Последний год я слышу только одно: «Покупай ИИ, покупай биг-тех». Но когда я открываю графики NVIDIA или Microsoft, я вижу вертикальные стены. Запрыгивать в этот поезд сейчас страшно, дорого и, честно говоря, математически необоснованно. Весь позитив уже в цене.
Я задал себе простой вопрос: «Если цифровая революция неизбежна, то во что она упрётся в физическом мире?» Ответ оказался скучным, но денежным: она упрётся в перегретые провода, нехватку розеток и горящие серверные стойки.
Поэтому я запускаю этот публичный эксперимент. Я не хочу покупать «воздух» и хайп. Я хочу купить основу этой революции. Логика простая: Софт может быть любым, но законы физики для всех одни. Чтобы ИИ заработал, его нужно запитать, охладить и соединить проводами.
Это не инвестиционная рекомендация. Это моя личная ставка. В конце года мы откроем этот текст и проверим: был я прав или рынок наказал меня за попытку быть умнее толпы.
💡 Я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
Суть тезиса
Сейчас мы переходим из первой фазы (накопление чипов) во вторую — фазу «физической реальности». ИИ сталкивается с жесткими ограничениями материи:
- Тепло: Новые чипы Blackwell греются так сильно, что обычные кондиционеры просто гоняют кипяток по трубам. Воздух больше не справляется.
- Энергия: Старые электросети не тянут. Найти мощность для нового дата-центра сложнее, чем купить сами чипы. Трансформаторы в дефиците.
- Связь: Медные провода не успевают передавать данные внутри стойки. Они становятся «узким горлышком», тормозящим дорогие процессоры.
Я собрал портфель из компаний «второго эшелона» (mid-cap и small-cap). Они делают скучные вещи: кабели, охлаждающие жидкости, распределительные щиты. О них мало говорят в новостях, но без них ИИ останется просто дорогой игрушкой на складе. Ниже — разбор моих основных ставок.
Термодинамика
Modine Manufacturing (MOD)
Обычно инвесторы смотрят на Vertiv (VRT). Это гигант, любимчик Уолл-стрит, но он уже оценен рынком очень дорого (P/E около 65x). Я же нашел компанию скромнее, но с агрессивной и, главное, успешной трансформацией бизнеса.
Почему это интересно: Modine 100 лет занималась радиаторами для грузовиков и автомобилей. Скучный, низкомаржинальный бизнес. Но они совершили резкий разворот (пивот) в сторону дата-центров, используя свои знания в термодинамике.
- Факты и деньги: В фискальном 2025 году продажи их сегмента для дата-центров выросли на 119%, достигнув $644 млн. Это не «планы на пятилетку», это уже отгруженное, установленное и оплаченное железо.
- Прибыльность: Скорректированная EBITDA выросла на 25% (до $392 млн). Маржа растет, потому что сложные системы прецизионного охлаждения для ИИ стоят значительно дороже, чем простые радиаторы для машин.
- Технология: Они вовремя купили активы TMG Core, чтобы зайти в нишу иммерсионного охлаждения (это когда сервер полностью топят в специальной диэлектрической жидкости). Эксперты считают это «конечной станцией» охлаждения для сверхмощных чипов, так как воздух там уже бессилен.
Где подвох: если рынок решит, что Modine это всё еще просто старый завод автозапчастей, мультипликаторы (оценка компании) не вырастут. Также есть риск, что гиганты вроде Vertiv просто задавят их масштабом производства и дисконтами для крупных клиентов.
Энергия
Мой выбор: Powell Industries (POWL)
Мы можем построить сколько угодно атомных станций, но энергию нужно довести до конкретной серверной стойки, не спалив при этом здание. Узкое место сейчас — подстанции, распределительные щиты и автоматика.
Почему это интересно: Powell делает сложные, кастомизированные распределительные устройства. Сейчас на рынке дикий дефицит: ждать силовые трансформаторы и щиты приходится по 100–120 недель. Это рынок продавца.
- Баланс и кэш: У компании на балансе $476 млн (данные на конец 2025 фискального года). Для промышленной компании такого размера это огромная подушка безопасности. Долг минимален или отсутствует, что делает их неуязвимыми к высоким ставкам ФРС.
- Денежный поток: Бэклог (портфель заказов) — $1,4 млрд. Это значит, что они обеспечены работой на 1,5 года вперед, даже если завтра перестанут поступать новые звонки. Валовая маржа — 31,4%, что говорит о том, что они могут диктовать цены заказчикам.
