На днях наступил очередной этап в эпопеи, запущенной несколько лет через программу "льготной ипотеки, субсидируемой государством".
Крупнейший застройщик России ПАО "Самолет"
запросил льготный кредит у государства:
Формально компания остается прибыльной, хотя и с высокой долговой нагрузкой.
Чистая прибыль группы в первой половине 2025 года упала в 2,6 раза, до
1,8 млрд руб. По предварительным данным, отношение чистого долга к
скорректированной EBITDA в 2025 году достигло 2,84.
При этом размер долга не рекордный, на рынке есть компании с более высоким относительным уровнем долга.
Само обращение частной компании за льготным кредитом уже является вопиющей ситуаций. Но для наших девелоперов такая форма работы - стандартная практика. Ведь все свое сверхбогатство последних лет они заработали льготным государственным кредитам, только в другой форме - через льготную ипотеку покупателям жилья.
Начиная с 2020 года, государственный бюджет перечислил застройщикам через банки, которые сами себе немного отщипнули, около 3 трлн руб.
И им все равно оказалось мало. Теперь вдобавок к триллионам крупнейший застройщик просит еще 50 млрд. руб.
Так местные Атланты расправляют плечи
Отдельная тема в этой истории - кто оказался бенефициаром этих триллионных вложений. Вполне возможно, что застройщикам и их владельцам перепало не так уж и много, а основные сливки сняли те, кто владел землей под застройку и выдавал разрешения.
Но результаты оказался следующим:
- Подсев на иглу субсидий, застройщики уже не могут вести нормальную хозяйственную деятельность и требуют новых льгот
- Субсидии внесли свой существенный вклад в рост бюджетных расходов и, следствие, дефицита бюджета.
- Субсидии завысили цену на первичное жилье в России и создали гигантский рыночный перекос, который как-то нужно исправлять.
После появления информации о просьбе льготного кредита, акции Самолета снизились, но не критично:
Хотя со времен пузыря льготной ипотеки они сложились в несколько раз:
Похоронив инвестиции не только бездумных покупателей акций, но также держателей структурных облигаций. С легкий руки умельцев от ВТБ эти акции включали в разные структурные продукты с красивым названием:
Избушки до сих пор пиарят акции Самолета, выставляя какие-то безумные тагеты:
Обратите внимание на тагет от Альфы в размере 5100 руб
Он стоит с ноября 2024 года, когда цена была совсем другой. Почему его не пересматривают? Может этого аналитика уволили, а новый забыл про рекомендации предшественника?
ВТБ также отличился. За пару недель до письма о господдержке накатал следующий панегирик.
Что касается меня, то я никогда не инвестировал в акции Самолета. Только купил один лот, чтобы попасть на собрание акционеров:
По результатам этого собрания я купил облигаций Самолета, упомянутых в статье. Эти облигации недавно успешно прошли оферту, хотя я продал чуть раньше- в ноябре/декабре прошлого года.
Что же делать государству в нынешней ситуации с Самолетом?
Естественно, никакой льготный кредит выдавать не нужно. Частная компания в рыночной экономике должна учиться плавать сама. При этом есть вполне рыночные модели:
Реструктуризация компании через конвертацию долга в акции.
Вполне возможно, что текущие акционеры потеряют контроль и даже размер капитала по сравнению с текущими ценами, но так работает рыночная экономика.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: