"Будет или не будет?"- вот в чем вопрос, заданный Анатолием Вожовым, заместителем Председателя Правления РосДорБанка и Председателем Правления Финансового клуба, аналитикам финансового рынка относительно роста/падения индекса Мосбиржи.
Падение индекса Мосбиржи, продолжающееся уже два года, должно закончиться в текущем году. Прогнозы большинства аналитиков предполагают его рост на 20-30%.
Главным образом эти ожидания связаны с предполагаемым продолжением снижения ключевой ставки Банка России и возможным ослаблением рубля. Они произойдут если не в первом полугодии, то во втором почти наверняка, прогнозируют эксперты. Надежды на завершение конфликта РФ с Украиной тоже присутствуют, но вряд ли оно приведёт к долгосрочному росту акций, если не последует хотя бы частичной отмены антироссийских санкций. А на это рассчитывать участники рынка пока не спешат.
После падения на 7% в 2024 году 2025-й индекс Мосбиржи также закончил отрицательной динамикой: минус 4%. Итоговая отметка декабря — 2766,62 пункта. Январь начался пессимистично. В первой половине месяца индикатор упал более чем на 2%, но к 23-му числу выбрался в плюс с начала года на 0,4%.
Манящие вершины
Эксперты, опрошенные «Интерфаксом» в начале января, рассчитывали на подъём индекса Мосбиржи в 2026 году в диапазон 3300-4000 пунктов. Если эти расчёты сбудутся, инвесторы заработают на акциях, входящих в расчёт индекса, 19-44% без учёта дивидендов.
Весь прошлый год рынок акций находился под давлением неблагоприятных обстоятельств в виде геополитической неопределённости и высоких процентных ставок. В наступившем году в целом они продолжают действовать. Но их влияние смягчилось. Всё-таки ключевая ставка хоть и медленно, но снижается. Во втором полугодии прошлого года она уменьшилась с 21% годовых до 16%. Геополитическая обстановка тоже постепенно улучшается. По крайней мере, участники переговоров о мире со стороны США и РФ после каждой встречи говорят о прогрессе в достижении соглашения.
По оценкам аналитиков компании «Атон», прогнозный диапазон по индексу Мосбиржи на 2026 год составляет 3300-3500 пунктов. Драйверами роста могут выступить снижение ключевой ставки до 12-13% к концу года, уменьшение премии за риск инвестирования в акции с текущих 10-12% до ожидаемых 7-8%, а также переток средств частных инвесторов из депозитов и облигаций в акции. Однако при пессимистичном сценарии возможна стагнация индекса вокруг области 2400-2600 пунктов. В случае реализации самого оптимистичного сценария, при благоприятном сочетании макроэкономических и геополитических факторов, индекс может вырасти до 3800-4000 пунктов.
Аналитики Альфа-банка полагают, что первое полугодие также будет непростым для российского рынка — на него продолжат давить геополитическая неопределённость и санкционные риски (особенно вторичные), а также высокая стоимость заимствований. Эксперты исходят из того, что ставка ЦБ по меньшей мере до июня продержится на уровне 15% годовых, негативно влияя на привлекательность рынка акций. Низкий уровень котировок и перепроданность рынка, по их оценкам, обеспечивают ему фундаментальный потенциал роста на 40-48% в 2026 году. Целевым диапазоном для индекса Мосбиржи они называют область 3550-3750 пунктов. А основными факторами роста — низкие мультипликаторы, высокую дивидендную доходность, дальнейшее снижение ключевой ставки и некоторое ослабление геополитической напряженности.
В первом полугодии они не ожидают существенных изменений в геополитическом ландшафте или санкционном режиме. Впрочем, в ближайшие месяцы заинтересованные стороны, вероятно, продолжат усилия для поиска решения украинской проблемы, и не исключено, что они начнут давать какие-то результаты, особенно во второй половине года, считают эксперты банка.
