Разве не было бы замечательно, если бы вы знали будущее до того, как оно наступит? Представьте, сколько денег можно было бы заработать на фондовом рынке. Кажется, это идеальный сценарий, верно?
Но что, если я скажу вам, что это не так? Что «знание будущего» приносит гораздо меньше прибыли, чем вы думаете?
Примечание. Перед вами перевод статьи Ника Маджулли (Nick Maggiulli). Ник - юрист, частный инвестор и блогер. Его блог ofdollarsanddata.com - один из самых интересных в англоязычном пространстве. Оригинал статьи лежит тут.
В это трудно поверить, но я могу доказать это с помощью одной игры.
Игра в угадывание рыночных точек входа
Представьте, что сейчас 28 февраля 2020 года. Пандемия COVID-19 только начинает распространяться по миру, а индекс S&P 500 уже просел примерно на 12%. Перед лицом неопределённости вы решаете выйти с рынка.
Но теперь представьте, что к вам является волшебный джинн с предложением. Джинн даст вам реальные заголовки новостей на весь оставшийся период пандемии. Вы узнаете, появится ли вакцина (и когда именно), примерное число жертв и когда всё закончится.
Однако есть условие: получив эту информацию, вы должны сразу же выбрать дату для повторного входа на рынок акций США. Вы не можете ждать и смотреть, как меняются цены. Вы обязаны определить момент реинвестирования исключительно на основе предоставленных будущих новостей. Согласитесь ли вы на сделку с джинном?
Допустим, вы согласились. Как и обещал, джинн даёт вам следующие заголовки (я отобрал их с сайта Центров по контролю заболеваний США):
- 11 марта 2020 г.: После более чем 118 000 случаев в 114 странах и 4291 смерти Всемирная организация здравоохранения объявляет COVID-19 пандемией. НБА отменяет остаток сезона. В ближайшие дни администрация Трампа объявит общенациональное чрезвычайное положение, а штаты начнут вводить локдауны для сдерживания распространения вируса.
- 17 марта 2020 г.: Компания Moderna Therapeutics начинает первые клинические испытания вакцины от COVID-19 на людях в научном центре в Сиэтле, штат Вашингтон.
- 10 апреля 2020 г.: В США подтверждено более 18 600 смертей и свыше 500 000 случаев за менее чем четыре месяца — страна выходит на первое место в мире по числу заражений и жертв, обогнав Италию и Испанию.
- 28 мая 2020 г.: Число погибших от COVID-19 в США превышает 100 000.
- 28 сентября 2020 г.: Число жертв пандемии в мире превышает 1 миллион (только в США — 200 000 смертей).
- 16 ноября 2020 г.: Вакцина Moderna от COVID-19 показывает эффективность 95,4% в клинических испытаниях. Два дня спустя вакцина Pfizer-BioNTech демонстрирует 95% эффективность в испытаниях с участием 44 000 человек.
- 14 декабря 2020 г.: Число погибших от COVID-19 в США превышает 300 000. Сандре Линдсей, медсестре из Нью-Йорка, делают первую вакцинацию в США вне клинических испытаний.
- 16 января 2021 г.: В США введено более 23 миллионов доз вакцины от COVID-19. Число подтверждённых случаев заражения в мире превышает 100 миллионов.
- 21 февраля 2021 г.: Число погибших от COVID-19 в США превышает 500 000.
- 13 марта 2021 г.: В США введено более 100 миллионов доз вакцины.
- 21 апреля 2021 г.: В США введено более 200 миллионов доз вакцины.
- 3 марта 2022 г.: США передали более 480 миллионов доз вакцины 110 странам.
- 1 июня 2022 г.: В США зарегистрировано 84 145 569 случаев заражения и 1 003 571 смерть от COVID-19.
- 5 мая 2023 г.: ВОЗ объявляет, что COVID-19 более не представляет чрезвычайную угрозу для международного общественного здравоохранения.
Прочитав эти заголовки, вы обрадуетесь, что вакцину всё-таки создали и запустили массовое производство, но одновременно ужаснётесь, узнав, что от пандемии в США погибло свыше миллиона человек.
