Дисклеймер:
Внимание! Читая данный материал, вы подтверждаете, что ознакомились и согласны с полной версией дисклеймера PXR 3.0 (статья №10 подборки «Аналитика») и принимаете, что вся информация здесь предоставлена только в ознакомительных целях. Полная версия документа является неотъемлемой частью данного материала.
Корпоративные флоатеры: усилитель доходности или друзья по вызову?
В прошлых частях мы разобрали, как собрать пенсионный портфель на ОФЗ и какие риски при этом подстерегают. Мы выяснили, что классические ОФЗ-ПД — это ядро, мотор, основа, можно сказать — верная жена, которая будет с тобой до гроба. Но если присмотреться, на рынке есть молодые, стройные, подтянутые ребята, которые готовы платить чуть больше, чем государство. И при этом они такие же солидные, с рейтингами не ниже АА. Прямо как тот сосед, который ездит на BMW, но платит ипотеку вовремя.
Речь о корпоративных флоатерах — бумагах с плавающим купоном от крупнейших компаний страны. В этой части разбираемся, зачем они нужны в пенсионном портфеле, сколько можно заработать и где собака порылась.
1. Что такое корпоративные флоатеры и почему о них заговорили
Флоатеры — это облигации с плавающим купоном. Представь себе депозит, у которого процент не фиксирован навечно, а пляшет под дудку ключевой ставки. Только в отличие от вклада, ты можешь в любой момент выйти, если тебя что-то не устроит.
Простая формула, которую поймёт даже твоя бабушка: твой доход = ключевая ставка + Х%
Где Х% — это премия, которую эмитент доплачивает тебе за то, что ты поверил в его светлое будущее.
Если государственные флоатеры (ОФЗ-ПК) дают премию около одного-полутора процентов к ключевой ставке (это как чаевые официанту), то качественные корпоративные выпуски с высоким рейтингом предлагают премию от полутора до четырёх с половиной процентов. При текущей ключевой ставке это означает доходность 17-19% годовых против 15-16% у ОФЗ.
Разница в два-три процентных пункта — это не мелочь. На дистанции в 10-15 лет это не просто разница, это новая машина или, прости господи, помощь внукам с ипотекой.
2. Почему именно "не ниже АА"
Тут внимательный читатель, знакомый с нашими рейтингами RM, наверняка заметил: в системе Риск-Менеджера Иван Хельм мы оцениваем компании от А до Е, где А — низкий риск, В — умеренный, а всё, что ниже, — зона турбулентности и выше.
И когда я говорю про корпоративные флоатеры "рейтинг не ниже АА", я имею в виду не только официальные рейтинги агентств, но и внутреннее убеждение: компания должна быть как минимум в зоне А-В по нашей шкале RM.
Почему это важно? Потому что официальные рейтинги — штука полезная, но они смотрят на компанию глазами кредитора, а не инвестора. И потом, они меняются часто уже после того, как поезд уехал.
Поэтому я всегда предлагаю сверять официальные буквы с нашими разборами в подборке «Аналитика». Там я подробно, с цифрами и цитатами из отчётности, показываю, кто на что способен. И если эмитент в наших разборах получает уверенную А или В — значит, с высокой вероятностью он потянет и официальный АА. А если в наших раскладах уже замечены проблемы — никакие внешние рейтинги не заставят меня сунуть туда пенсионные деньги.
Так что запоминаем: флоатеры берём только у тех, кто в наших рейтингах RM проходит как А или В. Остальное — для любителей острых ощущений.
3. Рейтинг решает всё: почему не ниже АА (продолжение)
2025 год вошёл в историю как год рекордного числа дефолтов на рынке рублёвых облигаций. Если бы это был чемпионат мира по дефолтам, мы бы взяли золото. Рынок отреагировал жёстко и показал чёткую сегментацию: деньги побежали в качество, как тараканы от включённого света.
Что такое рейтинг АА и ААА? Это «высоконадёжный» и «наивысший» классы. Такие бумаги покупают пенсионные фонды и институциональные инвесторы. Эти ребята не будут спать, если их деньги лежат где попало. Это крупнейшие, системообразующие компании, часто с государственным участием: СИБУР, РусГидро, Газпром Нефть, РЖД, МТС, Россети, Металлоинвест. Проще говоря, если эти компании рухнут, мы с тобой будем не пенсию обсуждать, а охотиться на мамонтов в центре Москвы.
Статистика говорит сама за себя: около 90% рынка корпоративных облигаций приходится на выпуски эмитентов с рейтингом выше уровня «А», а примерно половина — это бумаги наивысшей категории «ААА». Институционалы просто не имеют права покупать мусор — у них комплаенс задушит.
Для пенсионного портфеля нам нужны именно такие эмитенты. Бумаги с рейтингом BBB и ниже оставьте любителям острых ощущений. Там, где обещают 25% и выше, обычно заканчивается не пенсией, а коллекторским агентством. И в наших рейтингах RM такие компании обычно получают C, D или E — с соответствующими вердиктами от «включите уведомления» до «попкорн в студию».
4. Конкретные примеры: кто есть кто на танцполе
Вот несколько выпусков, которые сейчас выглядят интересно. Спойлер: я не рекламирую конкретные бумаги, я просто показываю, что таких ребят много и они не стесняются платить.
Возьмём, к примеру, Металлоинвест — в наших разборах это уверенная А. Они предлагают премию 2,5% к ключевой ставке. Погашение летом 2026 года. Продают металл, который нужен всем. Даже если война, металл нужен ещё больше. Надёжно, как лопата.
РусГидро — тоже из категории А по RM. Премия 2%. Погашение в конце 2026 года. Вода течёт, деньги капают. Даже если весь мир рухнет, гидроэлектростанции останутся. Скучно, надёжно, предсказуемо.
СИБУР Холдинг — уверенная А. Премия 2,1%. Погашение тоже в конце 2026 года. Химия — это наше всё. Без пластика никуда, так что будут платить.
Газпром Нефть — тоже А. Премия 2%. Погашение весной 2027 года. Труба, детка. Пока есть газ, они при деньгах.
АФК Система — а вот тут интереснее. В наших рейтингах это ближе к В, потому что бизнес сложный, холдинг. И премия соответствующая — аж 4,5%. Погашение в конце 2027 года. Если готов к умеренному риску ради высокой премии — можно смотреть.
МТС — твёрдая В. Премия скромная, 1,3%. Погашение осенью 2027 года. Скромно, но надёжно. Как связь в метро: есть не всегда, но платить надо.
Обрати внимание: сроки погашения всех этих выпусков — 2026-2027 годы. Аналитики рекомендуют флоатеры с погашением до двух лет. Почему? Потому что более длинные выпуски несут процентный риск при агрессивном снижении ставки. Если ставка рухнет быстро, твой длинный флоатер начнёт платить копейки, а продать его будет сложно — никому не нужны бумаги, которые скоро будут приносить дохлый купон.
Кстати, спрос на качественные флоатеры огромный. В феврале 2026 года «Металлоинвест» разместил выпуск флоатеров на рекордные 75 миллиардов рублей при минимальном спреде. Инвесторы голосуют рублём за надёжность. Или просто девать деньги некуда, что тоже вариант.
5. Когда флоатеры проигрывают: дьявол в деталях
Давай посмотрим правде в глаза. В цикле снижения ставок флоатеры — как друг, который зовёт тебя в спортзал, но сам не ходит. Вроде полезно, но не максимально эффективно.
Длинные ОФЗ-ПД с фиксированным купоном в этот момент вырастут в цене так, что мама не горюй. Аналитики обещают 24-26% годовых при снижении ставки. Купоны флоатеров в это время будут не расти, а снижаться вместе со ставкой. И ты будешь сидеть и смотреть, как сосед с ОФЗ-ПД покупает себе новую айфон, а ты считаешь проценты.
Но есть нюанс, ради которого мы вообще затеяли этот разговор. Цены на флоатеры могут незначительно вырасти за счёт сужения спредов к базовой ставке. К декабрю 2025 года спреды остаются шире нормальных значений, так что есть небольшой потенциал. Но это копейки по сравнению с ростом фиксов.
Поэтому корпоративные флоатеры в пенсионном портфеле выполняют не функцию обогащения, а функцию защиты.
Они страхуют от роста ставок — если ЦБ передумает снижать, а он у нас любит сюрпризы. Они диверсифицируют портфель по эмитентам — не клади всё в государство, даже если оно кажется вечным. И они дают доходность выше депозитов без рыночных качелей — спишь спокойно, деньги работают.
6. Как вписать в нашу пенсионную структуру
Напомню нашу формулу из Части 2. Вариант Б — Сбалансированный, для тех, кто не хочет нищих наследников.
