Рынок ждет сохранения ключевой на уровне 16% на заседании 13 февраля, следует из консенсус-прогноза «Известий». В начале года рост цен ускорился, а инфляционные ожидания бизнеса подскочили, поэтому на первых встречах совета директоров регулятор, скорее всего, возьмет паузу. Если начать снижать ставку слишком рано, это может свести на нет результаты жесткой политики всего 2025 года. Когда ЦБ продолжит опускать ключевую — в материале «Известий».
Как ЦБ изменит ключевую ставку в феврале
ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 16% по итогам заседания в следующую пятницу, 13 февраля, следует из консенсус-опроса «Известий». Половина из 17 опрошенных редакцией аналитиков и участников рынка уверены, что регулятор оставит денежно-кредитную политику (ДКП) без изменений. Еще пять экспертов допускают как сохранение, так и небольшое снижение ставки — в основном в пределах 0,5 п.п. В то же время три специалиста считают наиболее вероятным сценарием смягчение ДКП до 15,5%.
В целом фундамент для дальнейшего снижения ставки всё еще есть, считает главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев. Однако с учетом осторожной позиции регулятора наиболее вероятным исходом февральского заседания видится сохранение ключевой на уровне 16% годовых.
Пока выше вероятность паузы, согласилась глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Как отмечала председатель Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам декабрьского заседания, в ближайшие месяцы в фокусе внимания будет то, «как цены, а также ожидания людей и бизнеса отреагируют на повышение НДС и тарифов, как будет развиваться ситуация с другими проинфляционными и дезинфляционными рисками — будут они усиливаться или ослабевать».
По недавно опубликованным данным ЦБ видно, что есть риск сохранения высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса. А это может удлинить «хвост» роста цен, добавила глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева.
В то же время спрос постепенно замедляется, и это ограничивает возможности повышать цены, сообщила директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова.
Ускорение инфляции в январе вызвано преимущественно влиянием разовых факторов со стороны предложения, уверена Ольга Беленькая. При этом давление на рост цен со стороны спроса сокращается, согласилась она.
Дополнительно важен «поведенческий» фактор: инфляцию сейчас подпитывают не только цены, но и ожидания — когда бизнес и потребители заранее закладывают дальнейшее подорожание, отметил младший аналитик отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс» Илья Кузьминых.
Замедление роста цен возможно, если ссуды будут расти спокойнее, а бюджетная политика станет более сдержанной, считает Ольга Беленькая. В 2025 году рост кредитования замедлился и, за исключением ипотеки, в целом оказался близок к прогнозам Банка России.
Почему в России растут цены
Если не учитывать разовые факторы, у устойчивой инфляции есть потенциал замедлиться, считает Виктор Григорьев из банка «Санкт-Петербург». По его словам, на это указывают и монетарные данные: денежная масса в экономике, включающая наличные и безналичные средства, в 2025 году выросла на 10,6%. Такая динамика близка к «эталонным» 2017–2019 годам, когда инфляция держалась около цели Банка России. Он также отметил: не исключено, что резкий скачок цен в январе — отчасти «аванс», после которого инфляция в оставшиеся месяцы года может быть слабее.
На дальнейшие темпы роста цен, по словам Ильи Кузьминых, будут влиять три ключевых фактора. Первый — продолжит ли бизнес перекладывать скорректированный НДС в цены или этот эффект начнет затухать, особенно в сфере услуг и в контрактах, где стоимость пересматривают с задержкой. Второй — ожидания и поведение: будут ли предприниматели и дальше увеличивать цены «с запасом» и как быстро люди перестанут воспринимать это как норму. Третий — курс рубля и импорт, а также общее охлаждение спроса на фоне уже высокой ключевой ставки.
Инфляционные ожидания предприятий выросли, но этот всплеск, вероятно, быстро сойдет на нет, считает руководитель отдела инвестиционного консультирования сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. При этом он отметил, что Банк России опасается «вторичных эффектов» высокой инфляции — то есть устойчивого роста ожиданий. Поэтому регулятор может взять паузу, чтобы оценить этот фактор, добавил эксперт.
Проинфляционный эффект от набора разовых факторов в январе пока складывается выше, чем ожидал Банк России. Однако в ближайшие месяцы рост цен должен замедляться благодаря жесткой денежно-кредитной политике и крепкому рублю, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Что будет влиять на решения по ставке в 2026 году
По итогам прошлого заседания Банк России давал сигнал: «дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», добавил Михаил Васильев. Поэтому, по его мнению, регулятор будет осторожно снижать ключевую с нынешних 16 до 13% к концу года.
Смягчать ДКП в дальнейшем поможет устойчивое уменьшение инфляции в феврале, считает доцент кафедры мировых финансовых рынков и Финтеха РЭУ им. Г.В. Плеханова Татьяна Белянчикова. Если показатель будет находиться вблизи цели регулятора (4%), то это станет весомым фактором.
Однако она предупредила: новые или обостряющиеся геополитические риски могут усилить неопределенность, вызвать отток капитала и ослабление рубля, а это опять-таки добавит инфляционного давления. В таком случае Банк России может проявить осторожность и не торопиться со снижением ключевой.