Если почитать про «Элемент» (тикер ELMT) в разных местах, то может сложится картинка, что это российский аналог AMD, Intel. Только компания не делает процы (чипы) в классическом понимании. У неё совершенно иной профиль деятельности.
Также у прочих «аналитиков» почему-то отсутствует важный нюанс: в отношении ПАО «Элемент» действуют санкции США, ЕС, Японии, Великобритании.
Если в отношении какой-нибудь Texas Instruments ввести такие же санкции, как против «Элемента», то их бизнес, полагаю, развалился в течение года.
Но компания живёт и здравствует! При этом ещё старается развиваться. Да ещё в весьма специфических направлениях, где за бугром вкладывают миллиарды долларов, но положительного выхлопа пока тоже не получили.
О компании
Компания ПАО «Элемент» была образована 20.07.2020 года.
Вышла на IPO в мае 2024 году по цене 223,6 руб. за 1000 акций.
Текущая цена 0,123 руб. за акцию.
Последний отчёт датируется первым полугодием 2025 года.
В 2024 году Группа компаний «Элемент» была представлена из 38 предприятий, из них:
- 1 базируется в Гонконге;
- 3 в Китае;
- 2 в Тайване.
По итогам первого полугодия 2025 года Группа уже насчитывала 43 предприятия, из которых 8 из них это зарубежные компании. Полагаю всё в том же Китае. Географического раскрытия не было. Надо ждать годовой отчёт, может там раскроют.
О финансах
Активы компании из года в год продолжают расти и по итогам 2025 года будут ещё больше.
Капитал растёт в унисон долгосрочной задолженности. Не стоит забывать, что микроэлектроника весьма капиталоёмкая отрасль!
Учитывая шум вокруг NVIDIA, Samsung, TSMC и прочих контор в конечном счёте важную роль играет полученная прибыль, остальные показатели мало кого волнуют.
Прибыль от операционной деятельности (та прибыль, которая до налогов) также растёт из года в год.
Общая выручка тоже в режиме роста
Выручка складывается из следующих сегментов
Компания является лидером на российском рынке в микроэлектронике с полным циклом разработки и производства электронной компонентной базы (ЭКБ), электронных блоков и модулей, оборудования и материалов для микроэлектронного производства в наиболее востребованных сегментах рынка.
ПАО «Элемент» по итогам 2024 года занимал около 50% рынка.
В 2024 году была востребована следующая продукция компании:
- процессоры и микроконтроллеры, навигационно-связные и аналоговые интегральные микросхемы, силовая ЭКБ;
- модули базовых станций, навигации и связи, силовые модули, модули управления и робототехника;
- точное машиностроение;
- обеспечение производств.
Рынок сбыта продукции были следующие отрасли:
- Промышленность и городская инфраструктура, которые включают в себя сегменты производственного оборудования, решения по автоматизации производств и инфраструктуры, системы энергоснабжения и освещения;
- Транспорт, который включает в себя производство автотранспорта и электротранспорта, зарядной инфраструктуры, электронные системы;
- Потребительские устройства, которые включают в себя производство бытовой техники, персональной техники, домашних умных устройств;
- Космическая техника;
- Прочие сегменты промышленности.
Себестоимость продукции с каждым годом растёт пропорционально выручке.
Большую часть себестоимости составляет сырье, материалы и комплектующие изделия.
Учитывая, что по той же химии много импорта, то по мере развития импортозамещения, есть вероятность снижение себестоимости в будущем.
На удивление амортизация составляет малую долю от валовой прибыли.
Об акционерном капитале
У компании 24189 акционеров.
Капитал состоит из 469 725 539 040 штук акций. Доля в свободном обращении 11,21% (~52 656 232 926 шт.).
О минусах компании
Теперь та ложка дёгтя, на которой обычно акцентируют внимание – это конечно отрицательный денежный поток.
Сама компания трактует это так:
Отрицательный денежный поток за 2024 год обусловлен финансированием оборотного капитала, использование авансов, полученных в предыдущих периодах, ростом инвестиций в рамках реализации программы развития компании.
Отрицательный денежный поток за первое полугодие 2025 года обусловлен реализацией инвестиционной программы.
Из всего можно сделать промежуточный вывод, что компании не хватает оборотного капитала в рамках нашего ограниченного рынка сбыта. Микроэлектроника это дорогое, очень дорогое удовольствие!
О будущем компании
Стратегия развития компании до 2030 года предполагает увеличение выручки до 300 млрд руб. и желает прийти к капитализации в 1,1 трлн руб.
Именно под этого сейчас компания вкладывает деньги!
В рамках пятилетнего плана мало верится в такие показатели! Достижимы ли они? Тут скорее всего больше вопрос веры, так как анализ финансовой отчётности этого не скажет. Он пока только констатирует факт, что компания динамично развивается.
Перспективы есть. Особенно, если мы не будет съезжать с дороги импортозамещения.
Послесловие
Так стоит ли инвестировать в данную компанию?
По итогу 2025 год доля иностранных электронных компонентов (чипов, пассивной электроники и пр.) на российском рынке составила 74%.
26% приходится на российскую продукцию!!!
За всё время существование данного рынка доля российских компонентов не превышала 30%.
Как видно из структуры рынка, перспективы роста не исчерпаны. Ещё пахать и пахать, чтобы заместить импорт!
С другой стороны текущий объём рынка ЭКБ никак не может обеспечить выручку в 300 млрд руб. Для этого нужно уничтожить всех внутренних конкурентов, что из области фантастики!
Значит либо компания делает экспансию на дружественные зарубежные рынки, на которых будет зарабатывать больше, чем у себя дома, что в текущих условиях маловероятно. Нужно дождаться окончание СВО и посмотреть какие структурные изменения произойдут в мире.
Либо нужно дождаться, когда объём внутреннего рынка вырастить до нужных значений, что более реально в текущий условиях.
В рамках 10-летнего плана, с прицелом к 2035 году компания смотрится вполне перспективно! Вопрос кто готов рискнуть и столько ждать?
Ожидание будут скрашивать скромные дивидендные выплаты.
Если с прицелом к 2030 году, скорее не стоит, есть варианты получше.
---
Всё что было сказано выше, сугубо личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!