Загадки курса рубля
(Александр Разуваев, к.э.н.)
Бюджет, экспортеры, а это основа индекса Мосбиржи, ждут ослабления рубля. Но российская валюта очень стабильна. Стоит, примерно, как до начала СВО, при этом дельта по инфляции в России и США составляет более 30%. С одной стороны, сильный рубль делает импортные товары дешевле и нравится любителям зарубежного отдыха, чем немало помогает в борьбе с инфляцией. Но с другой, продавать отечественные товары за рубеж проще при слабом курсе нацвалюты. Почему рубль такой сильный?
Рубль остается крепким весь 2025-2026 из-за положительного торгового баланса, низкого спроса на валюту и ограничений на импорт. Высокий ключ Банка России, который сейчас составляет 16%, делает рублевые вклады более предпочтительными, чем валютные сбережения. Плюс некоторые россияне предпочитают вложения в дивидендные акции и фонды золота. JPMorgan остается быком по золоту, повысил прогноз на конец 2026 года до $6300. Deutsche Bank тоже подтвердил свой прогноз — $6000 к концу 2026 года.
В предыдущие годы проблема с крепким курсом рубля отчасти решалась погашением внешнего долга и закупкой импортного оборудования для организации производства внутри страны. Теперь спрос на импорт заметно снизился из-за импортозамещения.
57% составляет доля рубля в расчетах за экспорт в 2025 году против 14% в 2021 году. Доля российского рубля в оплате за импорт в 2025 году составляет порядка 55%, а в 2021 году была 28%. В странах Центральной Азии, Казахстан, Киргизия, Узбекистан, российский рубль используется и как валюта расчетов, и как валюта сбережений. Т.е. российский рубль фактически стал резервной валютой, что заставляет вспомнить идею евразийского евро.
Есть и конспирология. Есть точка зрения, что инвесторы близкие к Трампу вложились через Дубай и Баку в ОФЗ и ряд фишек, например НорНикель. Считается, что из российских компаний эта фишка в наибольшей степени готова к переходу на новый экономический уклад, который ожидается через 5-10 лет. Банк России, со своей стороны, не намерен отступать от своей политики плавающего валютного курса. Вместе с тем, россияне увеличили свои валютные сбережения из-за того, что ждут падения рубля в этом году. Здесь логика проста - рубль не может быть крепким вечно, а значит скоро можно ожидать его ослабления. Насколько они правы?
Согласно прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс доллара составит 92,2 рубля в 2026 году и 95,8 рубля в 2027 году. В 2026 году рубль ждет плавная девальвация, так как ключевая ставка продолжит снижаться, а бюджетный дефицит – расти. Не стоит также забывать, что переговоры по Украине могут просто провалиться.
———
Посмотрим, сможет ли российский рубль удивить всех второй год подряд.
