Только что разобрал это исследование, и главный вывод лежит на поверхности: российский фондовый рынок после шока 2022 года не просто выжил. Он доказал свою жизнеспособность. Но, как человек, перенёсший тяжёлую болезнь, он теперь не может просто «вернуться к прежней жизни». Ему нужна новая система координат для роста. И бизнес в лице 114 топ-менеджеров чётко говорит: главная проблема теперь не в деньгах, а в правилах игры.
Главный парадокс: капитал есть, а доверия — мало
Исследование фиксирует ключевой сдвиг в сознании: 60% руководителей верят, что рынок может расти без западных денег. Это прорыв. Значит, бизнес увидел альтернативные источники: внутренние накопления компаний, деньги российских инвесторов (от населения до госфондов), капитал из «дружественных» стран.
Но здесь же — главное противоречие. Половина участников оптимистична, но главными сдерживающими факторами они называют правовую неопределённость и геополитические риски. То есть, деньги потенциально есть, но они не приходят в полной мере, потому что инвесторы (включая самих этих топ-менеджеров!) не уверены в правилах.
Проще говоря: бизнес готов выходить на IPO и привлекать инвестиции, но только если ему гарантируют, что правила не поменяются завтра, а права акционера не будут размыты в угоду сиюминутным интересам.
Что нужно для роста? Не снижение ставки, а защита прав
Это самый важный вывод. Рынку, по мнению респондентов, нужен «новый стимул». И это не дешёвые кредиты (хотя и они важны). Это — 70% директоров говорят об улучшении делового климата и защите прав инвесторов.
Почему это важнее денег? Потому что любая правовая неопределённость закладывается в цену актива как «риск-премия». Если инвестор боится, что его могут «нечестно развести» или правила игры поменяются, он либо не покупает акцию, либо покупает её с огромным дисконтом. Отсюда — низкая капитализация даже прибыльных компаний.
Институциональные факторы (предсказуемость регулирования, защита прав собственности) имеют большее значение, чем географическое происхождение капитала. Эта фраза из исследования — приговор старой системе и дорожная карта для новой.
Раскол в бизнес-среде: «скептики» против «управленцев стоимости»
Исследование выявило раскол, который точно отражает текущий момент:
- «Скептики» (машиностроение, ИТ): Сомневаются в работоспособности публичного рынка. Их стратегия? Обратный выкуп акций (buyback) с целью делистинга — то есть, уход с биржи в частные руки. Зачем быть публичной компанией, если рынок несправедливо оценивает тебя и создаёт больше головной боли, чем пользы?
- «Управленцы стоимости» (металлургия, нефтегаз, энергетика, химия): Видят в публичности инструмент. Они готовы активно работать с инвесторами, выстраивать стратегии роста стоимости. У них есть опыт, и они верят, что можно играть по правилам, если правила стабильны.
Этот раскол — вызов для государства. Если «скептиков» станет больше, рынок начнёт схлопываться: сильные компании уйдут в частные руки, ликвидность упадёт, а мелким инвесторам останутся только слабые активы. Чтобы этого не произошло, нужно доказывать пользу публичного статуса делом, а не словами.
Что значит «антихрупкость» на практике?
Кузьминов говорит об «антихрупкости» рынка. Это значит, что он:
- Сохранил инфраструктуру (биржи, депозитарии, расчётные системы).
- Нашёл новых участников (российских брокеров, частных инвесторов).
- Продолжает выполнять базовые функции — компании привлекают через IPO по 100+ млрд рублей в год, что доказывает Виталий Сергейчук из ВТБ.
Но антихрупкость — это про выживание, а не про процветание. Чтобы рынок расцвёл, нужна «антихрупкая» регуляторная среда: такая, которая не ломается под геополитическим давлением, а даёт чёткие, стабильные правила для всех.
Выводы для всех участников рынка
- Для государства и регулятора (ЦБ, Минфин): Пришло время кодифицировать новые правила игры. Нужны чёткие, прозрачные и, главное, необратимые гарантии защиты прав миноритарных акционеров и иностранных инвесторов из дружественных стран. Без этого внутренние сбережения так и останутся на вкладах, а не в акциях.
- Для бизнеса (потенциальных эмитентов): Выход на IPO в 2026 году — это уже не просто «привлечение денег». Это заявление о зрелости, о готовности к прозрачности и долгому партнёрству с инвесторами. Нужно строить стратегию не на пиар-эффекте, а на долгосрочном управлении стоимостью.
- Для частного инвестора: Рынок доказал, что он живой. Но он остаётся рынком повышенного риска, где главный риск — не экономический, а регуляторный и геополитический. Ваша стратегия должна включать сверхтщательный отбор эмитентов (смотрим на корпоративное управление) и железную диверсификацию.
Российский фондовый рынок стоит на перепутье. Одна дорога ведёт к закрытому клубу для избранных, где главные сделки происходят в кулуарах. Другая — к открытому, ликвидному и справедливому рынку, который станет мотором для экономического роста. Исследование ВТБ и Вышки показывает: бизнес готов идти по второй дороге. Но первый шаг на неё должен сделать не бизнес, а государство, создав ту самую предсказуемую институциональную среду. Без этого все разговоры о потенциале так и останутся разговорами.