Сводный Индикатор бизнес-климата (ИБК) в январе составил 1,7 п. против 2,6 п. в декабре. Второй месяц подряд наблюдается снижение, но в целом уровень ИБК остается в середине "нормального" диапазона периода умеренного роста 2017-2019.
Динамика ИБК в январе определялась снижением краткосрочных ожиданий, тогда как текущие оценки бизнес-климата, наоборот, превысили декабрьский уровень. Внутри данных это выглядит как классическая развилка - сейчас терпимо, а вот дальше уже непонятно.
Получается, что экономика не тормозит, скорее она просто перестает разгоняться.
Я регулярно разбираю такие темы в своём Telegram-канале, если вам интересно глубже понимать аналитику и работать с данными, там регулярно выходят короткие заметки и практические примеры.
Почему ожидания важнее факта
ИБК собран из текущих и ожидаемых изменениях по производству и спросу на 3 месяца вперед, агрегирование здесь это среднее геометрическое балансов ответов. То есть это не опрос про настроение, поэтому когда ожидания по выпуску и спросу остывают, ИБК реагирует быстро - даже если текущие оценки еще держатся.
В январском резюме сказано, что краткосрочные ожидания по спросу и выпуску продолжили снижаться, дойдя до минимума с октября 2022. При этом текущие оценки по выпуску и спросу - выше декабрьских. Получается, что текущий поток еще идет, но горизонт планирования уже сужается.
Кто тянет ИБК вниз
В отраслевом разрезе основной вклад в снижение ИБК обеспечили предприятия сферы услуг, особенно операции с недвижимостью, а также информация и связь. Это звучит как ранний сигнал: там, где много сделок, проектов и бюджетов “по решению”, ожидания меняются первыми.
При этом текущие оценки в январе в целом даже немного повысились и соответствовали среднему уровню 2025 года, а рост текущих оценок отмечался почти во всех видах деятельности (кроме сельского хозяйства, торговли авто и розницы). То есть “в моменте” бизнес еще не выглядит сломанным - он становится осторожнее в обещаниях.
Что со средним бизнесом?
Специально хочу уделить среднему бизнесу внимание.
Если смотреть не на сводный ИБК, а на разрез по группам (график 2б), появляется важная деталь: с середины 2025 средний бизнес заметно остывает и в последние месяцы держится ниже сводного ИБК. То есть средняя температура в экономике поддерживается крупными, а середина рынка уже живет в более осторожном сценарии - ближе по настроению к малым.
Почему это может быть:
1. Кредиты и оборотный капитал
У крупного бизнеса чаще есть доступ к более дешевому финансированию, лимитам, внутренним ресурсам. У малого - другая модель (короткие циклы, микрорешения, часто “выживание”).
Средний же часто живет на оборотке и кредитной поддержке и при высокой стоимости денег первым начинает резать ожидания: меньше закупок, осторожнее в выпуске, пауза по расширению.
2. Проектность среднего бизнеса
Также, у многих средних компаний спрос больше завязан на проектные решения клиентов и когда неопределенность растет, клиент не обязательно отказывается - он скорее тянет решение, дробит закупку, требует скидку. Это сразу бьет по ожиданиям спроса на горизонте 3 месяцев.
3. Цепочки поставок
Крупные перестраивают цепочки системно, через долгие контракты и альтернативы, малые же - через свою гибкость и маленькие объемы.
Средним сложнее: объем уже значимый, но переговорная сила ограничена. Любой сбой/удорожание по сырью и логистике превращается в корректировки планов.