Новый выпуск Сегежи – что стоит за доходностью в 25% годовых?
На рынке облигаций сейчас много выпусков с доходностью 24–28% годовых, но причины у такой доходности разные. Иногда это срочное закрытие разрыва ликвидности, иногда — осознанная фиксация дорогого, но управляемого долга в условиях высокой ставки. Новый выпуск облигаций Сегежи скорее относится ко второму варианту.
👉Компания и текущий цикл
Сегежа — типичный капиталоемкий экспортный бизнес, чувствительный к внешней конъюнктуре и валюте. Последние годы для лесной отрасли были сложными: логистика, переориентация экспортных потоков, давление на маржу. Это ожидаемо ухудшило восприятие кредитного риска.
Ключевое изменение произошло в 2025 году: компания провела масштабную допэмиссию, за счет которой чистый долг сократился почти в три раза. Это не снимает все вопросы, но заметно снижает давление процентных расходов и повышает устойчивость обслуживания долга. Важно, что новый выпуск выходит уже после стабилизации баланса.
👉Ключевые параметры выпуска
▪️Объем: 1 млрд руб.
▪️Срок: 3 года (1080 дней)
▪️Купонный период: 30 дней
▪️Купон: фиксированный
▪️Ориентир купона: не выше 25%
▪️Ориентир доходности: до 28,07%
Выпуск доступен неквалифицированным инвесторам (после тестирования), размещение — классический букбилдинг, без оферт и сложных конструкций.
Отдельно стоит отметить амортизацию: в последние 12 месяцев номинал гасится 4 равными траншами по 25%. Это снижает реальную дюрацию примерно до 2 лет и уменьшает риск погашения «в одной точке».
👉Бизнес и риски
Значительная часть выручки — экспорт, с широкой географией: Китай, Ближний Восток, Северная Африка, Латинская Америка. Валютная выручка добавляет волатильности, но при ослаблении рубля работает и как естественный хедж.
Компания давно присутствует на долговом рынке и исторически проходила купоны и погашения без сбоев, даже в сложные периоды. Это не отменяет рейтинговых рисков, но говорит о понимании менеджментом стоимости доверия в долговом капитале.
👉Итог
Высокая доходность — компенсация за сложную отрасль и незавершенный цикл восстановления. Для инвестора, который осознанно работает с BB-сегментом, контролирует долю одного эмитента и понимает структуру рисков, выпуск может быть разумным элементом доходной части портфеля.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1258138
