👓👓👓👓👓👓107 млрд рублей – на такой объем российские регионы разместили облигаций в ноябре и декабре 2025 г. Это рекорд с мая 2021 г.
Сейчас в обращении находятся 76 выпусков региональных и муниципальных облигаций, 19 из них были размещены в 2025 г. Лидеры по привлечению средств в ноябре и декабре – Ямало-Ненецкий автономный округ (36 млрд руб.), Новосибирская (22,5 млрд руб.) и Нижегородская (15 млрд руб.) области.
🇷🇺 Рынок региональных и муниципальных облигаций – пока не самый популярный среди инвесторов. Самое время разобраться, как он устроен и чем может быть интересен.
🔴 Гайд от младшего директора по суверенным и региональным рейтингам «Эксперт РА» Владислава Бухарского:
Учитывая то, что облигации выпускались в различных макроэкономических условиях, купонный доход по выпускам существенно разнится.
🔤🔤➕ В целом доходность зависит от кредитных рисков эмитента (их можно оценить по кредитному рейтингу), ключевой ставки, макроэкономических ожиданий инвесторов и др. Например, среди выпусков в обращении самый высокий текущий купон имеют облигации Томской области серии 34072 и г. Томска серии 34009 — 26%, во многом это связано с тем, что эмитенты вышли на рынок на пике ключевой ставки. Практически одновременно с Томской областью эмиссию осуществила Республика Башкортостан, однако по выпуску Башкортостана серии 34014 купон составляет 23,75%. Разница может объясняться различием в кредитном качестве эмитентов (рейтинг Томской области на момент выпуска — ruBBB, у Башкортостана — ruAA+).
В целом у примерно половины выпусков в обращении купонная доходность ниже 10%. Минимальная, например, по выпуску Самарской области серии 35015, с которым регион вышел на рынок в период низких ставок в середине 2020 г.
❗️Для того чтобы понять, сколько можно заработать на покупке облигации, необходимо смотреть на индикативную доходность, поскольку цена покупки облигации может отличаться от номинала. Кроме того, важно учитывать тип ставки: почти 90% выпусков имеют фиксированный купон, однако с конца 2024 г. затем в 2025 г. на рынке появилось 9 выпусков с плавающей ставкой.
Существуют классические облигации и «народные» облигации. В отличие от классических, «народные» предлагаются для покупки населению с использованием специальных торговых систем — финансовых маркетплейсов, что упрощает процедуру покупки облигаций для части населения, которая ранее не выходила на финансовые рынки.
💸 Классические облигации являются преимущественно инструментом финансирования регионального дефицита и реструктурирования долга, тогда как «народные» могут рассматриваться как инструмент реализации локальных проектов, развития финансовой и инвестиционной культуры, а также косвенного вовлечения граждан в бюджетный процесс.
С точки зрения рисков «народные» облигации также имеют некоторые преимущества, поскольку, как правило, не обращаются на вторичном рынке, и риск потерь, связанных с колебаниями рыночной цены облигации, отсутствует.
Сохраняется высокая ключевая ставка, что делает долгосрочные заимствования в виде облигаций для регионов менее привлекательными. Несмотря на то, что в 2025 г. на рынке появился ряд новых выпусков, регионы более активно используют краткосрочные банковские заимствования для финансирования дефицита.
Если бюджетный дефицит в 2026 г. сохранится на значительном уровне, это может вынудить регионы выходить на рынок облигаций активнее ближе к концу года, при этом в текущих условиях выпуски с плавающим купоном остаются более привлекательными.
В бюджетных параметрах на 2026 г. около четверти регионов закладывают возможность выпуска облигаций (как резервный сценарий). При этом как минимум у 17 регионов и одного муниципалитета в 2026 г. предстоит погашение облигационных займов, что может потребовать новых выпусков с целью рефинансирования.
#экспертиза
#облигации
#регионы
