Про серебро инвесторы вспоминают чаще всего во времена финансовых кризисов. В 2026-м драгоценный защитный актив вновь вышел на биржевой подиум, соперничая с золотом и криптовалютой. Возможно ли установление нового серебряного стандарта?
У любого регулярно пишущего экономического блоггера есть две фазы: либо он судорожно ищет сюжеты для постов, потому что тем нет, либо пытается отбиться от горячей темы, потому что уже вся лента в ней, по большому счету все сказано и написано, но публика требует все новые и новые комментарии.
Сегодня как раз второй случай.
Итак, серебро. Положа руку на сердце: год назад немногие помнили, что такой актив вообще существует. А уж историю братьев Хант, устроивших в конце 1970-х — начале 1980-х знатный «бабадум» на рынке серебра, сохранили в памяти лишь наиболее дотошные представители историков фондового рынка.
Более того, когда в декабре 2024 — январе 2025 года серебро начало подавать признаки жизни, скепсис был огромным. Вот характерная цитата из обсуждения одного из постов про серебро в чате:
Кроме исторического, уже мифического и легендарного соотношения золота/серебра 1/15, ничего за серебром давно нет. Ни один ЦБ не формирует резервы в серебре, ETF на серебро не блещут притоками. Остается только промышленный спрос и краткосрочные спекулянты. В свете роста пошлин на солнечные панели и тарифных войн не жду рост продаж этих панелей. Что касается спекулянтов, то в условиях высоких процентных ставок тащить лонг на фьючерсах длительное время — себе в убыток. Так что да, рост серебра возможен только вместе с общей инфляцией, не более.
Иное дело сейчас. За год стоимость серебра почти утроилась, и тональность обсуждений сильно поменялась: теперь уже, разумеется, «ясно было, что это вопрос времени», что «справедливая цена серебра составляет $600» (хотя если применять соотношение 1 к 15, то она должна быть в районе $340–350), и многое другое.
Но если отвлечься от котировок, надо отметить три важных обстоятельства.
Первое. Нынешний рост драгметаллов только по формальным признакам является «пузырем». По сути, это начало процесса переоценки доллара США в ходе переформатирования мирового финансового рынка и нарастающих долговых проблем. Доллар падает по отношению к мировым валютам уже почти год, с февраля 2025 года. Динамика «индекса доллара» (DXY) представлена на графике ниже.
Собственно, весь 2025 год активно росли и золото, и серебро, да и цветные металлы. Не росла только нефть и отдельные виды продовольствия, но как только они начнут «догонять» драгметаллы, все разговоры о «пузыре» прекратятся.
Второе. Похоже, криптовалюты проиграли драгметаллам борьбу за статус «убежища», по крайней мере, на данном этапе. Год назад биткоин многие вполне серьезно называли «цифровым золотом», но в 2025 году он сильно сдал: выше $120 тыс. ему подняться не удалось, несмотря на все заклинания о скором продолжении роста. Прочие же криптовалюты в основном упали, а не выросли. Посмотрим, как будут развиваться события дальше, но если 2026 год крипта проведет также, как 2025-ый, то, возможно, из нее начнется исход инвесторов, и крипто-пузырь может ненароком проколоться. Впрочем, судить однозначно пока рано. Тем более, что американский инвестор-миллиардер, основатель компании Bridgewater Associates Рэй Далио на днях опубликовал статью, в которой утверждает: США находятся на «поздней стадии большого экономического цикла», а долговые проблемы могут привести к печатанию денег, что еще сильнее ударит по доллару. Если он прав, то «to the Moon» (взлета котировок «до Луны». — Прим. ред.) хватит и на драгметаллы, и на криптовалюты.
И, наконец, третье. Рост цен на золото и серебро остро ставит вопрос о переосмыслении их роли в мировой финансовой системе и переходе от фиатной валютной системы к новой версии золотого либо биметаллического стандарта. Центробанки свой концептуальный выбор, похоже, уже сделали (во многом вынужденно), очередь за правительствами и инвесторами. Тут существует масса подводных камней. Операции с драгметаллами и как с «мировыми деньгами», и как с основой системы сбережений в отдельных странах потребуют серьезной реформы и донастройки инфраструктуры — что на уровне депозитарных операций, что залоговых. (В этой связи вспоминается скандал вокруг хранилища Минфина США Форт Нокс, полноценный аудит в котором проводили только в 1950-х. Это привело к появлению конспирологических версий: «золото вывезли», «драгметалл заменили на вольфрамовые слитки с золотым напылением» и пр.). Кроме того, потребуется восстановление навыков работы банков с большими объемами драгметаллов. Одним словом, задачка со звездочкой.
Нельзя сбрасывать со счетов и психологию. Например, частных инвесторов пугает возможная конфискация драгметаллов — в этой связи часто вспоминают указ Рузвельта 1933 года, хотя не очень понятно, какое отношение он имеет к нынешней ситуации и почему его необходимо будет повторить. Но у страха, как известно, глаза велики, и логика в таких случаях нередко отступает.
Тем не менее, несмотря на все имеющиеся трудности, перспективы драгметаллов вернуть былое значение в мировой финансовой системе выглядят вполне обнадеживающе. Если это случится, то главным вопросом может стать: что важнее, золото или серебро? История свидетельствует, что ответы на него могут быть очень разными.
Древний Египет был страной золота, хотя там долгое время не было монет. В Древнем Риме победило серебро, хотя золотые монеты тоже имели хождение. В средневековой Европе ситуация была довольно неоднозначной, а в Новое время золото одержало верх только после открытия Америки, когда испанские конкистадоры привезли огромное его количество, конфисковав у доколумбовых цивилизаций. Восточная Азия традиционно ориентирована на золото — из-за того, что месторождений серебра там было довольно мало. В целом же работало правило: какой металл физически был более доступен, такой и становился основным в расчетах.
Сейчас ситуация иная, но соперничество золота и серебра вполне может начаться с новой силой. Пока шансы лучше у золота, а серебро даже понизили в статусе до промышленного металла. Но в новых условиях, возможно, это станет преимуществом. Золотых месторождений не так много, а чтобы обслуживать мировую торговлю и инвестиции — даже на уровне межгосударственных расчетов — физического металла потребуется довольно приличное количество. Так что, возможно, братья Хант были не так уж и неправы, когда в далеком уже 1973 году решили захватить весь рынок серебра. У них это, как мы знаем, не получилось, но можно ведь и еще раз попробовать.