МЕТАЛЛУРГИЯ И РЕСУРСЫ: ФИНАНСОВАЯ ДИСЦИПЛИНА И АНТИКРИЗИСНЫЙ МАНЕВР

В феврале 2026 года промышленный сектор России функционирует в режиме предельной экономии. Пока цветная металлургия балансирует за счет валютной выручки, сталелитейщики и нефтяники ищут способы выживания в условиях глобального профицита предложений и экстремально низкой стоимости заемного капитала.

1. «НОРНИКЕЛЬ»: ПРИБЫЛЬ НА БУМАГЕ, ДИВИДЕНДЫ ПОД ЗАМКОМ

Согласно отчету ГМК по МСФО, опубликованному 11 февраля 2026 года , компания сохраняет устойчивость, но переходит к стратегии «инвестиционного выживания».

1. Финансовые показатели: Чистая прибыль по итогам 2025 года выросла на 36% до $2,47 млрд . Однако этот рост во многом обуславливал увеличение курсовых различий. Выручка составила $13,76 млрд , что отражает волатильность цен на палладий и никель.
2. Дивидендная политика: Выплаты теперь напрямую связаны с денежным потоком от ГРК «Быстринское» , ключевого генератора свободного денежного потока (FCF). Без этого вклада дивиденды рискуют оказаться замороженными ради реализации инвестпрограммы в $2,6 млрд .
3. Китайский вектор: Компания продолжает интеграцию в КНР, рассматривая возможность переноса части плавильных мощностей для прямого доступа к рынку сбыта и минимизации санкционных рисков.

2. ЧЕРНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ: НАЛОГОВОЕ «ДЫХАНИЕ» ДЛЯ СТАЛЕТЕЙЩИКОВ

Отрасль столкнулась с падением внутреннего стекла и снижением цен на сталь. Стройсектор перестал работать драйвером из-за ипотечного кризиса и высоких ставок.

1. Производственный спад: По данным Росстата за 2025 год, выплавка стали в РФ сократилась на 4,6% , производство проката — на 5,2% . Худшая динамика в сегменте стальных труб: -13,9% .
2. Инициатива Минпромторга: Глава ведомства Антон Алиханов 11 февраля 2026 года Предлагается в Госдуме экстренную меру — перенос уплаты акциза на жидкую сталь и НДПИ на железную руду на конец 2026 года.
3. Цель маневра: Освободить оборотные средства компаний (ММК, НЛМК, «Северсталь»), которые принципиально обслуживают кредиты по ставкам выше 20%. Без этого передышки социальные программы в моногородах могут быть сокращены.

3. НЕФТЯНОЙ РАЗВОРОТ: КИТАЙ ВЫТЕСНЯЕТ ИНДИЮ

К февралю 2026 года география экспорта снова изменилась из-за давления вторичных санкций на индийские НПЗ и ужесточения условий расчетов.

1. Индийский спад: Поставки стабилизировались на уровне 1,3–1,4 млн барр./сут . Нью-Дели активно диверсифицирует импорт, наращивая закупки в США для снижения рисков.
2. Китайский вектор: Невостребованные объемы нефти перетекают в КНР. Усиление переговорной позиции Пекина требует от РФ предоставления большего количества дисконтов.
3. Стабильность доходов: Несмотря на сложность, РФ сохраняет выручку от экспорта около $11,1 млрд в месяц . Поддержку сокращения дисконта на сорт Урал и рост мировых котировок из-за нестабильности на Востоке.

ИТОГИ И ПРОГНОЗЫ (12.02.2026)

1. ВЫПЛАВКА СТАЛИ В РФ
   — Статус: -4,6% (итог 2025 г.). — Динамика: [ ▼ ] Спад. — Контекст: Снижение настроения со стороны застройщиков из-за ипотечного тупика.
2. ЭКСПОРТНАЯ ВЫРУЧКА (НЕФТЬ)
   — Статус: ~$11,1 млрд/мес . — Динамика: [ ▬ ] Стабильность. — Контекст: Удерживается счет мировых цен, несмотря на логистические трудности.
3. ЗАВИСИМОСТЬ ОТ КНР
   — Статус: Прогноз 60% экспорта к концу года. — Динамика: [ ▲ ] Рост. — Контекст: Формирование стратегической зависимости от одного ключевого покупателя.

ПРАВОВАЯ ИНФОРМАЦИЯ!

Металлургия: Отчетность ПАО «ГМК «Норильский никель» опубликована 11.02.2026. Данные по производству стали предоставлены Росстатом.
Нефть: Статистика экспорта на основе данных Kpler и Vortexa за январь-февраль 2026 г.
Инициативы: Налоговые предложения зафиксированы в рамках выступления А. Алиханова в ГД РФ 11.02.2026.