Половина с небольшим портфеля — это классические ОФЗ-ПД. Они наше ядро, основа, верный спаниель, который приносит тапочки. Примерно 55 процентов.
Около 15 процентов — государственные флоатеры ОФЗ-ПК. Это подушка безопасности, охрана на входе, которая не пустит панику в твою голову.
Ещё 15 процентов — как раз наши новые знакомые, корпоративные флоатеры. Они здесь играют роль усилителя доходности. Друг, который зовёт на шашлыки и обещает, что будет весело. Но только при условии, что эмитенты — из категории А или В по нашей шкале RM.
Десять процентов — линкеры, защита от инфляции. Зонтик, если польёт.
И последние 5 процентов — короткие ОФЗ, оперативный резерв. Заначка в носке, если вдруг срочно понадобятся деньги.
Корпоративные флоатеры здесь именно усилитель. Они не заменяют государство, а просто говорят: "Слышь, государство, мы тут тоже не лыком шиты, хотим с тобой рядом постоять".
Пятнадцать процентов портфеля — это золотая середина. Достаточно, чтобы заметно поднять общую доходность на те самые два-три процента сверху, но недостаточно, чтобы разрушить конструкцию, если у одного эмитента вдруг случится форс-мажор. А он случится *это не точно) но мы то знаем и помним, что в нашей стране форс-мажоры национальный вид спорта.
О чём важно помнить
Про диверсификацию. Даже с рейтингом АА и даже с нашей оценкой А не клади больше трёх-пяти процентов портфеля в одного эмитента. У нас в корпоративной части 15 процентов — значит, нужно минимум три-пять разных эмитентов. Не жадничай, дели. Помнишь, как в детстве: "Поделился — не жадный".
Про наши рейтинги. Если сомневаешься в эмитенте — загляни в подборку «Аналитика». Там по каждому более-менее крупному игроку есть разбор с вердиктом RM. При этом вы всегда можете выразить пожелание, если эмитент не найден, — озвучьте персонажа, получите оценку и аналитику. Увидел А или В — можно рассматривать. Увидел C — включай уведомления и готовься к турбулентности. Увидел D или E — проходи мимо, там пахнет жжёным.
Про сроки. Бери флоатеры с погашением до двух лет. Более длинные сложнее прогнозировать, и при снижении ставки они превращаются в тыкву. Золушка бы поняла.
Про ликвидность. Корпоративные флоатеры чуть менее ликвидны, чем ОФЗ-ПК. В панике их продать сложнее. Если на рынке начнётся истерика, государственные бумаги разберут первыми, а корпоративные бонды будут ждать своей очереди. Как в советском магазине: за колбасой — с утра, за корпоративными бондами — после обеда.
Про реинвестирование. Купоны от флоатеров лучше реинвестировать, чтобы работал сложный процент. Можно докладывать их в те же ОФЗ-ПД или в новые выпуски флоатеров. Это как капать на мозг начальнику: по чуть-чуть, но регулярно, и результат будет.
Вместо послесловия: стоит ли овчинка выделки
Корпоративные флоатеры с рейтингом АА и выше (и с нашей оценкой RM не ниже В) — это не замена государственным бумагам, а разумное дополнение. Как специи в супе: без них можно жить, но с ними вкуснее.
Они позволяют добавить портфелю два-три процента годовых без существенного повышения риска. Если ты готов ради этого немного заморочиться с выбором эмитентов, сверяться с нашими разборами и следить за сроками — милости просим.
Главное — не жадничай. Не лезь в третий эшелон в погоне за 25 процентами. Там, где купец обещает золотые горы, часто заканчивается не золотом, а битым кирпичом и нервным тиком. И в наших рейтингах такие компании обычно получают свои законные C, D или Е — с соответствующими вердиктами.
Помни: наша цель — пенсия. Нам нужна не максимальная доходность любой ценой, а предсказуемый денежный поток и сохранность капитала. Чтобы на старости лет не пришлось собирать бутылки, потому что эмитент, блин, обанкротился, а я же вложил всё, не посмотрев разбор в "Аналитике".
Корпоративные флоатеры высокого рейтинга в эту картину вписываются идеально. Как тот самый друг, который и деньгами поможет, и в душу не полезет.
В следующей части: «Главный враг пенсионера: почему инвесторы теряют деньги на ровном месте». Разберём психологию, ошибки и тот самый случай, когда сосед Вася с его "я слышал, надо продавать" оказывается страшнее любого дефолта.
RM Иван Хельм: 9,7/10