Тем не менее, раз вы заключили сделку с джинном, вам нужно выбрать дату для возврата на рынок. Опираясь только на эти заголовки (и игнорируя реальную динамику рынка), какую дату вы бы выбрали? Будьте честны с собой.
Я бы выбрал 15 ноября 2020 года — день перед объявлением об эффективности вакцины Moderna в 95%. Это первая по-настоящему позитивная новость в этом списке. Был ли это оптимальный выбор? Нет. Я упустил бы 23% роста (с 28 февраля по 15 ноября 2020 года), войдя на рынок так поздно. Те, кто помнит историю рынка, знают: дно S&P 500 пришлось на 23 марта 2020 года. Значит, правильный ответ из приведённого списка — 17 марта 2020 года. Если бы вы вернулись на рынок 17 марта 2020 года, к 15 ноября ваша прибыль составила бы 43%:
Что происходило 17 марта 2020 года? Именно тогда Moderna только начала клинические испытания вакцины на людях. Никто не знал, сработает ли она. На тот момент число жертв в США составляло менее 2% от итогового. И тем не менее именно тогда был лучший момент для инвестиций.
Когда знание ответа всё равно не помогает
Вы видите, насколько безнадёжна попытка угадать рыночные точки входа? Даже когда я даю вам ответ (то есть заголовки из будущего), вы всё равно, скорее всего, ошибётесь. Инвестиции — одна из немногих сфер, где это возможно. Это напоминает историю с компанией Jane Street Capital, которая узнала о победе Трампа на выборах 2016 года за несколько минут до того, как об этом сообщила CNN, — и всё равно потеряла на сделке 300 миллионов долларов.
Годами я приводил технические аргументы против попыток угадать рыночные точки входа (см. здесь, здесь, здесь и здесь). Я (надеюсь) показал, что такие стратегии уступают простому регулярному инвестированию (то есть подходу «Просто продолжай покупать»).
Но эта статья представляет логический аргумент против тайминга рынка. Здесь не нужно сравнивать стратегии — вы интуитивно понимаете, почему это невозможная игра.
Дело в том, что рынок — это чрезвычайно сложный механизм дисконтирования, который мгновенно встраивает в цены всю информацию (и ожидания относительно этой информации). Как писал Бартон Биггс в книге «Богатство, война и мудрость»:
Рынки функционируют столь эффективно, потому что совокупность всей релевантной информации, включая субъективные предпочтения, агрегируется через механизм цен в единую рыночную оценку, которая, хотя и не идеальна, тем не менее точнее любой цифры, выдуманной человеком или даже компьютером.
Именно поэтому заголовок о будущем мало что говорит о том, как поведёт себя рынок.
Потому что заголовок — это лишь эффект первого порядка. Это первичная информация о событии. Но в нём отсутствует то, как инвесторы отреагируют на эту новость. И как они отреагируют на эту реакцию. И так далее. Именно эти эффекты высших порядков невозможно определить из одного фрагмента информации.
Иными словами, даже зная будущее, вы не знаете, как на него отреагируют другие.
Поэтому никто никогда не сможет стабильно угадывать рыночные точки входа. Потому что вся информация, которую вам нужно было бы знать, по определению недоступна. Рынок — это хаотическая система: даже малейшее изменение начальных условий может кардинально повлиять на реакцию на информацию (то есть действует «эффект бабочки»). Вот почему вы не сможете угадать момент входа на рынок — даже если знаете будущее.
Но в реальности вы будущее не знаете. Джинна с завтрашними заголовками не существует. Я понимаю, как трудно противостоять соблазну попытаться угадать рыночные точки входа. Недавно я сам чуть не поддался этому искушению.
Но я ошибся! Рынок всё равно пошёл вверх.
Хотя оценки компаний в сфере ИИ по-прежнему кажутся чрезмерно оптимистичными (прочтите недавнюю статью Асватха Дамодарана, чтобы понять почему), очевидно одно: я не смогу перехитрить рынок. Поэтому сейчас я просто продолжаю покупать — и благодарю вас за внимание!
Ставьте лайк, если статья понравилась. Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые материалы.