Слушай, недавно решил разобрать Делимобиль — лидера каршеринга в России. Открыл отчётность и просто офигел. 30.000 машин, 16 городов, красивая презентация со словами «эффективность», «рост прибыли». А на деле? Убыток почти 2 миллиарда, долги 30 миллиардов и облигации каждый месяц выпускают, как горячие пирожки.
Ты спросишь: зачем компании, у которой всё хорошо, столько денег занимать? Правильный вопрос.
Красивая обёртка, внутри пустота
Презентация Делимобиля — это шедевр маркетинга. Там про клиентский опыт, операционную эффективность, инновационность. Даже слово «прибыльный» выделили жирным. Типа вы не думайте, что там всё плохо — мы прибыльный бизнес строим.
Открываю цифры за первое полугодие 2025 года. Выручка 14,7 миллиардов рублей — звучит неплохо. Но чистый убыток почти 2 миллиарда. Прикинь, полгода назад при выручке 12,7 миллиардов у них была прибыль 700 миллионов. Что случилось? Выручка выросла на 2 миллиарда, а прибыль превратилась в минус 2 миллиарда.
Это как если бы ты стал продавать больше, а зарабатывать меньше. Абсурд, да?
В презентации хвастаются ростом EBITDA на 500 миллионов. Любая компания, которая говорит про EBITDA вместо чистой прибыли — это красный флаг. Потому что с чистой прибылью у них полная беда.
Расходы жрут выручку
Копаю дальше — себестоимость. Было 9 миллиардов, стало 12. Выручка выросла на 2 миллиарда, себестоимость — на 3. Вот тебе и эффективность.
Раньше с 12,7 миллиардов выручки оставалось 3,7 миллиардов валовой прибыли. Сейчас с 14,7 миллиардов остаётся только 2,7. Выручка больше — прибыль меньше. Это первый звоночек, что компания теряет контроль.
Смотрю на детали:
- Зарплаты и отчисления выросли в два раза — было 900 миллионов, стало почти 2 миллиарда.
- Амортизация тоже в два раза — с 400 миллионов до 900. Машины изнашиваются быстрее.
- Продажа подержанных машин — отдельный цирк. Продали авто на 539 миллионов, а расходы на эту продажу — 725 миллионов. Ты продаёшь машины в минус на 186 миллионов.
Главное правило любого бизнеса: расходы должны расти не быстрее выручки. Иначе прибыль превращается в тыкву. У Делимобиля именно так и произошло.
Долги и облигации — замкнутый круг
Теперь самое интересное — деньги на счетах. На начало 2024 года у компании было 8 миллиардов. К концу первого полугодия 2024-го — 3 миллиарда. На начало 2025 года — 1,7 миллиарда. А сейчас? 185 миллионов.
Бабки тают, как снег весной. 185 миллионов для компании с парком 30.000 машин — это ничто. Это кассовый разрыв на ровном месте. И знаешь, что их спасло? Выпуск облигаций на 2 миллиарда. Без этого денег бы вообще не осталось.
А теперь посмотри на долги. В течение следующих 12 месяцев компания должна отдать:
- 7,4 миллиарда по кредитам
- Почти 5 миллиардов по аренде
- Ещё 2 миллиарда торговой дебиторки и прочего
Итого 15 миллиардов за год. У них на счетах 185 миллионов. Даже если продадут все запасы и оборотные активы — это максимум 4,3 миллиарда. Откуда возьмут остальные 11 миллиардов?
Правильно — выпустят новые облигации. Классическая пирамида: берёшь новый кредит, чтобы погасить старый. Схема рабочая, МТС проверил. АвтоВАЗ тоже так делает. И Делимобиль пошёл по тому же пути.
Вечные облигации и накопленный убыток
Смотрю дальше. Долгосрочных обязательств на 18,5 миллиардов, краткосрочных — ещё 15. Всего 33,5 миллиардов долгов. А капитал компании — 4,25 миллиарда. Внутри этого капитала накопленный убыток минус 7,5 миллиардов.
Это значит, что компания за всю свою историю накопила 7,5 миллиардов убытка. И не торопится превращать его в прибыль. Наоборот, убыток растёт каждый квартал.
