Коротко: компания сохранила продажи металлоконструкций по объёмам, но из‑за падения средних цен выручка и EBITDA сократились плюс отрицательный FCF на фоне пиковой инвестпрограммы. Рынок смещает фокус с «дивидендной истории» на «удержание cash‑flow» в 2026 году.
Ключевые показатели:
📍Продажи металлопродукции: +4% г/г — 11 239 тыс. т (рост объёмов частично компенсировал ценовой негатив)
📍Выручка: -14% г/г — 712 896 млн руб. (снижение средних цен реализации).
📍EBITDA: -42% г/г — 137 612 млн руб.; маржа EBITDA 19% (−10 п.п. г/г) — значительная просадка прибыли
📍Свободный денежный поток (FCF): −30,5 млрд руб. за 2025 г. — причина — масштабная инвестиционная программа
📍 Чистый долг/EBITDA 0,16х на конец 2025 г. — запас прочности по балансу сохраняется
Экспорт стали из Китая в 2025 г. достиг исторического максимума (+7,5% г/г до 119,02 млн т) на фоне затяжного кризиса в китайской недвижимости — это давит на мировые цены. Внутренний спрос в России упал примерно на 14% г/г из‑за жёсткой ДКП, что ухудшает ценовую конъюнктуру для всех производителей.
Дивиденды привязаны к объёму FCF. Из‑за отрицательного потока на фоне слабого спроса и высокой капитальной нагрузки совет директоров решил не распределять дивиденды за 4 квартал. Решение было ожидаемым и уже учтено рынком.
Ожидания по сектору 👇🏻
▫️ ММК — более высокий риск давления на маржу и денежный поток при слабом внутреннем спросе.
▫️ НЛМК — ожидания в целом сопоставимы с результатами Северстали, но география бизнеса и зарубежные переделы в Европе/США снижают чувствительность к российскому рынку; текущие квоты ЕС по слябам поддерживают европейскую цепочку до 2028 г.
____________________