Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов (от драгоценных до промметаллов) наблюдавшегося на товарном рынке, частично затронув и фондовые рынки. Естественно, что феерический рост твердых активов во второй половине прошлого года, и особенно в начале этого года, требовал определенной разгрузки, а когда цена на актив растет по параболе то и откаты получаются крайне агрессивными.
Другой вопрос, что стало триггером, и почему агрессивный откат произошел синхронно и очень быстро. По какой такой причине крупные инвесторы стали активно фиксировать позиции в драгоценных металлах (и потащили за собой все рынки) если кризис доверия к финансовой системе вроде бы никуда еще не делся.
Как ни крути, но истинным триггером для ликвидации позиций стал факт номинации Уорша (Warsh) на пост главы американского ФРС.
Во-первых, рынки убедились, что один из факторов риска в виде тотального контроля над ФРС со стороны Трампа (фактическая потеря независимости) уходит, и руководить ФРС будет уже работавший в этой системе чиновник, а не какой-то экономический советник или делец с Уолл-Стрит (до последнего момента такие кандидаты были в начале списка номинантов). Значит никто не собирается запускать QE для покупки государственных долгов или фиксировать потолок процентной доходности на долговом рынке.
Во-вторых, крупнейшие инвесторы сбрасывали драгоценные металлы и по другой причине, тоже связанной с этим новым назначенцем.
Становится очевидно, что Уорш будет работать в тесной связке с главой Минфина Бессентом, а внутри ФРС он получит поддержку со стороны Мирана бывшего советника Трампа, которого тот продавил в прошлом году в Совет Управляющих.
Здесь очень важно, что все эти люди поддерживают тезис о том, что для решения проблемы восстановления производственной базы в экономике и выхода из долговой ловушки надо отказываться от ликвидности, управляемой Уолл-Стрит, и вернуться к кредиту, основанному на Мейн-Стрит, а эпоха, когда ФРС была главным двигателем финансовых рынков должна закончиться.
Вероятно, из этих людей сформируют некий "мозговой центр", которому и предстоит решать накопившиеся проблемы и продвигать идеи. Роль самого Уорша на посту главы ФРС в этом мозговом центре наиважнейшая и надо вкратце осветить "монетарную философию" этого назначенца в ФРС.
Уорш считает, что ФРС виновата в том к чему пришла экономика США, так как неоклассический и глобалистский подход рассматривал экономику как механизм ценообразования, но не как производственную систему. Привязав политику к потребительским ценам и финансовым условиям, она поощряла быстрый капитал и по сути наказывала долгосрочный. Промышленная отдача подавлялась, горизонты инвестиций был сокращены, а производственные мощности ослаблены. Такая политика сделала экономику и фин.систему США зависимой, уязвимой и структурно очень слабой. Уорш убежден, что старая монетарная концепция больше не подходит. Искусственный интеллект её разрушает. ФРС должна учитывать влияние ИИ на экономику и не должна ориентироваться на цены. Надо будет измерять ограничения, пропускную способность, запасы, энергоемкость, узкие места в поставках материалов и сроки выполнения производственных заказов. Уорш считает так называемое «ценовое равновесие», моделируемое нынешними спецами ФРС как фикцию и надо использовать модели на базе искусственного интеллекта, которые учитывают трение реального мира.
Уорш сторонник снижения ключевой ставки, но он также сторонник сжатия баланса ФРС и отказа от программ QE, и вообще отказа от роли ФРС как кредитора последней инстанции.
Он считает, что ИИ неизбежно сделает почти всё дешевле, и США находятся в начале бума производительности труда (дефляционный фактор), но ФРС этого не видит и застряла в старых моделях, путая экономический рост с инфляцией.
Модели ФРС, созданные еще в 70 годы предполагают, что инфляция это когда экономика очень активная, а зарплаты растут. Уорш полностью отвергает эту доктрину. Он считает, что инфляция возникает тогда, когда правительство печатает слишком много, тратит слишком много и живёт слишком хорошо. С другой стороны, он считает избыточные государственные расходы и мошенничество с бюджетом (неэффективные расходы) основным источником инфляции, когда деньги идут в систему без продуктивного производства.
