Продолжаем битву облигаций

Продолжаем битву облигаций. Теперь в рейтинге ВВВ. Аренза Про против Воксис

Аренза Про - российская финтех-компания, специализирующаяся на лизинге оборудования для малого и среднего бизнеса. С 2016 года они помогают приобретать оборудование (от общепита до производства) стоимостью от 100 тыс. до 30 млн рублей, входя в ТОП-5 по количеству сделок в своем сегменте. От гандона до батона, короче говоря. 25% капитала принадлежит АФК "Система". Я вам скажу честно, мой мозг выключается, когда я читаю слово финтех...

Кредитный рейтинг: АКРА (14.08.25): подняли кредитный рейтинг от «ВВВ-» до «ВВВ» (прогноз оставили стабильный)

Компания в цифрах за 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:

▪️ Выручка +38,4% (634 млн / +49,2% кв/кв)

▪️ Валовая прибыль +35% (505 млн / +49,5% кв/кв)

▪️ Прибыль от продаж +36,9% (419 млн / +48,5% кв/кв)

▪️ Проценты к уплате +32,7% (223 млн / +48,7% кв/кв)

▪️ Чистая прибыль +32,1% (144 млн / +28,8% кв/кв)

▪️Рентабельность (ROE) 26,6%

Параметры выпуска:

▪️Купон: 17,00 - 20.00% (ежемесячный)

▪️Срок обращения: 3 года

▪️Объем:300 млн.₽

▪️Амортизация: да (15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 по 10%, 30% в дату погашения)

▪️Оферта: нет

▪️Номинал: 1000 ₽

Все что нужно знать об этой компании, сказали АКРА - у Арензы могут быть проблемы с ликвидностью, если понадобится здесь и сейчас. Кэша на счетах хоть и прибавилось, но все равно не хватит для покрытия долгов, а значит придется перезанимать под все еще высокий процент. Отчет неплох, но в 2026 году все зависит от того, выдержат ли вообще субъекты МСП или начнутся задержки по выплатам у лизингополучателей. Отчет и стал краеугольным камнем, он настолько хорош, что Аренза поверила в то, что для ВВВ купон в 20% - это нормально. Мое мнение, что нет, что в данном размещении не заложен отраслевой риск и нет премии к уже торгующимся выпускам. Скипаем и смотрим Воксис.

Воксис - крупный российский аутсорсинговый центр коммуникаций, специализирующийся на клиентском сервисе, обработке входящих и исходящих звонков, телемаркетинге, а также технической поддержке. Господи как же красиво написано. Переведем - это колл-центр. Но конечно не те, которые с таким отчетливым украинским говорком. Это наши, СВОи. Занимает 20% рынка РФ коммуникаций. Внутри МКАО «ВОКСИС» происходит реструктуризация бизнеса, попытка развития в коллекторском направлении.

Компания в цифрах:

▪️ Выручка: 2,3 млрд руб. (-11,9% г/г);

▪️ Чистая прибыль: 229,8 млн руб. (+120,8% г/г);

▪️ EBITDA: увеличилась на 67.4% и составила 0,61 млрд рублей

▪️ Долгосрочные обязательства: 2,7 млрд руб. (+44,8% за 9 месяцев);

▪️ Краткосрочные обязательства: 1,16 млрд руб. (-34,2% за 9 месяцев);

▪️ Чистый Долг/EBITDA LTM: 1,85 (в начале года годом ранее 2,6)

▪️ Покрытие процентов ICR: 2,6 (в начале года 3,2)

Параметры выпуска:

▪️ Рейтинг: ВВВ+ (Эксперт РА, прогноз «Развивающийся»)

▪️ Номинал: 1000Р

▪️ Объем: 500 млн рублей

▪️ Срок обращения: 2 года

▪️ Купон: не выше 21,00% годовых (YTM не выше 23,14% годовых)

▪️ Периодичность выплат: ежемесячно

▪️ Амортизация и оферта: отсутствует

Это больше не стабильный и понятный колл-центр, который еще и планируется международно развиваться, это теперь коллекторский бизнес. Основное же направление дает слабину. Напрягают и щедрые выплаты дивидендов бенефициарам и займы им, одновременно с набором кредитов и выпуском большого количества облигационных займов - это тревожные нотки. На текущий момент это уверенное ВДО, но нужно следить за тем, потянет ли в дальнейшем Воксис свой долг. С учетом отсутствия премии за риск и наличия такой же доходности на вторичке участие в этом размещении бессмыслица.

Из двух вышеперечисленных размещений Аренза Про win, но на самом деле лучше не участвовать ни в одном из них.

(с) Сосбух @sosisochnayagazeta