Причиной стала неблагоприятная рыночная конъюнктура и сопутствующее снижение операционных результатов и финансовых показателей.
«Северсталь» в 4-м квартале и по итогам 2025 года показала резкое ухудшение финансов при стабильных объемах производства. В 4-м квартале выручка снизилась примерно на 16% г/г до около 169,5 млрд рублей, EBITDA упала почти вдвое до 23,5 млрд рублей при марже около 14%, а результатом стал чистый убыток порядка 17,8 млрд рублей. За год выручка сократилась на 14% до 712,9 млрд рублей, EBITDA — на 42% до 137,6 млрд рублей, чистая прибыль — на 79% до 32 млрд рублей.
Свободный денежный поток оказался отрицательным (-8,6 млрд рублей в 4-м квартале и -30,5 млрд рублей за год) из-за рекордного CAPEX 173,5 млрд рублей, хотя долговая нагрузка остается низкой — чистый долг около 21,7 млрд рублей, чистый долг/EBITDA ~0,16–0,2х. Производство стали за год выросло до 10,8 млн т, но доля продукции с высокой добавленной стоимостью снизилась, что давило на маржинальность. Компания ждет слабого спроса в 2026 году, планирует увеличить выпуск до 11,3 млн т, сократить инвестиции и не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года.
«”Северсталь” представила сильные операционные и ожидаемо слабые финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2025 год. Несмотря на рост производства стали и продаж металлопродукции, выручка, EBITDA и FCF продемонстрировали негативную динамику вследствие значительного падения цен реализации на фоне слабого внутреннего спроса на стальную продукцию. В 2026 году ”Северсталь” ожидает рост выплавки до 11,3 млн т и снижение CAPEX до 147 млрд рублей, однако неблагоприятная конъюнктура внутреннего рынка продолжит оказывать негативное влияние на финансовые результаты компании. Наша целевая цена для бумаг Северстали снижена до 1 240 рублей, однако на фоне значительного падения котировок сохранена рекомендация “Покупать”», — пишет Василий Данилов, аналитик ИК «Велес Капитал».
«Результаты “Северстали” выглядят ожидаемо слабыми. Компания столкнулась с одновременным давлением на финансовые и операционные показатели: снижение ценовой конъюнктуры на рынке металлов и рост инвестиционной нагрузки заметно ударили по прибыли, денежному потоку и рентабельности, а в конце года замедлилась и операционная динамика. Отдельным негативным фактором стало решение не выплачивать дивиденды за 4-й квартал. Фокус компании смещается на продолжение масштабной инвестиционной программы в этом году, что логично с точки зрения долгосрочного развития, но снижает привлекательность акций для дивидендных инвесторов в ближайшей перспективе. В текущих условиях “Северсталь” остается историей ожиданий: возвращение дивидендов и улучшение инвестиционного кейса возможно лишь после завершения активной фазы капвложений и восстановления ситуации на рынке металлов», — отмечают аналитики «Цифра брокер».
«Для “Северстали” 2025 год оказался ожидаемо непростым: выручка по его итогам составила 712,9 млрд рублей (-14% г/г), EBITDA — 137,6 млрд рублей (-42% г/г), чистая прибыль — 32 млрд рублей (-79% г/г). Негативным сюрпризом для нас оказалось лишь резкое сокращение чистой прибыли, впрочем, вызванное “бумажным фактором” — сильной переоценкой сырьевых активов, Яковлевского и Оленегорского ГОКов (был признан убыток от обесценения в размере 32,6 млрд рублей). Без их учета чистая прибыль компании была бы даже чуть больше, чем мы ожидали.
В качестве позитива отметим неплохие производственные показатели по итогам 2025 года: наращивание выплавки (чугун: +11,3% г/г; сталь: +4,3% г/г) и продаж металлопродукции (+3,6% г/г). А также сопоставимое с позапрошлогодним сезонное снижение доли ВДС (-4,5 п.п. в 4-м квартале 2024 года). И, безусловно, мизерную долговую нагрузку, позволяющую “Северстали” реализовывать в полном объеме свои инвестпланы (189,4 млрд рублей +51,4% г/г).
Представленные “Северсталью” результаты и прогнозы не меняют нашего позитивного взгляда на компанию и перспективы отрасли. Хотя мы по-прежнему ждем заметного улучшения со спросом на сталь лишь ближе к середине года, по мере снижения ставок, отмечаем, что текущие оценки компании пока не учитывают потенциал кратного наращивания доходов (ждем чистую прибыль в 2026 году на уровне 117 млрд рублей) и перспективу возврата к дивидендным выплатам. Подтверждаем нашу оценку справедливой стоимости акций “Северстали” на горизонте 12 месяцев на уровне 1320 рублей», — комментирует Евгений Локтюхов, эксперт аналитического центра ПСБ.
.
Автор: Тимофей Лапин
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.