Откуда тогда деньги? От акционеров и IPO. Привлекли 10,4 миллиарда при размещении акций, плюс 3,4 миллиарда уставного капитала. Вот тебе ответ, зачем компания на IPO выходит — чтобы залатать дыры.
Дивидендов, естественно, нет и не будет. Пока у тебя накопленный убыток, ты никому ничего не платишь. Сначала надо выйти в прибыль, накопить её, а потом уже можно думать о выплатах. У Делимобиля до этого как до Луны пешком.
Процентные расходы душат бизнес
Ещё один гвоздь — проценты. По кредитам и аренде компания платит почти 3 миллиарда за полгода. В прошлом году было 1,8 миллиарда. Рост в полтора раза.
При этом финансовые доходы упали с 700 миллионов до 170. Расходы растут, доходы падают.
И вот что интересно: компания продолжает выпускать новые облигации. В июле 2025 года — шестой выпуск на 2 миллиарда. В августе — седьмой выпуск на 1,5 миллиарда. Ставки 18-20% годовых. Звучит заманчиво, да?
Но задумайся: откуда компания возьмёт деньги, чтобы платить такие проценты? Из операционной прибыли? Её нет. Из новых облигаций? Но тогда долг растёт ещё быстрее. Это замкнутый круг, который когда-нибудь разорвётся.
Странности в отчётности
Есть ещё пара моментов, которые меня смутили:
- Количество проданных минут аренды упало на 6%. При этом количество пользователей растёт, машин становится больше, а минуты падают. Люди стали меньше пользоваться каршерингом или просто цены подняли настолько, что спрос упал?
- Закрытие городов. В презентации за первое полугодие 2025 года написано, что компания работает в 16 городах. Зашёл на сайт сейчас — там только 12. Новокузнецк и Кемерово исчезли. Это не расширение рынка, это сворачивание бизнеса.
- Парк автомобилей стоит 30 миллиардов. Делим на 30.000 машин — получается миллион рублей на одну машину. Хавалы, Киа, Хёндэ — да, они подорожали, но не настолько.
Почему это важно для тебя
Ты можешь сказать: «Ну и что, что убыток? Компания растёт, рынок развивается». Вот только нет.
Рост — это хорошо, когда он ведёт к прибыли. Убыточный рост — это путь в никуда. Ты тратишь всё больше денег, чтобы просто оставаться на плаву.
Делимобиль живёт на заёмных деньгах. Облигации, кредиты, аренда — всё это нужно отдавать. И каждый раз, когда подходит срок погашения, компания выпускает новый транш. Это финансовая пирамида, которая рухнет, как только рынок перестанет давать деньги.
Я не говорю, что каршеринг — плохая идея. Наоборот, рынок растёт. По прогнозам, к 2028 году объём вырастет с 88 миллиардов до 234 миллиардов рублей. Но рост рынка не равно прибыль конкретной компании.
Можно быть лидером рынка и при этом гореть в убытках. Яндекс, Озон, Вайлдберриз годами работали в минус, чтобы завоевать рынок. Но у них были глубокие карманы. У Делимобиля стратегия есть, а денег нет.
Что делать новичку
Если у тебя есть облигации Делимобиля — я бы серьёзно подумал. Ставки 18-20% выглядят привлекательно, но риск дефолта реальный. Компания живёт от транша к траншу, и никто не знает, когда музыка остановится.
Если ты думаешь инвестировать в каршеринг — смотри на других игроков. Яндекс, Ситидрайв — там хотя бы есть финансовая подушка. А Делимобиль — это урок того, как красивая презентация может скрывать печальную реальность.
Запомни главное: в любой непонятной ситуации считай цифры. Только они уберегут тебя от истории, как у Делимобиля. Презентации могут врать, маркетинг может обманывать, но цифры всегда говорят правду. Надо просто уметь их читать.
Хочешь быть финансово грамотным? Подпишись на мой канал — тут я делюсь своими мыслями и опытом. Будут вопросы — задавай, я отвечаю лично. За спрос не бьют в нос.
Если было полезно — ставь лайк и подпишись.
Важно: Контент носит развлекательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.