Аналитики ПСБ также с оптимизмом смотрят на рынок акций, ожидая его уверенного роста в 2026 году. В позитивном сценарии — до уровня 4200 пунктов. В рамках базового сценария, полагают они, индекс достигнет 3800 пунктов, причём в начале года на рынке сохранится дефицит идей, что будет способствовать повышенной волатильности и сдерживать подъём цен бумаг. Однако, если во втором полугодии экономика покажет устойчивость тренда к выходу на сбалансированные темпы роста, инвесторы будут закладывать в котировки акций дальнейшее улучшение в 2027 году. Но в негативном сценарии индекс Мосбиржи может снизиться до 2300 пунктов.
По оценкам экспертов SberCIB, индекс Мосбиржи может вырасти к концу 2026 года до 3400 пунктов в базовом сценарии, предполагающем снижение ключевой ставки и дисконтов Urals к Brent. «В первом квартале Банк России может взять паузу в цикле смягчения ДКП, что может быть не очень хорошо воспринято инвесторами, — предсказывают они. — Кроме того, отчёты ряда компаний могут оказаться слабыми из-за довольно крепкого рубля в последние месяцы». Основной рост, по их мнению, случится во втором полугодии. Между тем, если будет прогресс в геополитике, рынок поднимется ещё больше. Но если рубль будет крепким, как сейчас, ставка ЦБ будет снижаться медленнее, чем ожидается, то в негативном сценарии индекс может и не вырасти. Оптимистичный сценарий SberCIB предполагает значение индекса на уровне 3700 пунктов к концу года, а негативный — 2500 пунктов.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» ожидают роста индекса Мосбиржи на горизонте 12 месяцев до 3300 пунктов. Потенциал роста составляет порядка 20% без учета дивидендов и порядка 28% — с дивидендами, указывают они.
В банке «Синара» называют рассчитанный на основе консервативных допущений справедливый уровень индекса Мосбиржи на конец 2026 года — 3600 пунктов. В случае позитивного сценария приток средств нерезидентов может разогреть индекс до 4000 пунктов, надеются аналитики банка. Если также учитывать вполне реалистичный сценарий девальвации рубля в условиях низких стимулов к оттоку капитала и сокращения доходов от экспорта, то при среднем в 2026 году курсе USD/RUB в 100 руб./$1 и безрисковой ставке в 13% справедливое значение индекса Мосбиржи возрастает до 4450 пунктов. При пессимистичном сценарии «Синары» (курс USD/RUB остается на протяжении всего 2026 года в районе 80 руб./$1, а доходности ОФЗ не сдвигаются с нынешних 14,5%) целевое значение индекса к концу года составляет 3300 пунктов.
По мнению стратегов «ВТБ Мои Инвестиции», индекс Мосбиржи выглядит сильно недооценённым. Он торгуется с мультипликатором P/E за 2026 год на уровне 3,3x против среднего значения (4,4х P/E) за 2022-2024 годы. По прогнозам аналитиков компании, индикатор вырастет до 3610 пунктов к концу 2026 года. Дивидендная доходность индекса Мосбиржи составит 7,7% на горизонте 12 месяцев. Таким образом, совокупная доходность на горизонте 12 месяцев ожидается около 44%.
«В рамках базового сценария мы закладываем сохранение неопределённости на геополитическом поле и отсутствие ярко выраженного прогресса или регресса в переговорном процессе, что будет поддерживать высокий градус волатильности на рынке акций, — рассказывает аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов. — Тем не менее, планомерное смягчение денежно-кредитной политики Банка России будет способствовать постепенному перетоку средств из менее рискованных активов на рынок акций. Отдельные сектора и компании продолжают находиться в низшей фазе экономического цикла. В базовом сценарии закладываем рост индекса Мосбиржи до 3500-3800 пунктов».
Аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова допускает как дальнейшее снижение индекса Мосбиржи, так и его переход к более уверенному росту в зависимости от хода урегулирования украинского конфликта. «В частности, заключение мирного соглашения и его соблюдение наряду с возможным ослаблением санкций против РФ и постепенным снижением ключевой ставки ЦБ могут с лёгкостью вернуть индекс Мосбиржи в 2026 году сначала к пику 2025 года 3371 пункт, а затем 2024 года – 3521 пункт (диапазон торгов при позитивном сценарии), — уточняет она. — В то же время неспособность сторон в ближайшие недели и месяцы достигнуть важных договоренностей и усиление геополитической напряженности могут, напротив, подтолкнуть индикатор к минимумам 2025 года (2457 пунктов) и 2024 года (2370 пунктов). Сглаживать потенциальный негативный геополитический сценарий будет ожидаемое смягчение тона ЦБ РФ в 2026 году, которое может активизировать восстановление акций прежде всего застройщиков и сталелитейных компаний, а также эмитентов с высоким уровнем долга».
