В России предложили ввести так называемый индексируемый рубль. Деньги нужно разделить на средство платежа (обычные рубли) и на то, что выполняет функцию накопления. Сейчас люди хранят «под подушкой» более 16 трлн рублей. По задумке ученых из МГУ, индексируемые рубли должны быть привязаны к корзине биржевых товаров и каждый день расти в цене, как вклад. В ЦБ на это ответили, что инструмент с защитой от инфляции есть — специальные облигации. Подобные модели используются в других странах, например в Чили, Мексике, США и Великобритании. Но введение нового инструмента чревато затратами эмитента и финсистемы.
Что такое индексируемый рубль
Одним из путей решения проблемы высокой инфляции в России может стать введение индексируемого рубля. Такое предложение высказал академик, директор МШЭ (Московская школа экономики) МГУ им. М.В. Ломоносова Александр Некипелов на конференции РАН. Автор считает, что возможно «расщепление» денег на средство платежа и обращения (обычные рубли) и на те, которые нужны для обмена и накопления (индексируемые). Последние станут обладать устойчивой покупательной способностью и не будут постоянно дешеветь, как сбережения «под подушкой».
Есть смысл привязать индексируемый рубль к корзине биржевых товаров. По мнению Александра Некипелова, Банк России должен регулярно, (желательно ежедневно) обновлять его котировки. По словам ученого, ЦБ может дать гарантию всем экономическим агентам, в том числе иностранным, что они смогут беспрепятственно оплачивать продукцию обычными рублями по действующим котировкам индексируемого, а также свободно их обменивать.
Как отмечает автор проекта, новый инструмент поможет нивелировать риск обесценивания денег, а также повысит привлекательность рубля как средства международных расчетов. Предполагается, что доля такой нацвалюты в общем денежном предложении составит 80%.
В Банк России такое предложение не поступало, сказали «Известиям» в пресс-службе регулятора.
— Инициатива, по мнению авторов, предполагает внедрение инструмента, защищающего от инфляции. Однако уже есть инструмент с подобными функциями — это облигации с индексацией дохода по инфляции (ОФЗ-ИН). Если этого будет недостаточно, чтобы удовлетворить спрос тех, кто желает захеджировать свои риски от инфляции, то финансовые организации предложат другие инструменты аналогичной функциональности, — ответили в ЦБ.
Справка «Известий»
ОФЗ-ИН (облигации с индексируемым номиналом) — это государственные ценные бумаги, защищающие капитал от инфляции. Их номинал ежедневно увеличивается на размер официальной инфляции (с лагом три месяца). Доходность состоит из фиксированного купона (обычно 2,5% годовых) и номинала.
Нужно ли «расщеплять» рубль
Предложенный подход не означает введение второй валюты, речь идет скорее о расчетной единице, привязанной к инфляционному индикатору и выпускаемой под контролем регулятора, пояснил предприниматель, управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев.
Подобные модели уже применялись в других странах (Чили, Мексике, Колумбии и Уругвае) для ипотеки, долгосрочных договоров и финансовых инструментов, чтобы защитить деньги от обесценивания, отметил эксперт. Например, условная расчетная единица Чили (Unidad de Fomento) стала преобладающей для определения стоимости недвижимости и кредитов, обменный курс между ней и песо постоянно корректируется с учетом инфляции.
— Основные издержки при внедрении связаны не столько с технологической реализацией, сколько с перераспределением инфляционных рисков. Если гарантируется свободная конвертация, то в периоды ускорения роста цен нагрузка неизбежно ложится на эмитента и финансовую систему в целом, — предупредил эксперт.
При резком росте инфляции рухнет и новый инструмент, так как у Банка России или правительства просто не хватит денег на индексацию, пояснила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Маловероятно, чтобы ЦБ создал некую альтернативу наличному рублю за свой счет. Главный минус — введение с нуля параллельной денежной системы со своим масштабом цен, уверен инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. Проще и дешевле предоставлять гражданам инструменты, которые приносят достаточно высокую доходность. Например, вклады, облигации. В период высокой ключевой ставки они давали прибыль выше инфляции.
Создание параллельной валюты принесет дополнительные риски — в том числе с точки зрения поведения населения и доверия к рублю, полагает заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Президентской академии Александр Абрамов. Появление нескольких инструментов может негативно сказаться и на экономике в целом. Непонятно, кто будет нести риски в случае роста инфляции (при введении описанного инструмента). Современная банковская система в состоянии защищать сбережения от повышения цен без введения дополнительной валюты, считает эксперт.
Любые манипуляции термином «рубль» вызывают недоверие широкой публики и боязнь финансовых потерь, согласилась заведующая кафедрой «Финансы, учет и аудит» РУДН Дарья Динец.
Если значительная доля денежной массы станет «индексируемой», то ЦБ утратит часть традиционного канала передачи в экономику монетарной политики через ключевую ставку, назвал другой риск аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Также это может грозить возникновением дыры в балансе Центробанка при высокой инфляции, а если индексация рубля ляжет на Минфин, то вырастет госдолг. Кроме того, это потребует радикального изменения законодательства, считает эксперт.
— Рублю может позавидовать любая мировая валюта — он второй год подряд остается сильнейшим среди всех. И в «расщеплении» не нуждается, — убежден эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.
Защитит ли индексируемый рубль от инфляции
На октябрь 2025 года объем рублевой наличности на руках у россиян, по данным ЦБ, достиг 16,4 трлн рублей. Эти средства никак не защищены от инфляции.
Появление нового инструмента действительно способно стимулировать частичный возврат сбережений в финансовую систему, прежде всего за счет снижения страха обесценивания рублевых накоплений, полагает Денис Астафьев.
— Однако рассчитывать на мгновенный массовый эффект не стоит. Поведение граждан будет напрямую зависеть от доверия к методике индексации, удобства использования и понятности правил. На первом этапе индексируемый рубль, скорее всего, будет востребован в долгосрочных договорах, — отметил эксперт.
Фактически это адаптация ОФЗ-ИН для массового пользователя, который не хочет осваивать фондовый рынок, считает основатель «Школы практического инвестирования» Федор Сидоров. Индексируемый рубль — если он будет принят — позволит получать фиксированную премию выше инфляции. Нынешние уровни доходности по таким облигациям доходят до 13,3%.
— Главное здесь отличие от вкладов — автоматическая защита от обесценивания, которая не зависит от решений банков о процентных ставках, — пояснил он.
Внедрение индексируемого рубля потребует серьезных затрат на техническую инфраструктуру и интеграцию с банковской системой. ЦБ нужно будет создать механизм ежедневной индексации, систему расчетов и контроля. Учитывая, что платформа для цифрового рубля уже разрабатывается, часть инфраструктуры может быть использована повторно, но речь всё равно идет о масштабном проекте, заключил Федор Сидоров.
— Россияне очень консервативны и неохотно меняют денежные привычки. Я не ожидаю, что этот инструмент станет сколько-нибудь массовым, как не стали в свое время народные облигации, банковские сертификаты и добровольное пенсионное страхование, — заявил Александр Бахтин.
Более рациональной была бы ежегодная (или полугодовая) индексация процента по обычным рублевым вкладам в банке, считает Наталья Мильчакова. По ее словам, также государству намного проще и дешевле было бы популяризировать среди населения вложения в ОФЗ-ИН.