- Скепсис рынка: В акциях аномально много «шортистов» (около 15–18%). Медведи считают, что этот пик цикличен и скоро пройдет, как это бывало в нефтянке. Моя ставка: энергопереход и цикл ИИ продлятся дольше, чем думают скептики, и шортистам придется в панике откупать акции, разгоняя цену (классический шорт-сквиз).
Нервная система (медь)
Мой выбор: Credo Technology (CRDO)
ИИ-модели требуют, чтобы тысячи видеокарт работали синхронно, как один гигантский мозг. Данные между ними летают с бешеной скоростью. Обычные пассивные медные кабели на скоростях 800 Гбит/с работают только на расстоянии вытянутой руки. Дальше сигнал затухает и превращается в шум.
Почему это интересно: Credo делает активные электрические кабели (AEC). В сам кабель встроен крошечный чип, который очищает и усиливает сигнал. Это дешевле дорогой оптики и намного эффективнее простой меди.
- Рост: Выручка во втором квартале 2026 фискального года выросла на фантастические 272% (до $268 млн). Это взрывной рост, подтверждающий массовое принятие технологии.
- Клиенты: Раньше они критически зависели от Amazon. Теперь в игре Microsoft и xAI (Илон Маск), каждый приносит более 10% выручки. Диверсификация идет успешно, снижая риски потери одного ключевого клиента.
Риски: это самая волатильная и «дорогая» бумага в списке по мультипликаторам. Технологии меняются быстро. Если завтра придумают способ дешево передавать сигнал по оптике на очень короткие расстояния (технология Silicon Photonics), бизнес AEC может пострадать.
Фундамент и защита
Я бы включил еще две компании, которые заслуживают внимания, но о которых не пишут на первых полосах.
Sterling Infrastructure (STRL)
Это те руки, которые физически возводят мега-кампусы дата-центров.
Пока все смотрят на чипы, Sterling заливает бетон и прокладывает коммуникации; их портфель заказов разбух до рекордных $2,6 млрд, а сегмент E-Infrastructure показывает отличную маржинальность.
nVent Electric (NVT)
А это более консервативная ставка на защиту и соединение электроники. Они работают в тесном партнерстве с NVIDIA над системами жидкостного охлаждения, но при этом их бизнес гораздо более диверсифицирован и устойчив.
Если Credo — это ракета с высоким риском, то nVent — это надежный локомотив с прогнозируемым ростом прибыли (+33% EPS), который балансирует волатильность портфеля.
Сводная таблица: Фундаментал моего эксперимента
Я свел ключевые метрики из исследования в одну таблицу. Обратите внимание на столбец «Драйвер».
Что может пойти не так? (честно о рисках)
Я экономист, а не гадалка. Этот сценарий может не сработать. Вот события, которые «сломают» мой инвестиционный тезис:
- Технологический скачок: Если завтра изобретут принципиально новые «холодные» чипы или сверхдешевую оптику — акции MOD и CRDO рухнут, так как их решения станут не нужны.
- Задержки в стройке: Компании вроде Powell и Sterling зависят от реального строительства. Если регуляторы запретят строить новые АЭС, экологи заблокируют прокладку ЛЭП или подключение к сетям затянется на годы — заказы будут отменены, а бэклог рассыплется.
- Перегрев ожиданий: Если биг-техи (Microsoft, Google, Meta) в своих квартальных отчетах скажут: «Мы сокращаем расходы на ИИ, так как не видим быстрой окупаемости», весь сектор инфраструктуры полетит вниз первым. Он полностью зависит от их Capex (капитальных затрат).
Итог
Я не покупаю «воздух» и надежды на светлое будущее. Я покупаю заводы, патенты на охлаждение, трансформаторы и кабели. Моя логика проста: даже если ИИ не захватит мир завтра, дата-центры для него уже строятся, контракты подписаны, и за оборудование для них заплатят живыми деньгами, а не обещаниями.
Для чистоты эксперимента фиксирую стоимость акций на момент написания этой статьи (26 января 2026 года). Именно от этих уровней мы будем считать доходность (или убытки) в конце года:
- Modine Manufacturing (MOD): $145.81
- Powell Industries (POWL): $428.23
- Credo Technology (CRDO): $130.33
- Sterling Infrastructure (STRL): $359.43
- nVent Electric (NVT): $110.20
Встретимся в комментариях через полгода-год. Посмотрим, кто был прав: физическая экономика или скептики.
Если хотите глубже разбираться в таких механизмах — я часто продолжаю эти темы у себя в телеграме. Без хайпа, просто нормальный разговор про деньги, поведение и экономику. Кому близко — заходите.