«Рынок РФ глазами Уоррена Баффетта: Что происходит с акциями, которые нельзя купить?» Зарубежные фонды ждут снятия санкций.
Мнение Morgan Stanley, Templeton и Bloomberg. Когда начнется приток капитала и к чему готовиться? Читайте статью.
▎Мнение зарубежного инвестора: Российский рынок — величайшая аномалия 2024 года. Когда начнется «вливание»?
Российский фондовый рынок сегодня — это уникальный феномен в мировой финансовой системе. С одной стороны — одна из крупнейших экономик мира, прибыльные компании с дивидендами выше 10%, недооцененные в разы по сравнению с глобальными аналогами. С другой — практически полная изоляция от западного капитала. Это создало ситуацию, которую многие сравнивают с гигантской сжатой пружиной.
Аномалия в цифрах: Индекс МосБиржи, даже с учетом роста 2023-2024 гг., торгуется на уровнях, где P/E (цена/прибыль) ведущих компаний в 2-3 раза ниже, чем у их коллег из развивающихся рынков (EM). Дивидендная доходность по многим бумагам «голубых фишек» составляет 8-15% годовых. Для западного инвестора, привыкшего к 1-3% по SP 500, это звучит как финансовая сказка. Но купить эти активы он не может.
▎Что говорят мировые издания и аналитики?
1. Bloomberg: В материале «The World’s Cheapest Stock Market Is a Wartime Bargain Hunt» (Самый дешевый рынок в мире — это охота за военными распродажами) аналитики прямо указывают на парадокс. Рынок РФ — самый дешевый в мире по основным мультипликаторам, но «покупка этих активов сопряжена с уникальными политическими и операционными рисками, которые не имеют аналогов в современной истории». При этом они отмечают, что локальные инвесторы и капитал из «дружественных» юрисдикций уже активно скупают эти активы.
2. Мнение легенды: Покойный сэр Джон Темплтон, автор стратегии «покупать в момент максимального пессимизма», в свое время говорил: *«Чтобы купить то, что нравится другим, нужно покупать то, что они не любят».* Российский рынок сегодня — это квинтэссенция этой идеи. Он «не нравится» подавляющему большинству институциональных инвесторов не из-за фундаментальных показателей компаний, а из-за внешних ограничений.
3. Анализ от Morgan Stanley: В своих обзорах по развивающимся рынкам (EM) аналитики банка неоднократно отмечали, что исключение России из глобальных индексов (MSCI, FTSE) создало искусственный вакуум. Как только (и если) этот актив вернется в поле зрения международных фондов, управляющим придется решать сложную задачу ребалансировки портфелей. А это потенциально триллионы долларов под управлением.
▎Прогнозы: Что будет, когда ограничения ослабнут?
Здесь мнения экспертов сходятся в одном: неизбежный рост ликвидности и переоценка. Но сценарии разные:
• Сценарий «Взрывной рост»: Мгновенное открытие рынка для крупных западных фондов вызовет шквал заявок на покупку. Спрос на ограниченное количество ликвидных бумаг («Газпром», «ЛУКОЙЛ», Сбербанк, «Норникель») многократно превысит предложение, что может привести к росту котировок на десятки процентов за короткий период. Это будет игра на опережение: кто первый получит доступ, тот получит сверхдоходность.
• Сценарий «Постепенная нормализация»: Более вероятный путь. Снятие ограничений будет поэтапным, сначала для определенных классов активов или через специальные инструменты. Деньги будут вливаться постепенно, но устойчиво. В этом случае рост рынка может растянуться на 1-2 года, но его масштаб будет определяться именно закрытием разрыва в оценке с другими рынками. Оценки потенциального роста варьируются от 50% до 150% в долларовом выражении, если вернуться к докризисным мультипликаторам.
• Мнение российских управляющих, работающих с иностранцами: «Наши клиенты из Азии и Ближнего Востока постоянно спрашивают о возможностях в России. Они видят цифры. Их сдерживает не желание, а сложность операционных процедур. Как только появится понятный и легальный канал, приток будет значительным», — отмечает финансовый директор одной из крупных инвестиционных компаний.
▎Вывод для инвестора, который думает на опережение:
Рынок, который сегодня кажется отрезанным от мира, не исчез. Он работает, компании генерируют прибыль и платят дивиденды. История знает множество примеров, когда снятие санкций или политической изоляции приводило к стремительному росту фондовых рынков (Вьетнам, Иран, Аргентина в разные периоды).
Уоррен Баффетт не стал бы инвестировать в российские активы в текущих условиях — это противоречит его ключевому принципу предсказуемости. Однако его же учение о «страхе и жадности» и покупке с запасом прочности даёт ключ к стратегии для тех, кто верит в долгосрочное восстановление.
Как баффеттовская мудрость учит готовиться:
Здесь кроется парадокс. Сам Баффетт ждёт кристальной ясности, но его знаменитая цитата — «Будь жадным, когда другие боятся» — говорит о другом. Именно сейчас, когда страх максимален, а ликвидность и интерес близки к нулю, *теоретически* можно занять позиции по крайне выгодной цене.
Текущий российский рынок — это не арена для инвесторов в стиле Уоррена Баффетта. Это поле для стратегических спекулянтов с железными нервами и очень долгим горизонтом. Они не противоречат философии Баффетта, а применяют её самый авантюрный принцип — покупать, когда цена падает ниже любой разумной оценки, — осознавая, что в данном случае «разумная оценка» просто пока невозможна. Их ставка — что она станет возможной в будущем, и те, кто занял позиции сегодня, окажутся у истоков нового цикла.
Вопрос не в «вырастет ли рынок», а в «когда и насколько резко». Умные деньги всегда ищут возможности там, где другие видят только риски. Пока западные фонды юридически не могут войти в этот рынок, у локальных и альтернативных инвесторов есть уникальное окно возможностей — занять позиции до начала массового притока капитала.
Падение акций, безусловно, расстраивает, однако я вижу в этом возможность: воспринимаю снижение цен как «скидку» и использую шанс усреднить позиции на пути к финансовой независимости.
Готовы ли вы изучить возможности самого недооцененного рынка мира, пока он доступен?
Моя реферальная ссылка на заказ дебетовой карты Т-банка:
Моя реферальная ссылка на открытие брокерского счета