На финансовых рынках вновь усилилась волатильность. Текущую динамику всё чаще сравнивают уже не с американскими, а с «эмиратскими горками»: в информационную повестку возвращается тема нового раунда переговоров в Абу-Даби. Конкретных деталей по-прежнему немного, однако сам факт возобновления диалога снижает уровень неопределённости, а для рынков это один из ключевых факторов. Реакция инвесторов выглядит ожидаемой и достаточно симметричной: на позитивных новостях рубль укрепляется, а акции растут, на негативных — наблюдается обратное движение. При этом важно подчеркнуть, что участники рынка действуют гораздо более прагматично, чем ранее. Эйфории не наблюдается: реакции сдержанные, с элементами осторожного оптимизма.
Глобальные рынки также остаются нестабильными. Накануне в США прошла масштабная распродажа, в ходе которой инвесторы в первую очередь сокращали позиции в криптовалютах. Резкое снижение курса биткоина и ряда других цифровых активов привело к значительным ликвидациям, когда трейдеры были вынуждены продавать активы практически по любой цене, тем самым усиливая падение. Несмотря на разговоры о возможном наступлении «криптозимы», то есть продолжительной медвежьей фазы, текущие уровни биткоина — примерно на 40% ниже сентябрьских максимумов — могут представлять интерес для долгосрочных стратегических инвесторов. Это особенно актуально на фоне растущего институционального принятия криптоактивов и активной работы над новым федеральным законодательством в США, известным как Clarity Act.
В то же время следует учитывать, что диапазон 70–75 тысяч долларов соответствует средней цене покупки биткоина крупнейшим корпоративным держателем Strategy. В случае возникновения проблем у этой компании инвесторы могут перейти к паническим распродажам, что способно привести к чрезмерному снижению котировок. Тем не менее любые глубокие просадки на крипторынке традиционно рассматриваются как возможность для постепенного накопления позиций в ведущей криптовалюте.
Одновременно с падением криптоактивов по цепной реакции снижались и акции технологических компаний. Показательно, что наибольшее давление пришлось на разработчиков программного обеспечения после выхода нового инструмента от компании Anthropic, одного из лидеров в сфере искусственного интеллекта. Инвесторы опасаются, что решения на базе ИИ способны вытеснить многие традиционные сервисы обработки данных и прикладного программного обеспечения. Несмотря на разговоры о формировании пузыря в сегменте искусственного интеллекта, разработки OpenAI и Anthropic уже сейчас формируют контуры экономики будущего, а их продукты, ещё до проведения IPO, оказывают заметное влияние на фондовые рынки. Более подробно эти процессы планируется разобрать в следующем аналитическом материале. Новости из сферы венчурных инвестиций, включая сделку между SpaceX, xAI и рядом других участников, будут освещаться в новом регулярном формате, посвящённом рынку венчурного капитала, запуск которого запланирован на следующей неделе.
Переходя к традиционной макроэкономической повестке, отмечается, что недельная инфляция сохранилась на уровне 20 базисных пунктов. Существенных сюрпризов здесь не произошло: инфляция в январе составила около 2%, что выглядит высоким, но ожидаемым показателем в преддверии недели тишины и заседания центрального банка, назначенного на 13 февраля. Основное внимание инвесторов сосредоточено на сигналах регулятора, и Банк России продолжает придерживаться достаточно жёсткой риторики. Январский разовый всплеск цен, связанный с налогами и тарифами, усиливает риски так называемых вторичных эффектов, то есть закрепления устойчиво высокой инфляции. При этом экономика в целом остаётся стабильной: внутренний спрос и рынок труда выглядят сильными. Это позволяет сделать вывод, что регулятор настроен сохранять жёсткие денежно-кредитные условия и действовать максимально осторожно.
Позитивным моментом является то, что Банк России фактически подтвердил обоснованность прогнозов о снижении ключевой ставки до уровня 12–13% к концу 2026 года. Вместе с тем вызывает сомнения тезис регулятора об устойчивости экономики и росте деловой активности. Да, отдельные сектора демонстрируют неплохую динамику, однако в циклических отраслях ситуация выглядит значительно сложнее. Строительный сектор уже сталкивается с дефицитом ликвидности, а компания «Самолёт» запросила у государства льготный кредит на сумму 50 млрд рублей. На этом фоне акции эмитента снизились более чем на 8%, что, впрочем, укладывается в ранее озвученный целевой сценарий и рекомендацию на продажу, сформированную ещё в октябре 2025 года.
В чёрной металлургии положение также ухудшается. Отчётность «Северстали» за четвёртый квартал продемонстрировала рекордно низкую маржинальность и максимальный чистый убыток более чем за десятилетие. Для инвесторов это сигнал к повышенной избирательности. Давление на прибыль в циклических секторах усиливается, а риски для компаний с высокой долговой нагрузкой остаются значительными. По текущей оценке, момент для входа в такие бумаги пока не наступил: необходимы чёткие признаки перезапуска экономического цикла, даже если ради этого придётся упустить начальную фазу роста котировок.
Дополнительно Банк России с марта существенно ужесточает условия кредитования для компаний с высоким уровнем долга: банки будут применять стопроцентную надбавку по новым кредитам вместо действующих 40%. Это сделает банковское финансирование для таких заёмщиков заметно более дорогим и труднодоступным. В результате компаниям будет сложнее рефинансироваться через кредиты, и объём размещений облигаций с их стороны, вероятно, увеличится. В такой среде целесообразно снижать кредитный риск в портфеле и делать акцент на качественных облигациях с фиксированным купоном. В базовом сценарии они способны обеспечить доходность выше 20% в 2026 году за счёт продолжения цикла снижения ключевой ставки.
Накануне заседания прозвучали и умеренно позитивные сигналы со стороны заместителя председателя Банка России Алексея Заботкина. По его словам, текущий уровень инфляционных ожиданий, вероятно, близок к пиковым значениям, а динамика инфляции в последние месяцы в целом соответствует октябрьскому прогнозу. Учитывая, что предстоящее заседание будет опорным, значительного пересмотра среднесрочного прогноза не ожидается, однако с высокой вероятностью регулятор отдельно акцентирует внимание на бюджетных рисках в контексте 2026 года.
Что касается ключевой ставки, интрига на ближайшем заседании минимальна. В условиях ускорения инфляции и устойчивой экономической активности ставку, скорее всего, либо оставят без изменений, либо снизят символически — на 0,5 процентного пункта. Риторика при этом будет умеренно жёсткой, с акцентом на отсутствие предопределённости дальнейших шагов. Подобные заявления не стоит воспринимать как сигнал смены курса: Банк России придерживается жёсткого тона с осени, параллельно постепенно снижая ставку. Для рынка это скорее проявление осторожности, чем разворот политики.