Вкладчики позавидуют инвесторам
Планомерное уменьшение ключевой ставки позитивно влияет на рынок акций не только из-за улучшение финансовых показателей эмитентов в связи с уменьшением расходов на обслуживание долгов. Вслед за снижением ставки падает привлекательность депозитов, а на них у населения скопилось уже более 60 трлн рублей. Даже малая часть этой суммы, 1-2%, если она переместится в рынок акций, вызовет бурный рост котировок. И предпосылки к этому есть. По данным ЦБ РФ, максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях в десяти кредитных организациях, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц, в первой декаде января 2026 года составила 15,102% годовых. Причём по более долгосрочным вкладам банки предлагают меньший процент. Так, по подсчётам «РБК Инвестиции», на 19 января средние максимальные ставки в топ-10 крупнейших банков по вкладам в зависимости от срока составили: на три месяца — 15,15%; на шесть месяцев — 14,35%; на один год — 13,05%. У маркетплейса «Финуслуги» похожие цифры: в топ-20 банков на 19 января средняя ставка по трёхмесячным вкладам составила 14,86%, полугодовым — 14,17%, годовым — 13,08%.
Если сравнить указанные доходности с ожиданиями аналитиков по доходности акций, то выбор в пользу последних очевиден. Другое дело, что благоприятные прогнозы могут и не сбыться. Ведь на 2025 год аналитики тоже предсказывали рост индекса Мосбиржи, а его не случилось.
Иван Ефанов, как и многие его коллеги, считает, что 2026 году продолжится дальнейшее снижение ключевой ставки. И указывает ориентир — 12% к концу года. Это приведет к уменьшению доходности банковских вкладов. «Снижение безрисковой доходности будет способствовать постепенному перетоку ликвидности на рынок акций, — прогнозирует он. — Дивидендная доходность во многих голубых фишках весьма привлекательная по историческим меркам уже сейчас. А когда ключевая ставка опустится в диапазон 14–12%, в этой точке доходность депозитов будет уступать ожидаемой дивидендной доходности, и частные инвесторы всё чаще начнут задавать себе вопрос: “Зачем мне депозит под условные 10%, если Сбер платит 12% “дивами” плюс может вырасти само тело акции?”. Но сейчас ставка 16% многими воспринимается как заградительная для развития бизнеса, финансовые результаты многих компаний выходят удручающими».
Если оптимизм аналитиков оправдается, то подъём котировок затронет все или почти все акции. Как говорится, прилив поднимает все лодки. Главное в этом случае — не выбрать дырявую посудину и не вложить в неё большую часть сбережений.
Иван Ефанов к потенциальным аутсайдерам относит представителей строительной отрасли из-за высокой стоимости обслуживания их долгов и охлаждения спроса на жильё. Такое же мнение у него и относительно сталелитейщиков и нефтедобытчиков.
Елена Кожухова, в свою очередь, сомневается в перспективах акций АЛРОСА. «Компания, в которой разочаровался рынок – это АЛРОСА, — сожалеет она. — Мировой рынок алмазов уже три года находится в нисходящей фазе, из которых два года спрос остаётся на многолетних минимумах. При этом спрос на ювелирные изделия в США и Китае растёт хорошими темпами. Купить акции АЛРОСА можно в надежде на слом негативного тренда, но, когда точно это произойдет, непонятно, а ждать смены тенденции можно несколько лет».
Эксперт также напоминает, что объёмы итоговых дивидендов за 2025 год у многих компаний (в частности, нефтегазового сектора) из-за санкционного режима могут оказаться ниже уровней предыдущих лет, что будет ограничивать привлекательность рынка акций в данном аспекте, особенно в случае сохранения высоких процентных ставок в РФ.