Уорш видит роль ИИ как ускоритель предложения, позволяющий экономике дольше оставаться в состоянии повышенной активности без немедленного перегрева, а значит можно снижать ставки (или держать ставки низкими) без опасения роста инфляции. Он настаивает, чтобы ФРС отказалась от любой монетизации дефицитов, поддерживает сокращение неэффективных, а также избыточных расходов, и создать принципиально иной денежный режим, чем тот, который рынки оценивали за последние десятилетия.
Решение о выдвижении кандидатуры Кевина Уорша на должность следующего председателя ФРС было объявлено президентом США Трампом 30 января в соцсети TruthSocial.
Кевин Уорш – финансист с богатым опытом работы в администрации президента США и ФРС. В 2002–2006 годы он занимал должность специального помощника президента США Джорджа Буша-младшего по экономической политике. До этого с 1995 года он работал в инвестбанке Morgan Stanley, сумев подняться по карьерной лестнице до исполнительного директора департамента банка по слияниям и поглощениям. В 2006–2011 годы он входил в состав Совета управляющих комитета по открытому рынку (FOMC) ФРС, имея право голоса на заседаниях по монетарной политике американского ЦБ. Предложенная Трампом кандидатура Уорша еще должна быть одобрена в конгрессе, в частности, в банковском комитете Сената США. В случае одобрения он вступит в должность председателя ФРС США в июне 2026 года после истечения срока полномочий текущего руководителя ФРС Джерома Пауэлла.
Объявление его кандидатуры в качестве нового главы ФРС стало поводом для серьезной коррекции в сегменте драгоценных металлов после практически безостановочного роста за многие последние месяцы. Биржевые цены на серебро в США на бирже COMEX обвалились на 31,4% 30 января, по данным Dow Jones, это наиболее серьезное однодневное снижение для серебра с 27 марта 1980 года. В понедельник цены продолжили снижаться, опустившись ниже значений в $80 за тройскую унцию. Котировки золота также отреагировали резким падением, в понедельник коррекция продолжилась.
Новости о выдвижении кандидатуры Уорша привели к укреплению позиций американской валюты – индекс доллара (DXY) за несколько дней вырос на 1,5%. Одной из основных причин подобной динамики стало то, что Уорш рассматривается инвесторами как более опытный кандидат по сравнению с другими возможными претендентами на должность главы ФРС, существенную роль также сыграли его взгляды на необходимость снижения объема активов на балансе ФРС.
Рост драгметаллов и ослабление позиций доллара за последние месяцы, в том числе, проходило на фоне ожиданий того, что следующим председателем ФРС мог стать чиновник, который выступает за продолжение программ "количественного смягчения" (quantitative easing, QE) и дальнейшее увеличение объема активов на балансе центробанка.
Уорш изначально выступал в поддержку данных действий в качестве ответных мер по борьбе с негативными последствиями финансового кризиса 2008 года, однако затем стал критиковать деятельность ФРС США по печатанию денег и резкому увеличению объема активов на балансе американского ЦБ.
Сокращение объема активов на балансе ФРС, тем более, если оно будет существенным, приведет к росту длинных процентных ставок для США.
В интервью телеканалу CNBC в июле 2025 года Уорш заявил о том, что "необходима смена режима в проведении политики ФРС", намекая на кардинальный пересмотр подходов в центробанке. В частности, он заявил о том, что "необходимо новое соглашение между ФРС и Минфином США по примеру того, которое мы заключили в 1951 году".
Подобные намерения нового кандидата на должность председателя ФРС в целом предвещают повышенную неопределенность для центробанка США. Фактически речь идет о снижении автономности ФРС и исключительных возможностей по влиянию на процентные ставки. Снижение объема баланса ФРС при этом будет лишь эфемерным. Если более активную роль в процессе покупки активов, например, в каком-либо виде начнет играть Минфин США, то фактически американские власти будут продолжать политику печатания денег.
Выводы:
Речь идёт о переписывании всей системы ФРС. Если Уорш прав в том, что инфляция в первую очередь обусловлена фискальной политикой, а не предложением в экономике, тогда традиционный монетарный сценарий окажется под сомнением. Снижение процентных ставок более не будет означать монетарную мягкость, а будет сигнализировать уверенность в том, что дисциплина в расходах, и эффективность на базе ИИ, выполняют работу по борьбе с инфляцией.
Уорш, и его потенциальные коллеги по будущему мозговому центру хотят попытаться не только реализовать проект по реиндустриализации США, но и вернуть доверие инвесторов к американской финансовой системе.
