Парадокс в цифрах:
· Рекордный портфель заказов: $682 млрд (4-й квартал 2025)
· Отрицательный денежный поток в 2025 г.: -$1.9 млрд
· Рост совокупного долга: до $54.1 млрд
· Ключевой самолет опаздывает: 777X отстает от графика на 6 лет
Казалось бы, что может беспокоить корпорацию, чей портфель заказов в конце 2025 года достиг абсолютного рекорда в $682 миллиарда? Однако за этим впечатляющим фасадом скрывается иная, тревожная реальность. Boeing, некогда бесспорный символ американского технологического лидерства, уже почти десятилетие ведет тяжелую борьбу не с конкурентами, а с самим собой. Серия громких провалов в контроле качества, хронические сбои в производстве и растущая долговая нагрузка создали уникальный системный кризис, который не решить одним лишь ростом продаж.
1. Производственный кризис: когда «как» важнее «сколько»
История проблем современного Boeing — это во многом история его флагманского узкофюзеляжного самолета 737 MAX. После двух катастроф в 2018 и 2019 годах, унесших жизни 346 человек, и последовавшего 20-месячного запрета на полеты, компания понесла операционные убытки на сумму около $47 миллиардов. Однако возвращение лайнера в небо не стало концом истории.
В начале 2024 года на практически новом 737 MAX компании Alaska Airlines в полете открылась и вырвалась дверная заглушка. Расследование показало шокирующую причину: на заводе-сборочнике просто забыли установить несколько крепежных болтов. Этот инцидент стал наглядным свидетельством глубокого кризиса корпоративной культуры и производственной системы.
Итогом стали беспрецедентные ограничения со стороны Федерального управления гражданской авиации США (FAA), которое фактически взяло под прямой контроль темпы роста производства. Сегодня Boeing может наращивать выпуск 737 только с разрешения регулятора, демонстрируя стабильность по шести ключевым производственным показателям (KPI). Компания утратила суверенитет над собственным главным конвейером. Хотя к концу 2025 года производство удалось поднять до 42 самолетов в месяц, а к концу 2026 планируется выйти на 52, каждый шаг дается с огромным трудом и под пристальным внешним надзором.
2. Стратегический провал: титановая зависимость и программа-призрак
Проблемы Boeing выходят далеко за рамки сборочного цеха. Корпорация столкнулась с серьезными внешними и стратегическими вызовами, которые осложняют долгосрочное планирование.
· Уязвимость цепочек поставок. После отказа от российского титана из-за геополитических решений Boeing и его европейский конкурент Airbus оказались в зависимом положении. Основным производителем титановой губки стал Китай, однако его мощности ограничены высокой энергоемкостью процесса. Создание новых, длинных технологических цепочек без гарантированного объема сырья ставит под вопрос возможность резкого наращивания производства в будущем.
· Программа-долгострой: 777X. Ситуация с новым широкофюзеляжным флагманом 777X стала символом стратегических просчетов. Программа отстает от графика на шесть лет, а убытки от нее уже превысили $4.9 миллиардов. В 2027 году ожидается первая поставка (Lufthansa), но путь к ней тернист.
· В январе 2026 года была обнаружена потенциальная проблема с прочностью уплотнения на двигателях GE9X.
· Руководство признает, что для сертификации предстоит выполнить «гору работы».
· Крупнейшие заказчики, такие как Emirates, вынуждены годами пересматривать свои парки, продлевая эксплуатацию старых самолетов.
3. Финансовое напряжение: долги и отсутствие наличности
Парадоксально, но при рекордной выручке ($89.5 млрд в 2025 году) Boeing продолжает испытывать острую нехватку свободных денежных средств.
Ключевые финансовые проблемы:
· Отрицательный денежный поток: По итогам 2025 года свободный денежный поток остался отрицательным (–$1.877 млрд), хотя и улучшился по сравнению с 2024 годом.
· Растущий долг: Совокупная задолженность выросла до $54.1 млрд, во многом из-за дорогостоящего приобретения ключевого поставщика Spirit AeroSystems в конце 2025 года.
· Отсроченные цели: Руководство признает, что амбициозная цель по достижению положительного денежного потока в $10 млрд откладывается на 2-3 года.
· Убыточное производство: Подразделение коммерческих самолетов продолжает работать в убыток, несмотря на рост поставок.
Прибыль за 4-й квартал 2025 года в $8.2 млрд — это иллюзия. Более 90% этой суммы — разовый доход от продажи непрофильного актива (подразделения Digital Aviation Solutions). Реальный операционный бизнес все еще нездоров.
4. Конкурентное отставание и потерянное доверие
Пока Boeing борется с внутренними демонами, его вечный соперник Airbus не терял времени даром. В 2025 году европейский авиастроитель поставил клиентам 793 самолета против 600 у Boeing. Даже несмотря на то, что Boeing впервые с 2018 года смог обойти Airbus по объему новых заказов, отставание в фактических поставках — это ключевой показатель, так как выручка признается именно при передаче самолета заказчику.
Но важнее цифр — утраченное доверие. Авиакомпании и лизинговые компании все чаще воспринимают Boeing не как надежного партнера, а как источник риска и неопределенности. Каждая новая задержка сертификации (как с модификациями 737 MAX 7 и MAX 10, ожидаемыми только в 2026 году) заставляет клиентов пересматривать графики обновления флотов.
Заключение: 2026 год — точка невозврата?
Boeing стоит на перепутье. Приобретение Spirit AeroSystems — это шаг к восстановлению контроля над цепочкой поставок, но оно же добавило финансовой нагрузки и сложной задачи по интеграции. Восстановление производства 737 и стабилизация 787 — приоритеты, но их реализация проходит под микроскопом регулятора.
2026 год станет проверкой на прочность. Удастся ли компании, как заявляет ее CFO, наконец выйти на устойчивый положительный денежный поток? Смогут ли она провести сертификацию ключевых новых моделей без новых скандалов? Ответы на эти вопросы покажут, наблюдает ли мир за началом восстановления американского авиагиганта или же за последними судорогами бизнес-модели, давшей фатальный сбой. Пирог заказов испечен, но Boeing с трудом может найти рабочую духовку, чтобы его испечь.
Поделитесь своим мнением по поводу этого вопроса.