минфин
Система находится в состоянии хрупкого равновесия. С одной стороны, политическое давление требует сохранения санкций. С другой — накапливаются юридические, финансовые и репутационные издержки.
Замороженные активы в условиях смягчения денежной политики приносят все меньше: доходы упали на 26% год к году. Причина банальна — снижение процентных ставок ЕЦБ.
Для Euroclear заблокированные активы давно перестали быть выгодой — это источник рисков, которые угрожают базовой модели бизнеса. В этой ситуации для бельгийских властей совершенно логичным выглядит наведение порядка с правоприменением в области выдачи индивидуальных лицензий на разблокировку активов несанкционным инвесторам.
Для частных инвесторов это означает необходимость активной правовой позиции: подача заявлений на лицензирование и готовность к обжалованию формальных отказов.
Международный юридический сервис Razmorozka.com специализируется на вопросах разблокировки активов и получения лицензий в европейских юрисдикциях. Узнайте свои шансы на разморозку!