Если судить по поведению цен золота и других драгоценных металлов (имею в виду недавний обвал) с точки зрения реакции на новость про Уорша то хотя доверие к системе еще не вернулось, однако недоверия стало чуть меньше. Естественно, для инвесторов остается главный и открытый вопрос. Может ли будущая коалиция (мозговой центр) действительно реализовать это своё видение и можно ли управлять ФРС в условиях острой геополитической конкуренции.
Начало 2026 года ознаменовалось взрывным ростом цен на драгоценные металлы, который аналитики связывают с комбинацией геополитических рисков, ослаблением доллара и спекулятивным спросом. Золото преодолело отметку в 5500 долларов за унцию, а серебро взлетело выше 120 долларов, что стало одним из самых быстрых ралли за десятилетия.
По оценкам Bloomberg, серебро выросло на 144% в 2025 году, а золото – на 65%, что сделало 2025 год лучшим для металлов с 1979 года. Однако такая параболическая динамика часто предвещает коррекцию.
30 января 2026 года стало "черной пятницей" для рынка металлов. Цены рухнули после объявления президента США Дональда Трампа о номинации Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы. Уорш, известный как "ястреб" в монетарной политике, вызвал опасения, что ФРС откажется от агрессивного снижения ставок, укрепив доллар и сделав металлы менее привлекательными.
Золото упало на 16%, с пика в $5600 до ниже $4700за унцию. Это худший день за более чем десять лет, с потерей около $4-5 триллионов капитализации. Серебро обвалилось на 31%, до ниже $80, что стало худшим падением с марта 1980 года. Убытки оцениваются в $1-3 триллиона. Другие металлы: Медь, платина и палладий также пострадали, с потерями до 27%. Общий урон превысил $7-10 триллионов за 36 часов.
Аналитики отмечают роль CME Group, которая повысила маржинальные требования, вызвав массовые маржин-коллы и вынужденные продажи. Координированные действия банков и алгоритмическая торговля усилили панику.
Особо стоит остановиться на серебре. Хотя официальные объяснения всех аналитических западных СМИ связывают падение в металлах с номинацией Кевина Уорша на пост главы ФРС в инвестиционных кругах и на платформах вроде X (бывший Twitter) активно обсуждается теория заговора: обвал был организован банком JP Morgan Chase в координации с биржами.
Теория опирается на долгую историю JP Morgan как доминирующего игрока на рынке серебра. Банк является одним из крупнейших хранителей физического серебра в мире (по оценкам, они накопили около 750 миллионов унций — крупнейший частный запас в истории), но при этом активно торгует фьючерсами и деривативами, часто занимая короткие позиции (shorts), то есть ставя на падение цен.
В 2020 году JP Morgan заплатил рекордный штраф в $920 миллионов по обвинению Министерства юстиции США (DOJ) в "спуфинге" (spoofing) — практике размещения фальшивых ордеров для манипуляции ценами на рынках драгоценных металлов. Это включало искусственное подавление цен на серебро и золото в течение нескольких лет.
В контексте 2026 года теория утверждает, что ралли серебра (рост на 144% в 2025 году до $121) создало для JP Morgan экзистенциальную угрозу: банк якобы держит огромные короткие позиции на более чем 5900 тонн серебра (около 190 миллионов унций), которые не обеспечены физическим металлом. Если цены продолжили бы расти, потери могли бы достичь $13,7 миллиарда — сумма, равная квартальной прибыли банка. Обвал 30 января якобы был "спланированным" для того, чтобы закрыть эти шорты по низким ценам и предотвратить полный крах позиций.
Ключевым доказательством (по версии сторонников теории) — данные COMEX: 30 января клиентский счет банка выдал все 633 уведомления о доставке серебра (всего 3,17 миллиона унций), закрыв шорты точно на дне рынка ($76-78). Такая удача в таймингах описывается как "статистически невозможная" — вероятность случайного совпадения оценивается как "10 сигм" (сверх редкое событие, происходящее раз в 10^23 лет под нормальным распределением).
В JP Morgan заявили, что обвал — естественная коррекция после параболического ралли, в котором во всю использовалось кредитное плечо и укреплением доллара, а не заговором. Однако посты на X и отчеты требуют расследования. Если теория верна, это может привести к новым штрафам или даже банкротству банка.