Департаментом исследований и прогнозирования ЦБ РФ выдал на гора новый обзор, в котором позитивные итоги 2025 года соседствуют с новыми, хотя и ожидаемыми, вызовами начала 2026-го.
Откуда ноги растут
Изменение внешнеэкономических условий для российской экономики в 2022 г. потребовало масштабной структурной перестройки экономики, в том числе за счет значительного смягчения бюджетной политики. Это привело к временному повышению темпов роста экономики относительно устойчивых, а также отразилось и в более высоких темпах инфляции.
Формирование новых логистических цепочек и завершение процесса импортозамещения позволяют постепенно нормализовать проводимую бюджетную политику. Хотя внутренние и внешние шоки в российской экономике имели место и в 2025 г., траектория основных макроэкономических переменных сложилась вблизи официального прогноза Банка России от февраля 2025 г.
Всё идет по плану!
Макроэкономические показатели в 2025 году оказались близки к прогнозу Банка России:
- Динамика основных макроэкономических показателей в 2025 г. в целом соответствовала прогнозу Банка России начала года.
- Рост экономики замедлился, возвращаясь к более сбалансированной траектории после высоких темпов 2023–2024 годов.
- Рост потребительских цен по итогам года был ниже ожидавшихся 7–8%.
Некоторое расхождение фактической инфляции с прогнозом произошло преимущественно в конце года. Большую его часть динамика цен складывалась в рамках ожиданий, замедляясь на фоне постепенного охлаждения частного спроса.
При этом сильное укрепление рубля, которое во многом является результатом действия валютного канала жесткой ДКП, сдержало рост цен.
В IV квартале произошло оживление кредитной и экономической активности.
Инфляция в 2025 году оказалась самой низкой за последние годы благодаря
жесткой денежно-кредитной политике (ДКП) и действию ряда временных
факторов. При этом устойчивое инфляционное давление и инфляционные
ожидания остаются повышенными.
Что год грядущий нам готовит?
В январе ожидаемо реализовались значимые временные проинфляционные
факторы. Рост потребительских цен с поправкой на сезонность ускорился.
Реакция цен на повышение налогов и тарифов несет риски сохранения
высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса и замедления снижения
темпов роста цен.
Последовательному снижению инфляции в течение 2026 года будет
способствовать нормализация бюджетной политики. При этом баланс рисков
остается смещенным в сторону проинфляционных.
Дальнейшее снижение инфляции к 4% и ее стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.
Итого
Главный вывод, который можно сделать ознакомившись с бюллетенем - сохранения жесткой ДКП наше всё. А это значит, что быстрого снижения ключевой ставки не будет, и оптимизм по её величине на конец года преждевременен.