Производственный прогноз на 2026 год сигнализирует о сокращении объемов и ставке на цены, а не на рост добычи.
Прогноз составлен 2.02.2026.
Производство: меньше платиноидов и меди
ГМК «Норильский никель» опубликовал прогноз на 2026 год, который предполагает снижение выпуска платиноидов и меди.
В рамках основной производственной «корзины» компания планирует произвести:
- 2,415–2,465 млн унций палладия, что в среднем на 11% ниже результата 2025 года (2,725 млн унций);
- 616–636 тыс. унций платины, что в среднем на 6% ниже результата 2025 года (667 тыс. унций);
- 193–203 тыс. тонн никеля, что в среднем соответствует уровню 2025 года (198,5 тыс. тонн);
- 336–356 тыс. тонн меди плюс 69–73 тыс. тонн меди в концентрате Забайкальского дивизиона. Суммарно — около 417 тыс. тонн меди, что на 2% ниже результата 2025 года (425,3 тыс. тонн).
Такая динамика при прочих равных означает снижение нашего среднесрочного прогноза доходов компании.
Цены важнее объемов
В то же время считаем, что действия менеджмента отражают тенденцию усиления ориентации отрасли на политику price-over-volume. Компания делает ставку на поддержание цен, а не на наращивание добычи.
Отмечаем также выдвижение Дональдом Трампом Кевина Уорша на пост главы ФРС. Несмотря на «медвежью» динамику цен на прошлой неделе, рынок цветных и драгоценных металлов остается сравнительно активным на фоне фундаментальных предпосылок роста.
Среднегодовой прогноз роста мировых цен на золото в 2025–2032 годах сохраняем на уровне 8–15%, с последующим замедлением в 2026–2033 годах.
В рамках скорректированных оценок цен на продукцию Норникеля закладываем на текущий год:
- платина — $3000 за унцию (против $2800 ранее);
- палладий — $2380 за унцию (против $2220);
- никель — $21 055 за тонну (против $19 625);
- медь — $15 560 за тонну (против $14 500).
Прогноз среднегодовой динамики цен в 2026–2033 годах сохраняется:
- платина — около 19%;
- палладий — около 17%;
- никель — 10%;
- медь — 13%.
Оценка справедливой стоимости эмитента поставлена на пересмотр. В наиболее вероятном сценарии ожидаем, что рекомендация «покупать» по акциям Норникеля сохранится.