«Всё под контролем

«Всё под контролем»

Пресс-конференция прошла под знаком уверенности: пик инфляции пройден, январский всплеск — разовый, инфляция во втором полугодии вернётся к 4%, экономика замедляется плавно, рынок труда расслабляется, рубль стабилен, а ключевая ставка будет снижаться осторожно и красиво.

Если коротко — мы почти у цели, просто путь извилистый.

📈 Инфляция: всё по плану, просто график нервный

Годовая инфляция сейчас 6,3% — ниже прогнозного диапазона 6,5–7%. Формально — позитив.

Но:

- прогноз на год повышен с 4–5% до 4,5–5,5%;

- январский всплеск оказался сильнее, чем при повышении НДС в 2019 году;

- инфляционные ожидания населения зафиксированы на повышенных уровнях.

То есть инфляция как бы развивается «в рамках сценария», просто сценарий немного переписали.

Особенно трогательно звучит тезис о «разовом характере» январского роста цен. Повышение НДС, акцизов, рост издержек тепличников из-за погоды — всё разово. Но когда разовых факторов много и они идут один за другим, это уже напоминает не исключение, а модель.

Логика «устойчивая инфляция вернётся к 4% во втором полугодии» выглядит красиво в презентации. В реальности же рост цен, перенесённый в январь, не исчезает — он просто становится новой базой.

🏠 Ипотека станет доступной… когда-нибудь

Цитата:

«Ипотека станет массово доступной, когда инфляция снизится».

Если переводить с центробанковского — не скоро.

Даже при нижней границе обновлённого диапазона средней ключевой ставки (13,5–14,5%) ипотека будет в районе 17% годовых. Это массово доступно? Ну, смотря для кого.

Для человека с доходом медианного уровня — это не «доступно», это «в теории возможно».

И да, рынок жилья перекошен:

- новостройки +8,7% за год,

- вторичка +3,9%.

Льготная ипотека разогревает первичку, но при этом усиливает ценовой дисбаланс. Это уже почти классика учебников по экономике: субсидируем спрос — получаем рост цен.

📊 Экономика: 1% роста и аккуратное торможение

Рост ВВП — 1% (верхняя граница прогноза).

Потребительский спрос активизировался в конце года — люди бежали покупать по старым ценам перед ростом НДС и утильсбора.

Теперь ожидается «зеркальная картина» — сдержанность.

То есть сначала стимулируем всплеск, потом наблюдаем просадку и называем это цикличностью. В целом логично. Почти.

Инвестиции три года росли рекордными темпами — теперь проекты входят в фазу эксплуатации. Это действительно позитивный структурный момент. Но динамика инвестиций уже становится более сдержанной.

Рынок труда? Напряжённость снижается, доля компаний, жалующихся на дефицит кадров, на минимумах за два года. Безработица остаётся низкой.

Похоже, экономика действительно остывает. Вопрос только — управляемо или по инерции.

💰 Денежно-кредитные условия: смягчаются, но жёсткие

Доходности ОФЗ немного выросли.

Ставки денежного рынка — тоже.

Но реальные ставки почти не изменились.

Кредиты и депозиты снижаются — номинально и реально.

То есть условия смягчаются, но остаются жёсткими. Квантовая суперпозиция монетарной политики.

🌍 Внешняя среда: нефть, профицит и санкции

Мировая экономика растёт устойчиво.

Спрос на сырьё есть.

Но нефть — в профиците.

Это давит на цены.

Санкционные ограничения осложняют жизнь экспортёрам.

Рубль при этом остаётся стабильным. Его «привлекательность» поддерживается бюджетным правилом и ДКП.

И вот здесь начинается лёгкий когнитивный диссонанс.

В условиях бюджетного давления логично было бы допустить более слабый курс. Но курс держат крепким.

Три классических способа пополнения бюджета:

Долг

Налоги

Девальвация

(+ приватизация со звёздочкой)

Долг растёт. Налоговая нагрузка повышена. Девальвацию избегают.

Комбинация получается интересная.

⚖️ Риски: всё ещё проинфляционные

Баланс рисков смещён в сторону проинфляционных.

- риск перегрева относительно сбалансированной траектории;

- риск высоких инфляционных ожиданий;

- риск цен на нефть;

- риск отклонений бюджета от плановых параметров.

При этом возможен и дезинфляционный сценарий — если внутренний спрос замедлится сильнее ожиданий.

То есть риски есть со всех сторон. Главное — удержать траекторию.