За прошедший год цена на золото увеличилась почти вдвое, поднявшись на впечатляющие 85%, тогда как ценные бумаги Селигдара показали скромный прирост всего в 27%. Давайте внимательно изучим последнюю отчётность компании и разберёмся, почему инвесторы остаются разочарованы её результатами.
📊 Производственный успех компании
Начнём с анализа операционного отчёта, опубликованного компанией недавно.
Выручка: ₽86,9 миллиардов (+49% г/г).
Добыча золота: 8077 килограммов (+10%).
Производство олова: 3500 тонн (+42%).
Выпуск меди: 2380 тонн (+16%).
Производительность по вольфраму: 127 тонн (+87%).
Видно, что объемы производства всех ключевых металлов выросли существенно. Однако основной доход всё ещё генерирует именно золото, составляющее примерно 89% всей выручки предприятия.
Отдельно стоит отметить прогресс в области добычи олова. Хотя вклад этого металла пока невелик, его динамика крайне благоприятна. За прошлый год цена на олово взлетела практически синхронно с золотом — на 71%. В будущем компания планирует развивать крупный перспективный проект по добыче олова на Чукотке с потенциалом запасов порядка 243 тысяч тонн. Полноценная эксплуатация месторождения начнётся ориентировочно в 2031–2032 гг..
⚠️ Что мешает успеху Селигдара?
Однако оптимизм относительно динамики доходов заканчивается на достигнутых показателях. Итоговая картина выглядит иначе: несмотря на существенный рост прибыли, по результатам первых девяти месяцев текущего года компания получила серьёзный убыток размером в ₽7,6 миллиардов рублей.
Основная проблема кроется в специфическом инструменте финансирования — выпуске особых облигаций («золотых» и «серебряных»), чьи выплаты зависят от рыночной стоимости драгоценных металлов. Эти инструменты были выпущены до резкого скачка цен на золото, чтобы застраховать компанию от возможных убытков вследствие снижения котировок. Вместо защиты ситуация обернулась обратным эффектом: рост цен привёл к увеличению стоимости обслуживания долга, итоговым результатом стал отрицательный финансовый результат.
Сегодня отношение общего долга к EBITDA достигло уровня 4,15x , продолжая увеличиваться, поскольку золотые облигации составляют примерно 60% задолженности. Погашение самого дальнего выпуска ожидается только в начале 2030 года.
✅ Заключение экспертов
Подводя итоги, специалисты подчёркивают, что использование специальных облигаций стало критической ошибкой руководства компании. Рост рынка золота автоматически увеличивает обязательства по обслуживанию долга, сокращая чистую прибыль и превращая её в убытки. Даже когда рыночная конъюнктура изменится и цены начнут падать, снижение нагрузки компенсируется потерей дохода от продаж самих металлов.
Кроме того, дополнительные риски создают юридические проблемы прошлого года вокруг основных акционеров фирмы. Всё это вкупе создает неблагоприятную инвестиционную картину. По мнению экспертов, на российском фондовом рынке есть гораздо более привлекательные активы, включая и конкурентов Селигдара в сфере золотодобывающей промышленности.
Примечание: материал носит исключительно информативный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Добрый Гном.
Финансового благополучия.
Читайте также: