Большие деньги, большие обещания и один большой риск для ИИ
Гайд по «круговым сделкам», на которых держится ИИ-бум
Сеть взаимосвязанных инвестиций повышает риск цепных потерь, если ИИ не оправдает ожиданий.
Бум искусственного интеллекта начался с ChatGPT, но его финансовую основу заложило партнерство между OpenAI и Microsoft. Эта модель быстро стала стандартом для всей индустрии ИИ.
Облачные провайдеры и производители чипов — прежде всего Nvidia — начали инвестировать в ведущие ИИ-стартапы, которые в ответ становились их крупнейшими клиентами. В результате сформировалась плотная сеть взаимных зависимостей между технологическими гигантами и ИИ-компаниями.
Риск таких «круговых» сделок в том, что они искажают стимулы и могут привести к плохим управленческим решениям. Если спрос на ИИ не оправдает завышенные ожидания, убытки могут многократно усилиться. Ставки высоки: ИИ-бум втянул колоссальные суммы денег с рынков долга и капитала и поддержал рост сразу нескольких отраслей.
2023 год стал отправной точкой. Microsoft инвестировала более 13 млрд долларов в OpenAI, включая ключевой транш в 10 млрд. Эти деньги обеспечили OpenAI вычислительными ресурсами, а сама компания стала крупным клиентом облачных сервисов Microsoft.
Позже Amazon и Google пошли по тому же пути, инвестировав миллиарды долларов в Anthropic. Стартап, в свою очередь, стал использовать AWS и чипы Google для обучения моделей.
В 2024 году в центре событий оказалась Nvidia. Компания не только поставляла GPU, но и начала инвестировать в OpenAI, xAI и Mistral — стартапы, которые продолжили зависеть от ее чипов.
В 2025 году Nvidia поддержала «неооблака» — новых провайдеров вычислительных мощностей. Она вложилась в Nscale и Nebius, приобрела долю в CoreWeave и обязалась купить у нее облачные сервисы на 6,3 млрд долларов.
Параллельно OpenAI развернула агрессивную сделочную стратегию: обязательства купить облачные мощности у Microsoft на 250 млрд долларов, масштабные закупки чипов AMD и планы инвестиций Nvidia до 100 млрд долларов.
В конце года Microsoft и Nvidia объявили о совместных инвестициях до 15 млрд долларов в Anthropic, которая снова станет крупным покупателем их инфраструктуры.
В 2026 году тренд продолжается: Amazon обсуждает инвестиции минимум на 10 млрд долларов в OpenAI в обмен на долгосрочное использование своих вычислительных мощностей.
«Круговая сделка» — это ситуация, когда компания инвестирует в партнера, который затем тратит эти деньги на покупку ее же продуктов и услуг. Если все идет хорошо, возникает эффект маховика. Но если рост ИИ-доходов замедляется, убытки накапливаются сразу с двух сторон.
Кроме финансовых рисков, такие сделки искажают стимулы: компания может продолжать закупки у своего инвестора даже тогда, когда это экономически невыгодно. Особенно опасно это на рынке, где несколько крупных игроков формируют большую часть спроса — как в ИИ.
Сторонники мегасделок возражают: разработка ИИ чрезвычайно дорога, а доступ к чипам ограничен. Поэтому инвестиции и долгосрочные обязательства — способ зафиксировать поставки и ускорить развитие. Они называют это «добродетельным кругом», а не проблемой.
Критики же проводят параллели с пузырем доткомов конца 1990-х, когда чрезмерные инвестиции в инфраструктуру привели к банкротствам и годам недозагруженных мощностей. Риск в том, что современные дата-центры и чипы могут устареть быстрее, чем окупятся.
#AI #экономика #технологии
